證監(jiān)會(huì)下戰(zhàn)書 長(zhǎng)期停牌股躲過(guò)初一躲不過(guò)十五

    困擾A股已久的“停牌釘子戶”難題獲突破。

    11月6日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），意見(jiàn)確立了上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，并要求進(jìn)一步縮短重大資產(chǎn)重組最長(zhǎng)停牌期限。值得注意的是，在新規(guī)出臺(tái)前夕，一些長(zhǎng)期停牌公司如萬(wàn)達(dá)電影和巨人網(wǎng)絡(luò)陸續(xù)復(fù)牌，康得新復(fù)牌后遭遇連續(xù)跌停再度停牌，另有部分長(zhǎng)期停牌公司也紛紛公告最新進(jìn)展。

    Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日兩市仍有19家上市公司停牌逾150天。*ST新億停牌近3年，沙鋼股份、深深房A停牌逾2年，信威集團(tuán)停牌已達(dá)683天。這些企業(yè)長(zhǎng)期停牌的理由，多和并購(gòu)重組相關(guān)。*ST新億是由于破產(chǎn)重整出現(xiàn)變數(shù)，深深房A是因恒大地產(chǎn)借殼而一直停牌，信威集團(tuán)海外業(yè)務(wù)受阻，資產(chǎn)重組進(jìn)展緩慢。

    最多逾1300家公司停牌

    一直以來(lái)，上市公司任性停牌或者長(zhǎng)時(shí)間停牌已成各大資本市場(chǎng)的頑疾。11月6日證監(jiān)會(huì)“亮劍”停復(fù)牌新規(guī)，意味著這些公司的停牌不會(huì)再像從前那樣自如了。

    東方證券統(tǒng)計(jì)10年來(lái)A股停復(fù)牌情況顯示，以周度測(cè)算，A股整體的停牌個(gè)股數(shù)目在2015年出現(xiàn)高峰，但在2018年開(kāi)始有明顯的向下趨勢(shì)。

    其中2015年停牌峰值出現(xiàn)在7月10日，當(dāng)時(shí)的背景是市場(chǎng)連續(xù)下跌，上市公司大多以股價(jià)異常波動(dòng)為由申請(qǐng)臨時(shí)停牌，7月10日停牌公司總數(shù)為1378家，占到當(dāng)時(shí)上市公司總數(shù)的49.8%。2018年的停牌高點(diǎn)出現(xiàn)在2月9日，當(dāng)時(shí)在貿(mào)易戰(zhàn)影響下市場(chǎng)大幅下行，有339家上市公司停牌，占比為9.7%。此后停牌公司數(shù)目相對(duì)保持較高水平，大致在200家左右。直到今年7月之后，停牌公司數(shù)大幅下降，其中一個(gè)非常重要的原因就是交易所加強(qiáng)了對(duì)停牌行為的監(jiān)管。

    截至11月9日，一共有59家上市公司處于停牌狀態(tài)，其中停牌天數(shù)超過(guò)30天的有29家，超過(guò)150天的有19家。

    停牌逾150天的19家公司中，停牌時(shí)間最長(zhǎng)的是*ST新億，開(kāi)始停牌時(shí)間是2015年12月7日，距今已近3年之久；深深房A、沙鋼股份和信威集團(tuán)開(kāi)始停牌時(shí)間均是在2016年；中天金融開(kāi)始停牌時(shí)間是2017年8月。從上市的交易所來(lái)看，滬市公司有6家，分別是*ST新億、信威集團(tuán)和*ST柳化等；中天金融、*ST天化、上海萊士等13家公司均是深市公司。

    面對(duì)長(zhǎng)期停牌這個(gè)A股市場(chǎng)詬病已久的難題，證監(jiān)會(huì)此次發(fā)布的《指導(dǎo)意見(jiàn)》主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：首先是確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機(jī)會(huì)。明確以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長(zhǎng)期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。其次，壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。進(jìn)一步縮短重大資產(chǎn)重組最長(zhǎng)停牌期限；明確上市公司破產(chǎn)重整期間其股票原則不停牌；并購(gòu)重組委審核期間，上市公司股票在并購(gòu)重組委工作會(huì)議召開(kāi)當(dāng)天應(yīng)當(dāng)停牌。上市公司股票超過(guò)規(guī)定期限仍不復(fù)牌的，證券交易所應(yīng)當(dāng)強(qiáng)制復(fù)牌。三是強(qiáng)化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場(chǎng)預(yù)期。四是加強(qiáng)制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排。

    11月8日，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步解釋停復(fù)牌新規(guī)表示，截至11月5日，滬深兩市停牌家數(shù)為61家，停牌率為1.7%，目前已是停牌情況較少的時(shí)期。下一步，證監(jiān)會(huì)將指導(dǎo)滬深證券交易所做好有關(guān)股票停復(fù)牌的自律管理與服務(wù)，進(jìn)一步優(yōu)化交易監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。

    三大停牌“釘子戶”

    上述19家停牌釘子戶，停牌原因也是五花八門。在停復(fù)牌新規(guī)發(fā)布之后，這些公司應(yīng)該盡快拿出復(fù)牌時(shí)間表。

    *ST新億可以算是名副其實(shí)的“停牌王”，這也是目前兩市唯一在2015年就開(kāi)始停牌的上市公司，再過(guò)不到一個(gè)月，*ST新億停牌時(shí)間就滿三年整了。*ST新億是因?yàn)橹卣马?xiàng)而停牌，如今還處于破產(chǎn)重整司法程序中?？v觀*ST新億近年來(lái)披露的公告，已經(jīng)有一年多的時(shí)間沒(méi)有披露過(guò)任何關(guān)于公司股票復(fù)牌的進(jìn)展公告。

    資料顯示，*ST新億由于負(fù)債沉重，且嚴(yán)重缺乏償債資金，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)亦難以維系，因此需要通過(guò)引入投資人的方式幫助公司籌集償債資金，協(xié)助公司完成重整。2015年11月7日，法院裁定受理*ST新億重整，當(dāng)年12月7日，*ST新億開(kāi)始停牌，2015年底法院裁定批準(zhǔn)*ST新億重整計(jì)劃。

    據(jù)悉，*ST新億長(zhǎng)時(shí)間停牌主要是因?yàn)橹卣桨肝幢恢行」蓶|所接受，導(dǎo)致部分維權(quán)股民向新疆高院申請(qǐng)對(duì)*ST新億破產(chǎn)重整一案進(jìn)行再審；此外，*ST新億2018年半年報(bào)還遭到兩位獨(dú)董投棄權(quán)票。值得注意的是，《指導(dǎo)意見(jiàn)》明確提出，上市公司破產(chǎn)重整期間其股票原則不停牌，這正切中“要害”。

    與*ST新億不同，深深房A和沙鋼股份都是因?yàn)樯婕爸卮筚Y產(chǎn)重組事項(xiàng)。

    深深房A自從2016年9月14日開(kāi)始停牌，涉及中國(guó)恒大的境內(nèi)子公司凱隆置業(yè)旗下的恒大地產(chǎn)借殼上市事宜?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后，11月7日晚深深房A隨即披露停牌最新進(jìn)展。目前公司與深投控及對(duì)手方積極推進(jìn)重大資產(chǎn)重組的各項(xiàng)工作，繼續(xù)就重大資產(chǎn)重組方案進(jìn)行溝通與論證，更新重大資產(chǎn)重組預(yù)案及其他相關(guān)文件。

    沙鋼股份的停牌始于2016年9月19日，原因?yàn)榛I劃重大資產(chǎn)重組。根據(jù)重組預(yù)案顯示，沙鋼股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)蘇州卿峰100%股權(quán)，收購(gòu)德利迅達(dá)88%股權(quán)，交易作價(jià)合計(jì)達(dá)258.08億元。然而此次收購(gòu)因涉及關(guān)聯(lián)交易等受到市場(chǎng)較多質(zhì)疑。

    最新的進(jìn)展公告中，沙鋼股份仍表示，本次重大資產(chǎn)重組涉及標(biāo)的資產(chǎn)體量較大、交易對(duì)方較多、方案復(fù)雜、協(xié)商難度較高、停牌時(shí)間較長(zhǎng)，正全力以赴推動(dòng)本次重組的各項(xiàng)工作。

    除上述3家停牌時(shí)間最長(zhǎng)公司外，一度長(zhǎng)期停牌現(xiàn)已復(fù)牌的個(gè)案也有不少知名公司。樂(lè)視網(wǎng)，從2017年4月17日起因“重大資產(chǎn)重組”停牌，2018年1月24日復(fù)牌，停牌時(shí)間達(dá)282天；萬(wàn)達(dá)電影，從2017年7月4日起因“披露重大事項(xiàng)”而臨時(shí)停牌，結(jié)果停牌時(shí)間長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月，于2018年11月5日復(fù)牌。

    值得注意的是，這些公司停牌緣由大部分都是“重大事項(xiàng)”或者“重大資產(chǎn)重組”，換言之停牌多半與企業(yè)的重大并購(gòu)、重組有關(guān)。

    按照規(guī)定，上交所上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)停牌的，原則上應(yīng)在3個(gè)月內(nèi)公布預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌，停牌后連續(xù)籌劃重組的，累計(jì)停牌不得超過(guò)5個(gè)月。深交所要求，公司預(yù)計(jì)在3個(gè)月內(nèi)無(wú)法披露重組預(yù)案的，如擬繼續(xù)推進(jìn)重組，公司應(yīng)按照備忘錄第15條規(guī)定，召開(kāi)股東大會(huì)審議關(guān)于繼續(xù)停牌籌劃重組的議案，且繼續(xù)停牌時(shí)間不超過(guò)3個(gè)月。備忘錄第15條則指出，公司籌劃各類事項(xiàng)連續(xù)停牌時(shí)間自停牌之日起不得超過(guò)6個(gè)月。

    長(zhǎng)期停牌個(gè)股普遍補(bǔ)跌

    漫長(zhǎng)的停牌期間，資本市場(chǎng)以及影視板塊早已“今時(shí)不同往日”，復(fù)牌補(bǔ)跌成為長(zhǎng)期停牌股的“例牌”。

    A股市場(chǎng)上，那些股票長(zhǎng)期停牌的上市公司被投資者戲稱為“停牌釘子戶”。不過(guò)由于二級(jí)市場(chǎng)低迷，長(zhǎng)期停牌股復(fù)牌后出現(xiàn)“補(bǔ)跌”的概率比較高。

    11月5日復(fù)牌的萬(wàn)達(dá)電影遭遇四跌停，直到11月9日才止住跌勢(shì)，收跌2.21%，報(bào)22.17元?？档眯峦瑯訌?fù)牌大跌，11月6日復(fù)牌后接連兩個(gè)跌停，隨后于11月8日停牌。

    控股股東高比例質(zhì)押是康得新需要解決的問(wèn)題。11月7日晚康得新公告，為紓解股權(quán)高質(zhì)押率困境，化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)，康得新控股股東康得集團(tuán)已與張家港城投、東吳證券簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，后兩者計(jì)劃以戰(zhàn)略投資者的身份，出資27億元，通過(guò)承接債權(quán)的方式或法律法規(guī)允許的其他方式，幫助康得集團(tuán)化解困境。

    值得注意的是，目前停牌超過(guò)150天的公司中，不少存在高比例股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題，其中希努爾、金浦鈦業(yè)、聞泰科技等公司大股東股份質(zhì)押比例均較高。

    股票停復(fù)牌制度的建立，是防止因上市公司正在籌劃或進(jìn)行的重大活動(dòng)事項(xiàng)導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，以保護(hù)投資者的利益。然而有的上市公司利用停牌來(lái)“自我調(diào)節(jié)”股價(jià)，股價(jià)一跌就以“刊登重要公告”、“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”等理由停牌，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。還有的上市公司為重組發(fā)行鎖價(jià)，或遭到“門口野蠻人”的舉牌而停牌。隨著證監(jiān)會(huì)此次對(duì)停復(fù)牌制度的完善，將引導(dǎo)上市公司合規(guī)合情合理地使用停復(fù)牌權(quán)利。