證監(jiān)會(huì)定調(diào)：對(duì)參與“偽市值管理”行為上中下游全面調(diào)查，市值管理明確三項(xiàng)原則與三條紅線

    “偽市值管理”對(duì)于資本市場(chǎng)、投資者而言，無(wú)不是毒害健康與權(quán)益的“謊言”。

    財(cái)聯(lián)社記者注意到，2月24日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公示了多份2022年全國(guó)人大建議和政協(xié)提案的復(fù)文，其中在對(duì)十三屆全國(guó)人大五次會(huì)議第9024號(hào)建議的答復(fù)中，證監(jiān)會(huì)重申了對(duì)于“偽市值管理”行為的打擊態(tài)度。

    記者注意到，針對(duì)“偽市值管理”類(lèi)操縱案件，求穩(wěn)、求準(zhǔn)，是證監(jiān)會(huì)的重要工作理念。

    證監(jiān)會(huì)一方面堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，在打擊違法違規(guī)行為的同時(shí)，穩(wěn)妥處理案件查辦與公司經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)處置等的關(guān)系，謹(jǐn)慎把握調(diào)查工作節(jié)奏、時(shí)間節(jié)點(diǎn)等，嚴(yán)把證據(jù)關(guān)、法律適用關(guān)，密切上下游執(zhí)法協(xié)作，精準(zhǔn)施策，避免“誤打誤傷”。

    另一方面，堅(jiān)持全覆蓋全方位追責(zé)，對(duì)參與配合“偽市值管理”違法違規(guī)行為的上中下游全面調(diào)查，嚴(yán)肅懲處相關(guān)違規(guī)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、私募機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員、配資中介、專(zhuān)業(yè)操盤(pán)手等。

    有資深市場(chǎng)人士以及投資者在受訪時(shí)表示，可以明顯感受到“偽市值管理”類(lèi)操縱案件發(fā)生頻率在下降。近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處操縱市場(chǎng)等嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的違法行為。2021年辦理操縱市場(chǎng)案件110起，同比下降26%，向公安機(jī)關(guān)移送相關(guān)犯罪41起，同比增長(zhǎng)1.5倍；已查實(shí)14起操縱市場(chǎng)案件涉及上市公司實(shí)際控制人或管理層，占操縱市場(chǎng)案件的12.73%。

    據(jù)了解，下一步，證監(jiān)會(huì)將深入貫徹落實(shí)中辦、國(guó)辦《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》和國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，會(huì)同司法機(jī)關(guān)加大對(duì)欺詐發(fā)行、違規(guī)信披、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等犯罪的打擊力度，構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償、刑事懲戒相互銜接的立體追責(zé)體系。同時(shí)，注意區(qū)分上市公司責(zé)任、股東責(zé)任與董監(jiān)高等個(gè)人責(zé)任，對(duì)涉案證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員一并查處，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性。

    “偽市值管理”假借正當(dāng)名義行操縱市場(chǎng)之實(shí)

    可以看到，市值管理是在境外成熟資本市場(chǎng)價(jià)值管理理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況發(fā)展衍生出的概念。而所謂的“偽市值管理”，其實(shí)際本質(zhì)是借市值管理之名，行操縱市場(chǎng)之實(shí)。

    2014年5月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，依法合規(guī)進(jìn)行市值管理成為提高上市公司質(zhì)量的重要舉措之一。但監(jiān)管實(shí)踐中，部分上市公司大股東與相關(guān)機(jī)構(gòu)及個(gè)人相互勾結(jié)進(jìn)行“偽市值管理”，濫用持股、資金、信息等優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)，目的主要為追求股價(jià)短期上漲、配合大股東減持、緩解大股東質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等。

    為規(guī)范市值管理，健康地提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)明確提出上市公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守“三條紅線”和“三項(xiàng)原則”。“三條紅線”分別是：

    一是嚴(yán)禁操縱上市公司信息，不得控制信息披露節(jié)奏，不得選擇性信息披露、虛假信息披露，欺騙投資者；

    二是嚴(yán)禁進(jìn)行內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)，謀取非法利益，擾亂資本市場(chǎng)“三公”秩序；

    三是嚴(yán)禁損害上市公司利益及中小投資者合法權(quán)益。

    “三項(xiàng)原則”分別是：

    一是主體適格。市值管理的主體必須是上市公司或者其他依法準(zhǔn)許的適格主體，除法律法規(guī)明確授權(quán)外，控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高等其他主體不得以自身名義實(shí)施市值管理。

    二是賬戶(hù)實(shí)名。直接進(jìn)行證券交易的賬戶(hù)必須是上市公司或者依法準(zhǔn)許的其他主體的實(shí)名賬戶(hù)。

    三是披露充分。必須按照現(xiàn)行規(guī)定真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平地披露信息，不得操縱信息，不得有抽屜協(xié)議。

    可以看到，證監(jiān)會(huì)和交易所、上市公司協(xié)會(huì)多次督促各市場(chǎng)主體市值管理嚴(yán)格遵循“三條紅線”和“三項(xiàng)原則”，對(duì)“偽市值管理”從嚴(yán)監(jiān)管，精準(zhǔn)打擊。

    在此次復(fù)文中，證監(jiān)會(huì)也再度“表態(tài)”，上市公司要做好表率，不斷完善公司治理，強(qiáng)化內(nèi)部控制，建立健全防范“偽市值管理”的工作機(jī)制，同時(shí)審慎選擇業(yè)務(wù)合作對(duì)象，主動(dòng)遠(yuǎn)離從事“偽市值管理”的不良機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

    上市公司要著力提升“五種能力”

    有華北資本市場(chǎng)人士告訴記者，真正意義上的市值管理，不是為了做高市值而刻意抬升股價(jià)，應(yīng)該是真正的修煉基本面，也就是所謂的“內(nèi)功”，如企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率、企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值等等。“投資者需要看到這些，也應(yīng)該看到這些。”

    記者留意到，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)曾在上市公司協(xié)會(huì)第三屆會(huì)員代表大會(huì)發(fā)表講話時(shí)談到上市公司應(yīng)該要著力提升“五種能力”：

    一是抓基礎(chǔ)，鞏固治理能力。公司治理是決定上市公司效能的最關(guān)鍵要素。要通過(guò)構(gòu)建有效的治理機(jī)制和內(nèi)控制度，平衡好股東與管理層、大股東與中小股東、公司與其他利益相關(guān)者的關(guān)系，形成健全的激勵(lì)約束機(jī)制，為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供保障。提升公司的治理水平，一方面要靠法治“硬手段”，推動(dòng)制定《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)，完善獨(dú)立董事制度安排，進(jìn)一步明確相關(guān)方權(quán)責(zé)關(guān)系，促進(jìn)形成規(guī)范、有效的治理機(jī)制。另一方面，要靠“軟約束”，倡導(dǎo)最佳實(shí)踐，加強(qiáng)自律管理，發(fā)揮優(yōu)秀公司示范引領(lǐng)作用，推動(dòng)公司治理水平有更大提升。

    二是強(qiáng)主業(yè)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力。資本市場(chǎng)既有大而優(yōu)的行業(yè)“巨頭”，也有小而美的細(xì)分市場(chǎng)冠軍，無(wú)論哪種類(lèi)型，都要聚焦主業(yè)。將繼續(xù)完善資本市場(chǎng)制度規(guī)則，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、穩(wěn)健發(fā)展，著力提升發(fā)展的效率和效益。要堅(jiān)持扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向，對(duì)于主業(yè)突出、競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的頭部企業(yè)，進(jìn)一步支持其做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)揮示范帶動(dòng)作用；對(duì)于片面追求多元發(fā)展的，嚴(yán)格監(jiān)管其并購(gòu)重組和融資行為；對(duì)于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼”“僵尸”企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，堅(jiān)決推動(dòng)出清。

    三是育長(zhǎng)板，提升創(chuàng)新能力。創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中處于核心地位，是經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的根本出路。將以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為契機(jī)，進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)行上市、再融資、并購(gòu)重組等基礎(chǔ)制度對(duì)科技創(chuàng)新的適配性，發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性作用，完善債券市場(chǎng)對(duì)科技企業(yè)的融資支持機(jī)制，推動(dòng)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。上市公司也要不斷強(qiáng)化創(chuàng)新主體地位，利用好資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新的各類(lèi)工具，堅(jiān)持守正創(chuàng)新，切實(shí)增強(qiáng)科技“含量”，成為原始創(chuàng)新和新興技術(shù)的重要發(fā)源地，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    四是增韌性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。企業(yè)發(fā)展能力很大程度受制于風(fēng)險(xiǎn)控制能力。上市公司要努力練好內(nèi)功，把勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)新的企業(yè)家精神和防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制建設(shè)結(jié)合起來(lái)，不斷增強(qiáng)公司韌性。將進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和識(shí)別能力，推動(dòng)信息共享，及早發(fā)現(xiàn)苗頭性、趨勢(shì)性問(wèn)題。同時(shí)，健全有效的債券融資約束機(jī)制，強(qiáng)化場(chǎng)內(nèi)外股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)一致性監(jiān)管，支持上市公司通過(guò)重組、重整等方式穩(wěn)定杠桿、化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)上市公司穩(wěn)健發(fā)展。

    五是重效益，提升回報(bào)能力。上市公司質(zhì)量的提升，最終要體現(xiàn)在價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值分配能力上。上市公司要繼續(xù)通過(guò)現(xiàn)金分紅、股份回購(gòu)等方式增強(qiáng)對(duì)股東的回報(bào)，提升投資者的獲得感。同時(shí)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其他利益相關(guān)者訴求的關(guān)注，努力為員工搭建更好的發(fā)展平臺(tái)，為客戶(hù)創(chuàng)造更好的產(chǎn)品，為債權(quán)人提供更堅(jiān)實(shí)的履約保障，為國(guó)家貢獻(xiàn)更多的稅收，為人民群眾留下更好的生態(tài)環(huán)境，在與社會(huì)的良性互動(dòng)中實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。將持續(xù)加大投資者保護(hù)工作力度，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司拿出“真金白銀”回報(bào)投資者，積極回應(yīng)利益相關(guān)者訴求，更好履行社會(huì)責(zé)任，做踐行新發(fā)展理念的表率。

    有針對(duì)性地監(jiān)管，積極維護(hù)投資者權(quán)益

    據(jù)了解，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持分類(lèi)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，不斷提升上市公司質(zhì)量，避免以規(guī)模或市值作為單一監(jiān)管評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

    證監(jiān)會(huì)貫徹“抓兩頭、帶中間”理念，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)公司、問(wèn)題公司有針對(duì)性地強(qiáng)化監(jiān)管，集中配置監(jiān)管資源，督促相關(guān)公司積極整改，提高經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作水平；支持優(yōu)質(zhì)上市公司借力并購(gòu)重組、再融資等資本市場(chǎng)工具轉(zhuǎn)型升級(jí)、做優(yōu)做強(qiáng)、提升質(zhì)量，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)公司的示范引領(lǐng)作用。

    與此同時(shí)，值得一提的是，交易所也堅(jiān)持分類(lèi)監(jiān)管原則，做好多樣化評(píng)價(jià)與監(jiān)管服務(wù)。

    比如上交所貫徹分類(lèi)監(jiān)管理念，發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第3號(hào)——信息披露分類(lèi)監(jiān)管》，突出監(jiān)管重點(diǎn)，實(shí)施差異化監(jiān)管安排。持續(xù)深化“開(kāi)門(mén)搞監(jiān)管”，暢通上市公司直接溝通渠道，常態(tài)化走訪上市公司，充分聽(tīng)取意見(jiàn)和訴求，宣講最新監(jiān)管政策。定期召開(kāi)產(chǎn)業(yè)鏈座談會(huì)，搭建產(chǎn)業(yè)上下游、同行業(yè)上市公司交流平臺(tái)。

    上交所深入了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，持續(xù)推動(dòng)上市公司化解風(fēng)險(xiǎn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。主動(dòng)加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，協(xié)同地方政府做好風(fēng)險(xiǎn)處置，引導(dǎo)支持市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險(xiǎn)化解，有效發(fā)揮各方合力。

    再比如深交所已制定監(jiān)管政策支持評(píng)價(jià)機(jī)制多樣化。根據(jù)上市公司規(guī)范運(yùn)作、日常經(jīng)營(yíng)、信息披露質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)情況等指標(biāo)，深交所對(duì)上市公司實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、分類(lèi)施策，持續(xù)提升監(jiān)管效能，避免簡(jiǎn)單以市值作為主要監(jiān)管評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

    深交所還倡導(dǎo)上市公司依法合規(guī)使用資本市場(chǎng)工具提高上市公司質(zhì)量，對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司在信息披露、再融資、并購(gòu)重組等多維度給予政策傾斜，提升企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，支持持續(xù)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的公司做優(yōu)做強(qiáng)。

    證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步指出，將繼續(xù)堅(jiān)持分類(lèi)監(jiān)管理念，不斷優(yōu)化監(jiān)管評(píng)價(jià)體系，鼓勵(lì)長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資，支持上市公司健康發(fā)展。