注冊制試點(diǎn)挑戰(zhàn)承銷能力 投行同質(zhì)化競爭料緩解

    目前，科創(chuàng)板正在籌備中，科創(chuàng)板將率先試點(diǎn)注冊制，為券商投行業(yè)務(wù)帶來挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制更考驗(yàn)券商承銷能力，承銷定價(jià)能力較弱的內(nèi)地券商可能從香港或者海外引入團(tuán)隊(duì)。注冊制產(chǎn)生的市場化定價(jià)要求，也會改變當(dāng)前券商競爭情況，尤其是會緩解同質(zhì)化競爭問題。

    投行或調(diào)用港股團(tuán)隊(duì)

    分析人士指出，注冊制下，投行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將發(fā)生變化。在現(xiàn)行的審核制下，承攬、承做、承銷這幾塊業(yè)務(wù)中，投行更注重承攬；而注冊制下，承做和承銷將變成業(yè)務(wù)重點(diǎn)。

    一位業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制更考驗(yàn)券商承銷能力，內(nèi)地券商的承銷定價(jià)壓力會增大。內(nèi)地券商投行團(tuán)隊(duì)目前承銷定價(jià)能力相對較弱，較大概率從香港或者海外引入團(tuán)隊(duì)。

    目前，多家內(nèi)地券商擁有港股IPO團(tuán)隊(duì)，并已積累了實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年年初截至12月24日，共有204家企業(yè)在港交所上市。其中，72家企業(yè)由內(nèi)地券商香港子公司參與保薦。這72家中又有39家為內(nèi)地券商香港子公司獨(dú)家保薦。獲得保薦業(yè)務(wù)的券商主要有中信證券（13.46-2.60%）、中金公司（12.76-1.85%）、中信建投、招商證券（8.38+1.45%）、光大證券（6.63+1.07%）等。

    除了港股市場，被認(rèn)為擁有典型注冊制的美股市場也有中國券商的身影。1藥網(wǎng)、云米、趣頭條、華米科技等赴美IPO的中國企業(yè)的主承銷商中，也出現(xiàn)了中金公司、招商證券、華興資本等機(jī)構(gòu)子公司的名字。

    此外，注冊制要求投行更加重視內(nèi)控體系。“注冊制下，失去了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的背書，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人自身需要承擔(dān)更大的責(zé)任。因此，科創(chuàng)板更要加強(qiáng)法制建設(shè)，重視中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)控體系，加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會的自律機(jī)制和引導(dǎo)功能，提高從業(yè)人員的專業(yè)水平和執(zhí)業(yè)操守，嚴(yán)格保證每一家上市企業(yè)的信息真實(shí)性。”瑞銀證券表示。

    有望減輕同質(zhì)化競爭

    業(yè)內(nèi)人士指出，注冊制產(chǎn)生的市場化定價(jià)要求會改變當(dāng)前券商競爭情況，減輕同質(zhì)化競爭問題。瑞銀證券表示，國內(nèi)券商目前普遍面臨著同質(zhì)化競爭的問題，越來越低的收費(fèi)水平，也將不少國內(nèi)券商卷入了靠低價(jià)刷量的惡性競爭中。

    此前，一則IPO中標(biāo)結(jié)果公告也暴露了當(dāng)前承銷低價(jià)競爭的問題。10月24日，上海農(nóng)商銀行官網(wǎng)發(fā)布的《上海農(nóng)商銀行A股IPO項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）項(xiàng)目評標(biāo)結(jié)果公示》顯示，上海農(nóng)商行A股IPO項(xiàng)目中標(biāo)單位為國泰君安（16.44-0.84%）、海通證券（7.70-2.53%）和中信證券，保薦費(fèi)分別為16萬元、5萬元和30萬元，合計(jì)只有51萬元；而承銷費(fèi)率分別為0.45%、0.05%和0.28%。海通證券的承銷費(fèi)率竟低至萬分之五。

    “在市場化定價(jià)制度下，投行的定價(jià)能力和銷售能力對于降低企業(yè)的融資成本至關(guān)重要。”瑞銀證券表示，市場化定價(jià)制度要求券商能夠從多個(gè)維度對公司價(jià)值進(jìn)行判斷和展現(xiàn)，這也倒逼券商以自身能力和技術(shù)實(shí)力出發(fā)爭取客戶，促進(jìn)券商行業(yè)回歸本質(zhì)、健康發(fā)展。

    波士頓咨詢預(yù)計(jì)，中國證券行業(yè)的競爭格局將向集中、分化的方向發(fā)展，少數(shù)幾家券商可能成為中國版的高盛，而大部分券商將需要選擇特色化發(fā)展的道路，否則，可能被領(lǐng)先者兼并甚至走向消亡。