深交所強化債市年報事后監(jiān)管 著力固本強基筑牢風控底線

    本報記者 昌校宇

    2020年新證券法實施后，公司債券注冊制改革正式啟動、平穩(wěn)運行，這是交易所債券市場改革發(fā)展進程的重要里程碑。深交所認真貫徹落實上位法要求，不斷優(yōu)化債市基礎(chǔ)制度建設(shè)，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品序列，激發(fā)市場活力，努力提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力和效率。2020年，深市債券和資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模同比增長36%，公司債券AAA主體發(fā)行規(guī)模占比從51%提高到64%，綠色、雙創(chuàng)、可續(xù)期、疫情防控、住房租賃等創(chuàng)新品種債券發(fā)行規(guī)模近2，267億元，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，創(chuàng)新能力持續(xù)提升，積極引領(lǐng)推動債市高質(zhì)量發(fā)展。

    2020年年報是債券發(fā)行人按照新證券法要求披露的首份年報。截至2021年4月30日，深市共有630家債券發(fā)行人、436個資產(chǎn)支持專項計劃披露2020年年報，披露率同比有所提升。總體來看，面對突如其來的疫情和復雜多變的外部形勢，深市發(fā)行人有序推進復工復產(chǎn)，業(yè)績逐步回升，復蘇態(tài)勢良好。深交所以年報審核為抓手，以問題和風險為導向，切實履行一線監(jiān)管職責。一方面，專項梳理年報審核中發(fā)現(xiàn)的重要風險線索，重點圍繞信息披露、財務(wù)核算、募集資金、公司治理四條主線，抽絲剝繭、深查細究，對年報主體償債能力、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流歸集等進行整體風險排查和預判。另一方面，針對年報監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為，以“零容忍”態(tài)度嚴肅查處，夯實債市高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。近日，深交所對四家債券發(fā)行人及相關(guān)主要責任人發(fā)出通報批評紀律處分告知書。

    多措并舉

    年報信息披露質(zhì)量穩(wěn)步提升

    為做好2020年年報披露工作，深交所提前部署、周密安排，通過發(fā)布年報披露通知、舉辦常態(tài)化微課堂培訓、公開年報披露審核要點、優(yōu)化信披申報系統(tǒng)等系列舉措，推動提升市場主體信披業(yè)務(wù)管理水平。

    根據(jù)2020年年報審核結(jié)果，發(fā)行人或?qū)ｍ椨媱澒芾砣诵畔⑴顿|(zhì)量總體上較往年有所提升，基本按照年報準則或格式指引要求編制年報，內(nèi)容披露更充分，風險提示更到位，經(jīng)營情況分析更全面，年報可讀性、有用性進一步增強。以往年報披露存在的重大風險揭示不到位、以定期報告替代臨時公告披露重大事項、同一主體不同市場評級差異未披露、財務(wù)分析不完整或披露流于形式、創(chuàng)新產(chǎn)品特殊條款披露不充分等情形明顯減少。

    深交所在審查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)發(fā)行人募集資金賬戶實現(xiàn)專戶專用、募集資金按約定用途使用或用途變更履行程序合規(guī)、公司治理與內(nèi)部控制符合相關(guān)規(guī)定，整體上發(fā)行人規(guī)范運作水平良好。結(jié)合本次年報披露信息，深交所后續(xù)將通過受托管理事務(wù)年度報告、現(xiàn)場檢查等途徑，進一步了解募集資金實際使用和公司治理規(guī)范運作等情況，重點關(guān)注募集資金是否存在轉(zhuǎn)借他人或被挪用，大額資金拆借、資產(chǎn)抵質(zhì)押及對外擔保是否履行審批程序和信息披露義務(wù)。對于存在違規(guī)行為的，深交所將及時采取監(jiān)管措施。

    有的放矢

    圍繞債券特征提升監(jiān)管前瞻性

    2020年，深市債券發(fā)行人整體深耕主業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力延續(xù)增長態(tài)勢，債務(wù)水平總體平穩(wěn)。截至2020年12月31日，深市債券發(fā)行人資產(chǎn)總額較上年末增長10%，平均資產(chǎn)負債率61%，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)總體處于合理水平。2020年深市債券發(fā)行人平均營業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長均超8%，其中，超六成發(fā)行人實現(xiàn)收入正增長，超五成發(fā)行人實現(xiàn)利潤正增長；平均經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入與上年基本持平，平均籌資活動現(xiàn)金凈流入大幅增加，較上年同期增長74%。

    結(jié)合監(jiān)管實踐和信用風險特征，今年年報審核工作突出重點、有的放矢，更聚焦于主體償債能力和基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流狀況，結(jié)合整體償債風險特征分類監(jiān)管、精準施策，切實提升監(jiān)管前瞻性。

    一是關(guān)注非標審計意見涉及事項對償債能力影響。目前已披露的2020年債券年報中，共25家發(fā)行人被出具非標準無保留意見審計報告。從非標審計報告看，因存在大幅虧損、債務(wù)逾期、未決訴訟、應(yīng)收款項回收、減值計提或資產(chǎn)收購審計證據(jù)不充分及審計范圍受限等事項，上述發(fā)行人年報被出具非標審計意見。根據(jù)審計報告反映的問題性質(zhì)和影響范圍，深交所及時啟動風險排查，通過問詢進一步了解對公司持續(xù)經(jīng)營能力與償債能力影響，并做好風險分類監(jiān)管。

    二是關(guān)注債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限及其變動的合理性。根據(jù)日常監(jiān)管經(jīng)驗，針對債務(wù)杠桿高于同行業(yè)、債務(wù)增長規(guī)模較快且短期償債壓力較大的公司，或者資產(chǎn)規(guī)模較小、資產(chǎn)負債率超出合理水平、償債能力較弱的公司，要求公司針對性說明全口徑有息負債同比變動情況、類別、期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)增長原因及是否存在債務(wù)逾期等情況。同時，加強對存續(xù)期債券規(guī)模較大企業(yè)、弱資質(zhì)企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)等類型公司總體債務(wù)融資情況監(jiān)測和風險研判。

    三是關(guān)注“存貸雙高”“盈利高度依賴非經(jīng)常性損益”“母弱子強”等發(fā)行主體償債風險。對于“存貸雙高”發(fā)行人，要求說明貨幣資金真實性及是否存在權(quán)利瑕疵，防范涉嫌虛增資金或隱瞞資金受限情況。對于發(fā)行人資金由集團財務(wù)公司集中歸集管理的，要求說明資金歸集與支取具體安排、自由支配資金的能力及是否存在使用范圍受限情況等。對于發(fā)行人核心業(yè)務(wù)盈利持續(xù)下滑，或者盈利高度依賴資產(chǎn)處置、公允價值變動或政府補貼等非經(jīng)常性損益的，要求說明主業(yè)盈利下滑的應(yīng)對措施、非經(jīng)常性損益的穩(wěn)定性與可持續(xù)性及對償債能力的影響。對于“母弱子強”投資控股型企業(yè)，要求說明子公司現(xiàn)金分紅的持續(xù)性和波動情況、母公司其他業(yè)務(wù)盈利狀況及持有核心子公司股權(quán)質(zhì)押比例等。

    四是關(guān)注公司治理失范、承諾未履行及涉嫌“逃廢債”等行為。針對發(fā)行人頻繁向控股股東或其關(guān)聯(lián)方大額拆借資金或為其融資提供擔保，股東之間或公司與子公司之間存在糾紛訴訟等情況，要求充分說明是否違反募集說明書相關(guān)約定、拆出資金可回收性及對發(fā)行人償債能力的影響。對于募集說明書中約定的不新增非經(jīng)營性資金拆借、杠桿率限制等可能影響償債能力的承諾，重點關(guān)注執(zhí)行情況，強化投資者權(quán)益保護。對于存在大額資產(chǎn)抵質(zhì)押、對外投資、股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等情形的，關(guān)注是否存在信息披露違規(guī)、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)“逃廢債”等行為。

    五是關(guān)注疫情對部分基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響。受疫情影響，2020年部分高速公路收費、景區(qū)門票、酒店等未來經(jīng)營收入類和不動產(chǎn)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金流存在一定程度的下降，可能影響專項計劃的正常收益分配。對此，深交所要求計劃管理人充分披露基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流及特定原始權(quán)益人經(jīng)營情況，密切關(guān)注報告期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)實際現(xiàn)金流與預測現(xiàn)金流的差異，重點關(guān)注現(xiàn)金流是否按照專項計劃的約定按時、足額進行歸集，排查應(yīng)對專項計劃的潛在風險。

    固本強基

    以風險防控筑牢高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)

    2020年以來，深交所堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標，秉承市場發(fā)展與風險防控并重的原則，完善制度基礎(chǔ)，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，筑牢風控底線，不斷夯實交易所債市高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

    一是全面優(yōu)化基礎(chǔ)制度，深入推進注冊制改革。公司債券注冊制實施以來，深交所積極推進新證券法配套制度建設(shè)，打造以審核規(guī)則、上市規(guī)則及掛牌規(guī)則為核心，以審核業(yè)務(wù)指引、存續(xù)期信息披露及風險管理相關(guān)指引為主干，以業(yè)務(wù)辦理指南為補充，覆蓋監(jiān)管全鏈條的債券規(guī)則體系，為深入推進債券注冊制改革夯實制度基礎(chǔ)。

    二是提前部署精準施策，完善全鏈條風險防控體系。著力抓重點、補短板、強弱項，構(gòu)建“事前、事中、事后”固收產(chǎn)品風險防控體系，融資審核端嚴格落實審核政策，把好入口關(guān)，從嚴把握弱資質(zhì)發(fā)行人審核標準；存續(xù)期監(jiān)管端按照“分類監(jiān)管、分類施策”原則，做好點面結(jié)合的風險監(jiān)測排查，加大對違規(guī)事件的查處力度，嚴肅打擊財務(wù)造假、惡意“逃廢債”等違法違規(guī)行為；風險處置端快速反應(yīng)，及時出手，加強監(jiān)管協(xié)同，引導部分企業(yè)通過債券回售撤銷與轉(zhuǎn)售、債券置換等市場化債務(wù)管理工具緩解債務(wù)壓力、化解債券風險。

    三是豐富創(chuàng)新產(chǎn)品供給，發(fā)揮債券融資服務(wù)實體經(jīng)濟效能。認真貫徹落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，在科技研發(fā)、綠色發(fā)展、對外開放等經(jīng)濟社會發(fā)展多個領(lǐng)域加快債券產(chǎn)品創(chuàng)新。近期，成功發(fā)行科技創(chuàng)新債、碳中和專項債等創(chuàng)新產(chǎn)品，支持關(guān)鍵核心領(lǐng)域科技創(chuàng)新和綠色低碳減排項目建設(shè)。目前，深市雙創(chuàng)債、綠色債等服務(wù)國家戰(zhàn)略的債券創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模超4，371億元。

    四是完善債券市場交易機制，持續(xù)激發(fā)市場活力。深交所高度重視并持續(xù)推動建立基礎(chǔ)設(shè)施完備、市場運行高效、價格發(fā)現(xiàn)機制良好、監(jiān)管風控有效的債券市場體系。結(jié)合市場需求與債券產(chǎn)品特征，啟動對債券交易結(jié)算機制、交易組織方式及交易系統(tǒng)的重構(gòu)、優(yōu)化和調(diào)整，提升債券流動性和市場穩(wěn)定性。

    深交所表示，接下來，將認真踐行“建制度、不干預、零容忍”方針和“四個敬畏、一個合力”要求，堅持“開明、透明、廉明、嚴明”工作理念，夯實制度基礎(chǔ)，提升監(jiān)管效能，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，發(fā)揮資本市場樞紐作用，扎實推進債市高質(zhì)量發(fā)展。一是守好定位，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資發(fā)展。堅持調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)增量、穩(wěn)存量，持續(xù)完善市場機制，深化債券產(chǎn)品創(chuàng)新，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。二是嚴懲違規(guī)，維護市場紀律和秩序。堅決打擊財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、惡意“逃廢債”等嚴重違法違規(guī)和損害市場信用基礎(chǔ)的行為，推動債市健康穩(wěn)定發(fā)展。三是防控風險，健全全鏈條工作機制。把好入口關(guān)，增強審核端與監(jiān)管端協(xié)同聯(lián)動，強化存續(xù)期風險監(jiān)測和排查；持續(xù)優(yōu)化債券風險聯(lián)防聯(lián)控工作機制，督促相關(guān)主體歸位盡責，積極發(fā)揮監(jiān)管合力，及時防范化解風險。四是優(yōu)化服務(wù)，增強市場獲得感。在融資審核、發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、風險處置等多環(huán)節(jié)持續(xù)簡化辦理程序、提升服務(wù)質(zhì)量，讓注冊制改革惠及市場各方，切實增強改革獲得感。

（編輯 上官夢露）