國泰君安董事長賀青：四大因素支撐 A股逐步向好趨勢未變

    本報見習記者 吳曉璐

    五一假期之間，海外股市波動較大，富時中國A50期貨又出現(xiàn)下跌。5月4日，國泰君安證券董事長賀青接受《證券日報》記者專訪時表示，面對海內(nèi)外的重重挑戰(zhàn)，當前A股市場逐步走出疫情的陰霾，卻又陷入中美關(guān)系的擔憂中。但是，放眼中期維度，結(jié)合盈利、估值、風險偏好以及要素改革等多重因素來看，股票市場最悲觀的時刻已經(jīng)過去，逐步向好的大趨勢仍未改變。

    “伴隨國內(nèi)疫情趨于穩(wěn)定、內(nèi)需復蘇、改革不斷推進，金融市場將更加健全、健康、完善，投資者將更具信心，國內(nèi)資本市場必將長期穩(wěn)定向好。”賀青表示，具體來看，主要有四大支撐因素：

    一是我國抗疫取得決定性勝利，內(nèi)需開始復蘇，較大的政策回旋余地是經(jīng)濟韌性的堅強后盾。目前國內(nèi)復工復產(chǎn)進展順利，內(nèi)需已經(jīng)開始復蘇，潛力巨大，這將成為穩(wěn)定經(jīng)濟的壓艙石。與此同時，我國內(nèi)需政策回旋余地較大，將為中國經(jīng)濟順利渡過難關(guān)保駕護航。與主要經(jīng)濟體相比，當前我國總體政府債務負擔較輕，政策利率、存款基準利率空間較大，而且還有眾多的比較有效的結(jié)構(gòu)性政策工具。這些政策空間無疑對開啟我國巨大內(nèi)需潛力會起到“四兩撥千斤”的作用。

    二是發(fā)達經(jīng)濟體疫情高峰已過，外需偏弱但總體影響可控。中國抗疫為全球提供了寶貴經(jīng)驗，發(fā)達經(jīng)濟體疫情高峰基本已過，在各國的財政貨幣政策下，全球經(jīng)濟大蕭條基本可以避免。此次疫情對全球經(jīng)濟打擊的確是1929-1933年大蕭條以來最嚴重的一次，但主要經(jīng)濟體財政大力對沖紓困，貨幣政策積極投放流動性兜底，從而避免了大蕭條再次發(fā)生。而且，我國出口的必須消費品、生產(chǎn)資料較多，并非此次受沖擊最大的可選消費品，對我國外需沖擊總體仍然可控。在中央的“六保”基調(diào)下，我們有信心中國主要經(jīng)濟主體將能渡過難關(guān)。

    三是中央積極啟動要素市場化改革，將進一步釋放我國發(fā)展?jié)摿?，極大增強市場對我國經(jīng)濟信心。近日，《中共中央國務院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》的發(fā)布，是黨中央、國務院對推進要素市場化配置改革進行總體部署。隨著農(nóng)村土地制度改革、城市戶籍改革、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等落實，我國要素市場化改革正在大步向前推進。這將在中長期提高要素質(zhì)量和配置效率，推動我國經(jīng)濟潛在增長率的上升，穩(wěn)定我國經(jīng)濟中長期的發(fā)展，從而極大地增強了市場對我國經(jīng)濟走出“中等收入陷阱”增強了信心。

    四是企業(yè)盈利低點已現(xiàn)，風險偏好底部區(qū)域，市場總體向好。當前，穩(wěn)中有進的內(nèi)部經(jīng)濟增長，疊加貨幣寬松下的美國經(jīng)濟平穩(wěn)增長、歐洲經(jīng)濟的明顯復蘇，全球均處于政策溫和、增長穩(wěn)定的大背景之下。此次疫情沖擊是階段性的，難改國內(nèi)中長期經(jīng)濟增長格局。結(jié)合一季度的財報數(shù)據(jù)來看，當前企業(yè)盈利的低點已經(jīng)出現(xiàn)，伴隨全球疫情逐步平穩(wěn)，經(jīng)濟活動陸續(xù)修復開展，企業(yè)盈利將逐步上行。良好的企業(yè)盈利修復，將為市場平穩(wěn)向好打下基礎(chǔ)。

    另外，賀青還表示，風險偏好和市場估值水平均處于歷史低位，向上的空間較大。結(jié)合我們對風險偏好水平的測算，當前風險偏好低于近10年來的均值水平，且處于“均值-1倍標準”位置附近，這也就意味著整體市場風險偏好再次惡化的可能有限，反而上行空間較大。從估值水平上看，當前上證指數(shù)估值水平為12.99，低于近十年的歷史均值和中位數(shù)，較低的估值水平為市場提供了較高的“安全墊”，向下空間有限反而向上空間較大。

（編輯 白寶玉）