新證券法改革退市制度 績差公司危機(jī)雙重

    本報(bào)見習(xí)記者 郭冀川

    隨著年報(bào)季的來臨，一些因?yàn)檫B續(xù)兩年歸屬于上市公司股東凈利潤為負(fù)值的公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定發(fā)布了提示性公告，提示投資者公司股票可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

    雖然實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示到正式退市期間，還會給上市公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績或是破產(chǎn)重整等機(jī)會，但新證券法刪除了暫停上市和終止上市的相應(yīng)表述，并增加第48條，將股票終止上市情形交由交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則來規(guī)定，使得陷入退市窘境的上市公司面臨時(shí)間危機(jī)和制度危機(jī)的雙重危機(jī)。

    “不只是股票退市，新證券法還一并刪除了股票上市、債券上市、債券退市等有關(guān)規(guī)定，這些均交由證券交易所決定。”德恒上海律師事務(wù)所陳波律師在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這一變化，一方面突出了交易所的自律監(jiān)管地位，與注冊制的改革方向相合；另一方面，也給交易所基于監(jiān)管需要不時(shí)調(diào)整上市、退市條件提供了便利，可以避免因此頻繁修改證券法。

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，新證券法刪除了暫停上市的條款規(guī)定后，上市公司在退市期間的騰挪時(shí)間會被大幅減少，沒有暫停上市半年的機(jī)會，一些上市公司將面臨直接退市的局面。

    北京市征信律師事務(wù)所合伙人趙焱律師在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，不可否認(rèn)，部分上市公司在“暫停上市”期間，通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表、“殼交易”等炒作行為，人為拖長了退市進(jìn)度，但確實(shí)也有上市公司通過這個(gè)緩沖期限，達(dá)到了引入重組方、恢復(fù)上市的目標(biāo)。

    在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間，部分上市公司近年來經(jīng)營壓力倍增、償債能力下降，多家上市公司出現(xiàn)債務(wù)違約情形，并在經(jīng)營狀況無改善的情況下主動或被動的進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。趙焱建議，在提高退市效率的同時(shí)，在后續(xù)退市制度的修訂需要關(guān)注在受理?xiàng)l件、信息披露、后續(xù)交易制度等諸多方面與上市公司破產(chǎn)重整制度的銜接，更全面及均衡的保護(hù)中小股東、債權(quán)人及其他權(quán)益主體的合法利益。

    科創(chuàng)板作為中國資本市場改革的試驗(yàn)田，率先簡化退市環(huán)節(jié)，其最大亮點(diǎn)是縮短退市周期、提高退市效率?？苿?chuàng)板企業(yè)一旦觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，股票將直接終止上市，不再執(zhí)行暫停上市的程序，并不得申請重新上市。

    陳波表示，科創(chuàng)板尚無退市案例，退市制度尚未得到實(shí)際應(yīng)用?，F(xiàn)階段，退市制度的立法經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板對于其他板塊，有借鑒作用，后續(xù)有退市案例時(shí)，借鑒價(jià)值將更大。

    趙焱認(rèn)為，結(jié)合新證券法修訂的整體安排，以及在科創(chuàng)板已經(jīng)率先推行的簡化退市制度，可以預(yù)期滬深交易所未來對退市制度進(jìn)行改革的過程中，在退市標(biāo)準(zhǔn)上，會結(jié)合新證券法對上市標(biāo)準(zhǔn)的修訂，將原有對企業(yè)盈利能力的要求轉(zhuǎn)變?yōu)閷ζ髽I(yè)經(jīng)營能力的要求。

    上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽對記者表示，目前主板市場上一些上市公司業(yè)績發(fā)生嚴(yán)重問題，但為了避免連續(xù)三年虧損退市，研究出了多種應(yīng)對措施，例如通過賣房提高主營收入扭虧為盈等。而在科創(chuàng)板退市制度中，退市評判標(biāo)準(zhǔn)是公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營能力，執(zhí)行此制度可以有效地剔除那些低質(zhì)量上市公司，斷絕了靠拼湊業(yè)績保殼的可能，這一制度改革值得推廣。