政策持續(xù)松綁助力并購重組市場回暖

    證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬20日就IPO被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關政策回答記者提問時表示，支持優(yōu)質企業(yè)參與上市公司并購重組，推動上市公司質量提升，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

    專家認為，此次修訂為并購重組市場提供了更多的大體量重組標的，疊加前期一系列并購重組政策的持續(xù)松綁，“放管服”市場化改革持續(xù)落地，將助力并購重組市場回暖。

    IPO堰塞湖問題基本解決

    券商分析人士表示，市場廣泛認為規(guī)定IPO被否后三年內(nèi)不得重組的主要目的是抑制借殼上市，減少對殼股的非理性炒作及監(jiān)管套利行為。但從該規(guī)定實施前后的相關事件，以及彼時IPO審核標準及主要任務，可以明顯看出該措施屬于IPO發(fā)審委從嚴監(jiān)管趨勢的延伸，通過該政策迫使部分帶病申報企業(yè)撤回材料，縮小IPO堰塞湖規(guī)模，對于殼股的炒作確實起到一定作用，但重點不在于此。

    “年初出的窗口指導主要是為了解決IPO堰塞湖問題，以此嚴厲舉措來勸退部分實力和意志不太堅定的IPO排隊企業(yè)。”南山投資創(chuàng)始合伙人周運南認為，當前IPO排隊企業(yè)已穩(wěn)定在300家以下，基本解決了IPO堰塞湖問題，當初的政策目的已經(jīng)實現(xiàn)。

    料提供更多大體量重組標的

    新時代證券研究所所長孫金鉅認為，近三年156家企業(yè)IPO被否，為并購重組提供大量優(yōu)質大額標的。

    新時代證券中小盤團隊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年以來有156家公司在IPO審核過會時被否，其中自2017年9月30日第十七屆發(fā)行審核委員會上任之后整體IPO的否決率開始大幅提升。2017年10月至今一年左右的時間內(nèi)IPO被否的案例數(shù)高達88家，占2016年以來的56.4%。2016年以來IPO被否的156家企業(yè)預計募資金額合計高達668.8億元，按照預計募資金額對應的估值（大部分為前一會計年度的23倍）測算，156家企業(yè)合計對應的估值達2928億元。而IPO被否的企業(yè)絕大部分是在2017-2018年之間。

    “按照此前證監(jiān)會的規(guī)定，這156家公司均不能籌劃重組上市，而在修訂之后，這156家公司中有137家公司已可以開始籌劃重組上市，涉及的對價超過2638億元。”孫金鉅表示，IPO被否到可重組上市的時間間隔大幅縮短，為并購重組市場提供了大量的優(yōu)質大額標的。

    孫金鉅分析，2015年借殼上市有33例，而到2016年的案例就降低到19例，2017年僅3例，2018年截至目前僅2例。從2013年超過20億元的大額并購統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，大額并購數(shù)量占比并不高，為27.3%，但并購金額占比卻高達78.5%。政策全面收嚴后，小額并購傾向于現(xiàn)金方式。2016年以來大額并購數(shù)量和金額占比均有所提升，數(shù)量占比達31.8%，金額占比達82.6%。IPO被否公司6個月之后即可籌劃重組上市，為借殼和大額并購提供了大量優(yōu)質的并購標的。

    孫金鉅表示，疊加證監(jiān)會2018年10月12日發(fā)布的《關于上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金的相關問題與解答》對控制權變更認定的放寬，有助于不構成借殼的大額并購的推進，將助力并購市場快速回暖。