證監(jiān)會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)配置發(fā)展 為養(yǎng)老金投資創(chuàng)造市場(chǎng)環(huán)境

    本報(bào)記者 左永剛

    11月16日，證監(jiān)會(huì)副主席李超在第二屆“養(yǎng)老金與投資”論壇上表示，下一步，中國證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真落實(shí)習(xí)近平總書記在近期中央政治局會(huì)議上關(guān)于“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展”的重要指示精神，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期投資行為，培育專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，為各類養(yǎng)老金的投資管理創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

    近年來，在黨中央國務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，我國養(yǎng)老保障體系建設(shè)邁上新的臺(tái)階，職業(yè)年金辦法、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法、企業(yè)年金辦法、個(gè)稅遞延養(yǎng)老試點(diǎn)等養(yǎng)老金政策相繼出臺(tái)。此外，民政部發(fā)布《慈善組織保值增值投資活動(dòng)管理暫行辦法》，強(qiáng)調(diào)專業(yè)化受托管理并將公募基金納入投資范圍。中國證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期致力于推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。長(zhǎng)期資金通過投資資本市場(chǎng)，將成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源頭活水，同時(shí)投資者分享國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值。

    李超表示，下一步，中國證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真落實(shí)習(xí)近平總書記在近期中央政治局會(huì)議上關(guān)于“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展”的重要指示精神，進(jìn)一步引導(dǎo)長(zhǎng)期投資行為，培育專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，為各類養(yǎng)老金的投資管理創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

    一是凝聚共識(shí)，有序推進(jìn)個(gè)稅遞延養(yǎng)老試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)的準(zhǔn)備工作。

    個(gè)人養(yǎng)老金是多層次養(yǎng)老金體系的重要組成部分。歐美國家建設(shè)個(gè)人養(yǎng)老金已經(jīng)有比較長(zhǎng)歷史，其中，美國、加拿大的個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展比較好，有效激發(fā)了居民參與熱情，切實(shí)減輕了政府基本養(yǎng)老負(fù)擔(dān)，對(duì)居民退休后生活形成了比較好的保障。據(jù)統(tǒng)計(jì)，加拿大第三支柱養(yǎng)老金的替代率達(dá)到35%，美國第三支柱養(yǎng)老金2017年末規(guī)模達(dá)8.92萬億美元，在美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模的占比超過30%。從各國經(jīng)驗(yàn)看，養(yǎng)老金的蓬勃發(fā)展，要處理好三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。一是要保障順暢的運(yùn)行機(jī)制，以賬戶制為基礎(chǔ)，切實(shí)發(fā)揮財(cái)稅政策的激勵(lì)作用；二是要重視操作的便利，借鑒默認(rèn)投資產(chǎn)品等人性化安排，提高百姓參與積極性；三是要提供適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品，引導(dǎo)百姓強(qiáng)化資產(chǎn)配置和權(quán)益投資意識(shí)，分享國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，有效抵御通脹，在其中，各國的公募基金已成為主要工具，美國第三支柱養(yǎng)老金約47%投向了公募基金。為此，我們要結(jié)合國情，充分吸收借鑒這些經(jīng)驗(yàn)。

    今年5日1日，福建省、上海市、蘇州工業(yè)園區(qū)啟動(dòng)了個(gè)稅遞延養(yǎng)老試點(diǎn)，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金從理論研究走向了政策實(shí)踐。此外，人社部、財(cái)政部已經(jīng)牽頭成立工作領(lǐng)導(dǎo)小組，會(huì)同金融管理部門和金融監(jiān)管部門，就深化養(yǎng)老保障第三支柱建設(shè)進(jìn)行研究設(shè)計(jì)。按照個(gè)稅遞延養(yǎng)老政策一年期試點(diǎn)結(jié)束后將公募基金納入投資范圍的任務(wù)要求，中國證監(jiān)會(huì)正在抓緊推進(jìn)兩方面的工作：一是制定個(gè)稅遞延養(yǎng)老賬戶投資公募基金業(yè)務(wù)的規(guī)則，并配套完善信息平臺(tái)建設(shè)；二是加強(qiáng)產(chǎn)品儲(chǔ)備，將養(yǎng)老目標(biāo)基金及部分長(zhǎng)期運(yùn)作規(guī)范、投資風(fēng)格清晰的公募基金納入投資范圍。截至目前，已先后批設(shè)26支養(yǎng)老目標(biāo)基金，其中，5支已經(jīng)結(jié)束募集并開始投資運(yùn)作，吸引投資者超過了18萬戶，總體實(shí)現(xiàn)了良好的開端。

    養(yǎng)老目標(biāo)基金是境外主流的個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品，但在我國還剛剛開始。萬事開頭難，行業(yè)機(jī)構(gòu)務(wù)必立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，認(rèn)真研究境外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合本國國情，多做打基礎(chǔ)的投資者教育和養(yǎng)老理財(cái)意識(shí)的培育工作，同時(shí)注重產(chǎn)品投資運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)控制，努力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的長(zhǎng)期收益。與此同時(shí)，個(gè)稅遞延商業(yè)養(yǎng)老政策落地涉及的環(huán)節(jié)比較多，需要各地政府以及主管部門的支持和指導(dǎo)。行業(yè)機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)和服務(wù)意識(shí)，主動(dòng)與包括蘇州在內(nèi)的先行先試地區(qū)溝通對(duì)接，為下一步工作做好充分的準(zhǔn)備。

    李超指出，養(yǎng)老保障是百年大計(jì)，務(wù)必需要我們做好頂層設(shè)計(jì)。養(yǎng)老保障不僅僅關(guān)系到公募基金行業(yè)的投資管理，對(duì)于國家和社會(huì)來講，是利國利民的大事。制度設(shè)計(jì)方面，統(tǒng)一賬戶體系的搭建是關(guān)鍵一環(huán)。統(tǒng)一賬戶體系能夠有效防止行業(yè)分割、管理分割、條塊分割，有利于擴(kuò)大覆蓋面，銜接好財(cái)稅政策，做好計(jì)稅、投資、提取等各個(gè)環(huán)節(jié)。所以，確保賬戶制度的統(tǒng)一，是保障第三支柱養(yǎng)老政策以及個(gè)稅遞延政策可持續(xù)發(fā)展的重要一步。

    二是堅(jiān)持專業(yè)化與市場(chǎng)化，發(fā)揮投資管理在促進(jìn)養(yǎng)老金可持續(xù)增長(zhǎng)方面的積極作用。

    投資管理是養(yǎng)老保障體系的關(guān)鍵一環(huán)。本質(zhì)上，養(yǎng)老金制度就是通過國家財(cái)稅政策引導(dǎo)，將現(xiàn)在的一部分錢積累起來，通過投資運(yùn)營實(shí)現(xiàn)保值增值，以保障退休生活的安排。養(yǎng)老金發(fā)展實(shí)踐表明，隨著人均壽命延長(zhǎng)，專業(yè)化、市場(chǎng)化的投資管理是實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金可持續(xù)增長(zhǎng)的有效路徑。以社?；馂槔?，截至2017年末，全國社?；饳?quán)益18000多億元，其中，累計(jì)投資增值9700多億元，占比53%，投資收益已超過本金。此外，在我國基本養(yǎng)老金繳費(fèi)增長(zhǎng)有限、支出剛性增長(zhǎng)、企業(yè)轉(zhuǎn)型期負(fù)擔(dān)比較重的情況下，強(qiáng)化投資管理，對(duì)于維護(hù)基本養(yǎng)老金體系的可持續(xù)性運(yùn)營更有現(xiàn)實(shí)意義。2017年，基本養(yǎng)老金啟動(dòng)市場(chǎng)化投資運(yùn)作，當(dāng)年投資收益率5.23%。據(jù)測(cè)算，假設(shè)目前每年繳費(fèi)基數(shù)不變，年化投資收益率從3%提升到5%，則相當(dāng)于增加了3.2個(gè)百分點(diǎn)的繳費(fèi)比率。加快推進(jìn)基本養(yǎng)老金通過專業(yè)化投資實(shí)現(xiàn)增值，有利于為社保費(fèi)率的適度下調(diào)創(chuàng)造空間。

    截至2018年9月末，我國基金業(yè)受托管理社?；?、基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金等各類養(yǎng)老金已達(dá)1.66萬億元，是我國養(yǎng)老金市場(chǎng)的主要投資管理隊(duì)伍。與此同時(shí)，公募基金發(fā)展20年來，積累了豐富的服務(wù)個(gè)人投資者的能力和經(jīng)驗(yàn)，公募基金個(gè)人投資者有效賬戶數(shù)已達(dá)到5億。在當(dāng)前我國養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資運(yùn)營進(jìn)程加速、個(gè)人養(yǎng)老金即將轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展的大背景下，基金行業(yè)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)化投資管理的優(yōu)勢(shì)，打造專業(yè)人才隊(duì)伍，健全長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，持續(xù)提升合規(guī)風(fēng)控水平，在服務(wù)各類養(yǎng)老金長(zhǎng)期保值增值方面發(fā)揮主力軍作用。

    三是注重資產(chǎn)配置，全面提升服務(wù)養(yǎng)老金投資的專業(yè)能力。

    資產(chǎn)配置是養(yǎng)老金投資的核心，是養(yǎng)老金長(zhǎng)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素。據(jù)分析，在全球選擇的91個(gè)養(yǎng)老基金中，超過90%的基金收益來源差異可以用資產(chǎn)配置來解釋，我國社?；鹱?000年建立以來，取得了8.4%的平均年化收益率，其中，大類資產(chǎn)配置的作用不容忽視。

    下一步，中國證監(jiān)會(huì)將積極支持資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)建設(shè)服務(wù)于養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的全鏈條、多層次專業(yè)架構(gòu)，服務(wù)各類養(yǎng)老金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)保值增值和可持續(xù)發(fā)展。

    一是著力拓展行業(yè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)。支持基金中基金（FOF）發(fā)展，大力發(fā)展養(yǎng)老目標(biāo)基金，強(qiáng)化為個(gè)人投資者提供資產(chǎn)配置的導(dǎo)向，滿足不同生命周期、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的投資需求；研究制定證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理人之管理人（MOM）產(chǎn)品規(guī)則，提高為各類機(jī)構(gòu)資金提供資產(chǎn)配置服務(wù)的能力；推進(jìn)基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)，支持符合條件的機(jī)構(gòu)為個(gè)人投資者提供基金組合配置服務(wù)，將散戶短期交易性資金逐步轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期配置性力量。

    二是著力優(yōu)化基金作為配置工具的定位。完善公募基金投資策略、適時(shí)拓展投資范圍，豐富基金產(chǎn)品類型；強(qiáng)化基金產(chǎn)品運(yùn)作監(jiān)管，注重保持基金產(chǎn)品風(fēng)格清晰、穩(wěn)定；鼓勵(lì)指數(shù)基金等被動(dòng)投資產(chǎn)品發(fā)展，實(shí)行更加靈活的費(fèi)率安排；支持公募基金適度運(yùn)用金融衍生品等工具以提升組合風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

    三是著力完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。提升上市公司質(zhì)量，引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為，強(qiáng)化信息披露，切實(shí)服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；依法規(guī)范支持各類上市公司回購股份，發(fā)揮股份回購制度的積極作用；支持各類企業(yè)通過并購重組優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；完善資本市場(chǎng)交易監(jiān)管，完善上市公司股票停復(fù)牌制度，指導(dǎo)滬深證券交易所做好自律管理與服務(wù)，優(yōu)化基礎(chǔ)市場(chǎng)投資環(huán)境，支持養(yǎng)老金發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在完善上市公司治理等方面的作用。

    李超表示，過去二十年是我國現(xiàn)代養(yǎng)老金體系的塑造期，也是基金業(yè)體制透明、運(yùn)作規(guī)范、經(jīng)驗(yàn)成熟的形成期；未來一段時(shí)間將是中國養(yǎng)老保障體系完善發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，同時(shí)也是基金業(yè)服務(wù)好養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資運(yùn)營的關(guān)鍵期。中國證監(jiān)會(huì)將一如既往，支持基金管理人參與基本養(yǎng)老金、社?；?、企業(yè)年金、職業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金的投資管理，推動(dòng)基金行業(yè)與養(yǎng)老事業(yè)深度融合，開放合作，協(xié)調(diào)發(fā)展，服務(wù)我國養(yǎng)老保障大局，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果惠澤于民。