逾2000億紓困基金助力股權(quán)質(zhì)押“排雷”

    多地積極設(shè)立紓困基金，緩解上市公司大股東流動(dòng)性難題。日前，常州市國(guó)資委、東海證券聯(lián)合相關(guān)金融機(jī)構(gòu)組建上市公司紓困基金，預(yù)計(jì)首期規(guī)模30億元。中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，目前各地政府、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商等成立的紓困相關(guān)產(chǎn)品總規(guī)模超過(guò)2000億元。

    數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，全市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6422.32億股，較11月初減少32億股，結(jié)束了3個(gè)月時(shí)間的持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分析人士認(rèn)為，紓困基金等多項(xiàng)措施效果逐步顯現(xiàn)，A股公司大股東的流動(dòng)性難題得到緩解。不過(guò)，當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)仍然處在高位，紓困基金等短期能夠提供幫助，長(zhǎng)期還需要大股東嚴(yán)控杠桿風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，在減稅、改善民企融資環(huán)境等方面仍存在空間。

    2000億資金“雪中送炭”

    11月21日，中國(guó)證券報(bào)記者了解到，常州市國(guó)資委、東海證券正在聯(lián)合相關(guān)金融機(jī)構(gòu)組建上市公司紓困基金，預(yù)計(jì)首期規(guī)模30億元，由債權(quán)、股權(quán)兩類(lèi)產(chǎn)品方式組成。其中，債權(quán)方式主要通過(guò)提高質(zhì)押率來(lái)化解上市公司大股東股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)方式主要通過(guò)協(xié)議受讓、大宗交易受讓大股東所持股份等方式，為大股東增加流動(dòng)性。

    東海證券表示，未來(lái)公司將在調(diào)研基礎(chǔ)上，聯(lián)合常州市及各轄市區(qū)國(guó)有公司共同出資成立母基金，通過(guò)對(duì)接銀行、保險(xiǎn)、國(guó)有企業(yè)和政府平臺(tái)等資金，設(shè)立多個(gè)子基金，幫助有發(fā)展前景的民營(yíng)上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和高質(zhì)量發(fā)展。

    根據(jù)公開(kāi)信息不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月17日，各地政府紓困專(zhuān)項(xiàng)基金規(guī)模合計(jì)超過(guò)1200億元，保險(xiǎn)業(yè)成立紓困專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品，規(guī)模合計(jì)約580億元。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新信息，截至11月12日，11家券商設(shè)立11只證券業(yè)支持民企發(fā)展系列資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案，規(guī)?？傆?jì)228.21億元。上述三者總規(guī)模超過(guò)2000億元。

    “各類(lèi)紓困基金的成立提振了市場(chǎng)的信心，市場(chǎng)資金不再害怕股權(quán)質(zhì)押的公司因?yàn)榈破絺}(cāng)線(xiàn)而被強(qiáng)平，緩解了相關(guān)公司的股價(jià)壓力。”上海海能證券投顧公司首席分析師江濤對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

    據(jù)了解，目前紓困基金運(yùn)作主要采取三種方式。對(duì)于符合產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)展前景良好的民營(yíng)企業(yè)，受讓或認(rèn)購(gòu)企業(yè)部分股權(quán)，且不謀求企業(yè)控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。對(duì)于未來(lái)有償付能力的民營(yíng)企業(yè)，以股票質(zhì)押、受讓債權(quán)或收益權(quán)、購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券等多種方式，為民營(yíng)企業(yè)提供流動(dòng)資金支持。同時(shí)，綜合運(yùn)用債轉(zhuǎn)股、債權(quán)債務(wù)重組、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，幫助其健康穩(wěn)定發(fā)展。

    紓困基金作用顯現(xiàn)

    近期上市公司股權(quán)質(zhì)押股數(shù)明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，全市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)6422.32億股，較11月初減少32億股，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    紓困基金作用開(kāi)始顯現(xiàn)，部分上市公司大股東的股權(quán)質(zhì)押從券商向紓困基金等轉(zhuǎn)移。正業(yè)科技11月16日公告，11月13日，正業(yè)實(shí)業(yè)將其持有的公司股份2290萬(wàn)股（占總股本11.68%）質(zhì)押給東莞信托有限公司，用于融資償還債務(wù)。

    公司證券部門(mén)相關(guān)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，東莞信托正是當(dāng)?shù)卣疇款^的共同成立“救市基金”的機(jī)構(gòu)。此筆股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)沒(méi)有設(shè)置預(yù)警線(xiàn)及平倉(cāng)線(xiàn)。

    11月16日，康得新公告稱(chēng)，與江蘇張家港城投、東吳證券簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，兩者計(jì)劃以戰(zhàn)略投資者的身份，出資27億元通過(guò)承接債權(quán)的方式或法律法規(guī)允許的其他方式，幫助康得投資集團(tuán)化解困境。康得新成為A股首家獲得券商紓困基金直接幫助的上市公司。

    香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，在政府部門(mén)集中推出針對(duì)股權(quán)質(zhì)押的組合舉措后，緩解了股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。再加上市場(chǎng)行情從底部開(kāi)始回暖，質(zhì)押市場(chǎng)緊張局勢(shì)得到改善。

    “股權(quán)質(zhì)押數(shù)量減少，受益于紓困資金的幫助。目前股權(quán)質(zhì)押的融資成本達(dá)到8%左右，如果有資金愿意馳援，大股東肯定愿意解決股權(quán)質(zhì)押降低財(cái)務(wù)成本。”江濤表示，紓困基金不僅直接幫助上市公司大股東，也改善了市場(chǎng)環(huán)境。政策出臺(tái)后，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期，大多數(shù)被股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}壓制的公司估值得到修復(fù)，部分公司主動(dòng)解除質(zhì)押。此外，多項(xiàng)幫助民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)充融資渠道政策出臺(tái)，也為企業(yè)提供了可替換之前股權(quán)質(zhì)押的資金。

    浙江省并購(gòu)聯(lián)合會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)龔小林告訴中國(guó)證券報(bào)記者，雖然大規(guī)模的“紓困基金”并沒(méi)有落地，但一些地方政府通過(guò)各種方式已給上市公司大股東增加了流動(dòng)性支持。雖然這些資金不以紓困基金命名，但緩解大股東流動(dòng)性危機(jī)的操作已大范圍行動(dòng)起來(lái)。

    流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕

    從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前質(zhì)押股數(shù)量出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)頭態(tài)勢(shì)，但整體仍然處于高位。截至11月16日，大股東質(zhì)押股數(shù)6054.93億股，占所持股份的6.62%；大股東未平倉(cāng)總市值14298.77億元，可能觸及平倉(cāng)市值為29934.28億元，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本10%。

    “股權(quán)質(zhì)押危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)尚未解除。”海通證券（7.70-2.53%）分析師劉易表示，雖然在紓困政策引導(dǎo)下，數(shù)千億元規(guī)模專(zhuān)項(xiàng)資金加速入場(chǎng)，但并不意味著股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全解除。此次紓困計(jì)劃大多數(shù)會(huì)以市場(chǎng)化方式推進(jìn)，紓困對(duì)象集中在前景好，有市場(chǎng)、技術(shù)、優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)上市公司。如果市場(chǎng)繼續(xù)下行，部分民營(yíng)企業(yè)仍然面臨較大壓力。

    多位市場(chǎng)人士表示，紓困基金等只能提供短期幫助，長(zhǎng)期還需要大股東嚴(yán)控杠桿風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，減稅、改善民企融資環(huán)境等方面還存在空間。

    “紓困基金只能起到短期內(nèi)緩解作用。如果公司自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不佳，大股東不注意風(fēng)險(xiǎn)控制，流動(dòng)性危機(jī)總會(huì)伴隨左右。”江濤表示。

    江濤認(rèn)為，要緩解大股東流動(dòng)性危機(jī)，還需要改善民營(yíng)企業(yè)的融資難問(wèn)題。此次股權(quán)質(zhì)押主要涉及民營(yíng)企業(yè)，如果能夠有效降低民營(yíng)企業(yè)的融資成本，擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)的融資渠道，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)將得到較大改善。

    措施上看，減稅是直接增厚上市公司凈利潤(rùn)最快也是最有效的方式。此外，可以降低二級(jí)市場(chǎng)直接融資的難度，鼓勵(lì)并購(gòu)重組，通過(guò)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、剝離落后產(chǎn)業(yè)，提高上市公司自身的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。

    “我們了解到，近期有些機(jī)構(gòu)停止了上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)。這個(gè)對(duì)于企業(yè)而言并非好消息。”龔小林說(shuō)，從緩解上市公司流動(dòng)性的角度而言，一方面需要紓困基金等增量資金入場(chǎng)，一方面原有的融資渠道也要通暢。