中證協(xié)劃定報價約束線 劍指債券承銷低價競爭

    針對債券承銷中的低價競爭，中國證券業(yè)協(xié)會對此發(fā)布了《自律規(guī)則適用意見第2號——關(guān)于<公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引>有關(guān)規(guī)定的適用意見》（簡稱“《適用意見第2號》”）的通知，明確承銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部約束線應(yīng)包含絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線。承銷報價突破或者低于絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，應(yīng)當(dāng)向中證協(xié)提交專項說明。專項說明未能合理說明突破內(nèi)部約束線原因以及應(yīng)當(dāng)報送專項說明未報送的，協(xié)會視情形對其開展問詢、要求回應(yīng)、約談、自律檢查或啟動自律措施實施程序。

    中證協(xié)還表示，承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)公司債券內(nèi)部約束制度的合規(guī)管理。中證協(xié)定期根據(jù)專項說明報送情況，以及相關(guān)債券項目發(fā)行完成情況篩選承銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行自律檢查。

    《公司債券承銷報價內(nèi)部約束指引》中提到，承銷報價內(nèi)部約束線可以在參考上一年度項目平均成本等因素基礎(chǔ)上確定，項目平均成本應(yīng)當(dāng)覆蓋全業(yè)務(wù)流程的投入與所有應(yīng)當(dāng)計提的攤銷。

    《適用意見第2號》中特別明確，承銷機(jī)構(gòu)內(nèi)部約束線應(yīng)包含絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線。承銷報價突破絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，應(yīng)當(dāng)履行公司內(nèi)部特批程序，并向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。承銷報價低于任何一個的，也應(yīng)當(dāng)向中證協(xié)提交專項說明。

    此外，承銷機(jī)構(gòu)在承攬項目時，不論通過投標(biāo)方式或非投標(biāo)方式，均應(yīng)執(zhí)行公司債券承銷報價內(nèi)部約束制度。這就意味著，承銷機(jī)構(gòu)的所有債券承銷項目都會受到內(nèi)部約束線的約束。

    針對多機(jī)構(gòu)承銷的情況，《適用意見第2號》中也有明確規(guī)定，規(guī)則中提到，當(dāng)發(fā)行主體擬選聘多家承銷機(jī)構(gòu)的，各承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎計算自身可能獲得的收入，且潛在的銷售獎勵不應(yīng)提前計算在內(nèi)。債券項目擬選定承銷機(jī)構(gòu)家數(shù)存在區(qū)間的，按照區(qū)間上限計算，如選3至4家主承銷商，承銷機(jī)構(gòu)在計算可能的收入時應(yīng)按4家計算；未明確承銷機(jī)構(gòu)家數(shù)的，按照擬發(fā)行主體最近一次發(fā)行公司債券的承銷商家數(shù)計算；擬發(fā)行金額存在區(qū)間的，按照區(qū)間下限計算；未明確承銷比例分配的，按照承銷額度均分計算；未明確擬發(fā)行金額的，按照發(fā)行主體最近一次發(fā)行債券的批文或無異議函額度計算。

    發(fā)行主體未確定債券擬發(fā)行期限的，各承銷機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎計算自身可能獲得的收入。例如不超過5年的發(fā)行期限應(yīng)按照目前市場中普遍的第3年投資者有回售選擇權(quán)的業(yè)務(wù)模式計算，即應(yīng)按照3年可獲得的收入計算。

    當(dāng)出現(xiàn)承銷報價突破絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，或者承銷機(jī)構(gòu)選擇接受的價格低于自身絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線任何一個的，這兩種情況時，承銷機(jī)構(gòu)都應(yīng)該向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。同時，《適用意見第2號》明確，對多期發(fā)行的債券項目的報價情況進(jìn)行了細(xì)化。若以批文為單位報價，則以該報價對標(biāo)自身絕對值內(nèi)部約束線與費率內(nèi)部約束線，突破其一即應(yīng)向中證協(xié)提交專項說明。