全面注冊(cè)制改革正式啟動(dòng) 引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金做市場(chǎng)“穩(wěn)定器”

    本報(bào)記者 孟珂

    2月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)2023年系統(tǒng)工作會(huì)議，研究部署2023年重點(diǎn)工作時(shí)提出，“引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市”。

    在業(yè)界看來(lái)，全面實(shí)行注冊(cè)制后，股票發(fā)行條件將更加多元化，市場(chǎng)融資效率將進(jìn)一步提高。與之相匹配的是，投資端改革也應(yīng)加速推進(jìn)，盡快形成中長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)引導(dǎo)更多“資金活水”流向符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展所需要的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這對(duì)于資本市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮、良性市場(chǎng)生態(tài)的形成具有重要意義。

    讓長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”

    “中長(zhǎng)期資金在資本市場(chǎng)起主導(dǎo)作用的時(shí)候，才能夠充分發(fā)揮出注冊(cè)制的優(yōu)勢(shì)。”渤海證券新三板做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制改革意味著將選擇權(quán)交給市場(chǎng)，希望市場(chǎng)能夠選出符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)上市融資。中長(zhǎng)期資金追求的是中長(zhǎng)期收益，更加關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，可以在市場(chǎng)中起到“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的作用。

    開(kāi)源證券副總裁兼研究所所長(zhǎng)孫金鉅對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制下，上市公司的多元化投融資需求增加，引入中長(zhǎng)期資金有利于發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，未來(lái)將會(huì)有更多優(yōu)秀企業(yè)上市，為中長(zhǎng)期資金提供更優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，將有效促進(jìn)資本市場(chǎng)、長(zhǎng)期資金和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

    近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股占比顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，公募基金、社?；?、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值比重由2019年初的15.7%提高至2022年末的19.9%。

    社?；?、養(yǎng)老金等“國(guó)家隊(duì)”參與資本市場(chǎng)程度不斷提高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，社?；饳?quán)益總額為2.7萬(wàn)億元；截至2022年末，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資實(shí)際運(yùn)營(yíng)規(guī)模達(dá)1.62萬(wàn)億元。

    外資凈持續(xù)流入并成為A股市場(chǎng)重要力量。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日，年內(nèi)北上資金累計(jì)凈買(mǎi)入超過(guò)1500億元，已超過(guò)去年全年凈流入量。中信證券預(yù)計(jì)，2023年外資凈流入規(guī)模在2000億元至3000億元，有望成為2023年A股市場(chǎng)重要增量資金。

    “在政策持續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)下，養(yǎng)老金、社?；?、保險(xiǎn)資金等具備長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)資金持續(xù)增配A股市場(chǎng)。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)大開(kāi)放、深化改革，有效推動(dòng)了境外長(zhǎng)期資金的持續(xù)流入。”中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    在此背景下，構(gòu)建長(zhǎng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境尤為重要。對(duì)此，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂建言，首先，要有治理完善、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定的高質(zhì)量上市公司，這是中長(zhǎng)期資金入市的前提條件；其次，針對(duì)中長(zhǎng)期資金的投資屬性，可以進(jìn)一步細(xì)化不同持股期安排的差異化稅費(fèi)制度，對(duì)于持股期限較長(zhǎng)的主體，提供優(yōu)惠的所得稅、印花稅、交易費(fèi)等稅費(fèi)激勵(lì)。

    李求索表示，中國(guó)資本市場(chǎng)有望繼續(xù)完善包括QFII/RQFII、滬深港通、存托憑證互聯(lián)互通等在內(nèi)的機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的雙向聯(lián)動(dòng)。

    引導(dǎo)資金精準(zhǔn)灌溉優(yōu)質(zhì)企業(yè)

    從去年三季報(bào)中社保基金、養(yǎng)老金、QFII持股情況來(lái)看，三大機(jī)構(gòu)共現(xiàn)身1187家公司前十大流通股東名單，合計(jì)持股市值超4000億元。

    “我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著高科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)與整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的訴求，反映到資本市場(chǎng)上，一方面需要資金投資到高科技、硬科技企業(yè)，另一方面也需要投資于‘專(zhuān)精特新’中小企業(yè)。”張可亮認(rèn)為，長(zhǎng)期資金一般體量和規(guī)模較大，面對(duì)量大面廣的投資標(biāo)的，自我篩選、識(shí)別的成本很高，因此可以讓交易所設(shè)計(jì)相關(guān)類(lèi)型的企業(yè)、行業(yè)指數(shù)，中長(zhǎng)期資金以投資指數(shù)基金的方式，實(shí)現(xiàn)批量化投資，進(jìn)一步精準(zhǔn)灌溉優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    對(duì)于如何引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)趨勢(shì)，李求索認(rèn)為，一方面，長(zhǎng)期資金應(yīng)堅(jiān)持專(zhuān)業(yè)、持續(xù)、深入研究，助力資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，不斷優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投融資環(huán)境；另一方面，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金通過(guò)行使投票權(quán)、質(zhì)詢(xún)權(quán)、建議權(quán)等多種方式參與上市公司治理，推動(dòng)A股上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。此外，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，積極主動(dòng)選擇國(guó)家重點(diǎn)支持和發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)。

    孫金鉅建議，相關(guān)機(jī)構(gòu)需積極開(kāi)發(fā)出適合不同類(lèi)型、不同成長(zhǎng)階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資產(chǎn)品，逐漸為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供全鏈條的金融服務(wù)體系。

    展望未來(lái)，李求索認(rèn)為，伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，以及國(guó)內(nèi)政策的持續(xù)支持與引導(dǎo)，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等國(guó)內(nèi)具備長(zhǎng)期投資理念的機(jī)構(gòu)資金有望長(zhǎng)期增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，境外長(zhǎng)期資金也有望延續(xù)凈流入的趨勢(shì)。

    談及長(zhǎng)期資金未來(lái)入市規(guī)模，李求索測(cè)算，中國(guó)資本市場(chǎng)潛力大、發(fā)展空間足，且可以通過(guò)制度完善不斷吸引如個(gè)人養(yǎng)老金等增量資金入市，未來(lái)5年到10年，長(zhǎng)期資金的年化入市規(guī)?；蜻_(dá)4000億元至6000億元。