全面注冊(cè)制正式實(shí)施 交易制度尊重市場(chǎng)規(guī)律兼顧投資者交易習(xí)慣

    本報(bào)記者 邢萌

    2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，全面注冊(cè)制正式實(shí)施。滬深交易所主板改革成為重中之重，交易制度的優(yōu)化也受到市場(chǎng)關(guān)注。

    總體上，此次主板交易制度改革的主要內(nèi)容可歸納為“三變”“兩不變”。“三變”指的是三項(xiàng)主要改進(jìn)措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤(pán)中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍；“兩不變”則指兩項(xiàng)制度未作調(diào)整：一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

    漲跌幅限制作為一種價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，有助于抑制價(jià)格短期大幅波動(dòng)，防范極端場(chǎng)景沖擊，能夠?yàn)槭袌?chǎng)冷靜和各方應(yīng)對(duì)處置提供更充分的時(shí)間窗口。

    市場(chǎng)人士表示，從境外經(jīng)驗(yàn)看，以機(jī)構(gòu)投資者為主體的成熟市場(chǎng)中，一般不設(shè)置漲跌幅限制，多采用指數(shù)或個(gè)股熔斷等其他價(jià)格穩(wěn)定措施。但新興市場(chǎng)由于投資者成熟度相對(duì)較低、市場(chǎng)波動(dòng)較大，采用漲跌幅限制較為普遍。

    自我國(guó)資本市場(chǎng)成立以來(lái)，一直在探索符合國(guó)情市情的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。早期曾短暫引入不同檔位漲跌幅，試行過(guò)不對(duì)稱(chēng)的漲跌幅，后續(xù)還一度被全面取消，但由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境等多方面因素影響，市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)投機(jī)炒作、暴漲暴跌等現(xiàn)象。為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，滬深兩市主板自1996年起全面引入10%漲跌幅限制并延續(xù)至今。

    對(duì)此，受訪專(zhuān)家認(rèn)為，此次改革之所以保持10%漲跌幅制度安排不變，主要是充分考慮主板市場(chǎng)規(guī)模大、投資者群體眾多的實(shí)際情況，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。

    “綜合來(lái)看，主板保留10%日漲跌幅限制尊重當(dāng)前企業(yè)和市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律。”銀河證券策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，不同于美股市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)投資者結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主，中小散戶仍占較大比重，漲跌幅限制對(duì)防范股市風(fēng)險(xiǎn)有較大作用。

    楊超進(jìn)一步表示，本次改革是漸進(jìn)式的改革，政府監(jiān)管重心放在加強(qiáng)上市后對(duì)上市公司的監(jiān)督，從四年試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)看，新股上市第六個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，結(jié)合主板大盤(pán)藍(lán)籌的板塊特色，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。因此，主板保留10%日漲跌幅限制，更符合我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況。

    “主板保留原先的10%漲跌幅既是基于歷史波動(dòng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的合理安排，也考慮到改革的過(guò)渡問(wèn)題，在抓住改革重點(diǎn)的同時(shí)兼顧投資者交易習(xí)慣，有利于注冊(cè)制改革的順利推進(jìn)。”廈門(mén)大學(xué)王亞南經(jīng)濟(jì)研究院教授韓乾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    亦有分析人士認(rèn)為，漲跌幅限制是不少業(yè)務(wù)、產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)控指標(biāo)的重要依據(jù)，一旦放寬漲跌幅，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可能需要重新評(píng)估存量業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能導(dǎo)致部分投資者重新簽署相關(guān)合同，增加投資者負(fù)擔(dān)和市場(chǎng)運(yùn)行成本。

    整體來(lái)看，除了交易制度進(jìn)一步優(yōu)化外，此次主板改革還充分借鑒試點(diǎn)注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，精簡(jiǎn)公開(kāi)發(fā)行條件，設(shè)置多元包容的上市條件，各項(xiàng)基礎(chǔ)制度進(jìn)行了全方位的升級(jí)完善。

    韓乾認(rèn)為，此次主板的注冊(cè)制改革有利于全面提升上市公司信息披露質(zhì)量，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步改善市場(chǎng)投融資環(huán)境，更好發(fā)揮股票市場(chǎng)的資源配置功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展助力。

    楊超表示，注冊(cè)制改革是一次漸進(jìn)式的資本市場(chǎng)改革，是穩(wěn)中求進(jìn)的改革，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到北交所，直至主板改革，是四年“試點(diǎn)”向全面推進(jìn)的轉(zhuǎn)變，各板塊市場(chǎng)定位更加清晰，資本市場(chǎng)架構(gòu)逐漸完善，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

（編輯 孫倩）