網(wǎng)上申購規(guī)則生變 投資者打新策略需與時俱進

    全面注冊制改革落地，其中部分規(guī)則的調(diào)整涉及網(wǎng)上打新，因此，投資者未來打新策略也需要與時俱進。

    其中，主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調(diào)整為500股。對此，業(yè)內(nèi)人士認為，將來中簽率有望提高，如果新股沒有出現(xiàn)破發(fā)，就有一定的普惠意義；即使出現(xiàn)破發(fā)，也能在一定程度上減少投資者的損失。

    業(yè)內(nèi)人士還表示，滬深主板調(diào)低了網(wǎng)下新股向網(wǎng)上回撥的比例，網(wǎng)上新股發(fā)行比例相對有所減少，棄購現(xiàn)象或有所緩解。此外，新股定價、漲跌幅的變化也將深刻影響投資者打新。

    截至昨日晚間記者發(fā)稿時，滬深交易所已經(jīng)受理了注冊制下首批十多家主板在審企業(yè)首發(fā)上市申請。

    新股中簽率將提高

    本次全面注冊制改革之前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上投資者打新申購單位均為500股一簽，滬市主板申購單位為1000股一簽。

    上交所2月17日發(fā)布的《上海市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上發(fā)行實施細則（2023年修訂）》（簡稱《實施細則》）中，對網(wǎng)上發(fā)行申購單位進行了調(diào)整，將主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調(diào)整為500股，與科創(chuàng)板、深市保持一致。與此同時，還調(diào)低了主板新股一個申購單位的市值要求。改革前，10000元市值可申購一個申購單位，新規(guī)落地后，一個申購單位的市值要求調(diào)低至5000元。不過，參與滬市新股申購的市值門檻仍然保持為10000元。

    資深投行人士表示，將主板網(wǎng)上投資者新股申購單位由1000股調(diào)整為500股之后，滬市主板新股的中簽率會提高一點，雖然中簽率略微提高沒有顯著意義，但未來滬市主板中簽的人數(shù)會增加一些，如果新股沒破發(fā)，就有一定的普惠意義。

    此外，也有券商人士向記者表示，降低單個申購單位股數(shù)，在新股出現(xiàn)破發(fā)狀況時，也能在一定程度上減少投資者的損失。

    將減少網(wǎng)上打新

    棄購現(xiàn)象

    日前，深交所在答記者問中表示，全面注冊制相關(guān)規(guī)則的調(diào)整征求意見后，吸收采納了合理可行的意見建議36條，其中回應(yīng)了相關(guān)主體關(guān)注相對集中的問題。諸如，優(yōu)化發(fā)行承銷定價配售機制，當(dāng)主板發(fā)行網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時，繼續(xù)保持新股發(fā)行整體向網(wǎng)上投資者傾斜，同時適度調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥比例，平衡不同投資者合理訴求。

    上交所也表示，在申購配售方面明確，網(wǎng)上申購倍數(shù)較高時，在確保較大比例新股向網(wǎng)上投資者發(fā)行基礎(chǔ)上，將主板回撥后比例上限從90%調(diào)至80%。

    對此，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，調(diào)低網(wǎng)下向網(wǎng)上的回撥比例，其實就是適度減少在網(wǎng)上發(fā)行的新股數(shù)量，此舉或有利于減少網(wǎng)上棄購現(xiàn)象的發(fā)生；另一方面，即便現(xiàn)在主板回撥調(diào)低了一點，但是相對于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板而言，主板網(wǎng)上發(fā)行的占比仍然高出不少。

    新股一字板難再現(xiàn)

    本次全面注冊制改革，還優(yōu)化主板交易制度：首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制。之后的漲跌幅限制仍然為10%。此前，主板的股票上市首日漲跌幅限制為44%。

    “這也就意味著，主板新股不會再出現(xiàn)連續(xù)一字板的情況，對于打新的投資者而言，在中簽之后如何交易成了一個新的問題。投資者需要對自己的交易策略進行完善。”一位頭部券商營業(yè)部負責(zé)人認為。

    不能再“無腦打新”

    滬深交易所發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》調(diào)整優(yōu)化了主板發(fā)行定價、配售相關(guān)機制。

    在定價機制方面，明確了主板新股發(fā)行價格、規(guī)模主要通過市場化方式?jīng)Q定。發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)，繼續(xù)保留直接定價，新增定價參考上限。進一步完善詢價定價，優(yōu)化網(wǎng)下投資者填報價格、最高報價剔除比例上限、報價信息披露、定價參考值、發(fā)布投資風(fēng)險特別公告等機制。明確可以對網(wǎng)下發(fā)行采取搖號限售或比例限售，進一步加大網(wǎng)下投資者報價約束。

    新股詢價定價機制完善之后，意味著23倍發(fā)行市盈率隱性紅線將退出歷史舞臺。而這對于打新的投資者而言，也代表著新股的破發(fā)概率將會增大。此前，主板新股定價因為有23倍市盈率的紅線，出現(xiàn)破發(fā)的情況極少。而已經(jīng)實行市場化定價的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的現(xiàn)象就比較常見。

    “市場化的定價要求投資者不能再無腦打新，需要深入分析公司的基本面，對投資者自身能力提出了新的更高要求。”上述頭部券商營業(yè)部負責(zé)人向記者表示。