中國(guó)證監(jiān)會(huì)首部衍生品規(guī)章公開征求意見

    本報(bào)記者 吳曉璐

    1月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再次就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》或本辦法）公開征求意見。

    據(jù)記者了解，這是中國(guó)證監(jiān)會(huì)首部衍生品部門規(guī)章，在支持鼓勵(lì)衍生品交易發(fā)揮管理風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等功能的同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)測(cè)、監(jiān)控、監(jiān)管，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)衍生品市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展。

    具有服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等積極作用

    衍生品交易是指互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合的交易，其具有管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用，是我國(guó)多層次風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)的重要組成部分。

    在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，衍生品交易可以作為期貨市場(chǎng)套期保值的有益補(bǔ)充，通過(guò)提供個(gè)性化套期保值服務(wù)，幫助實(shí)體企業(yè)、農(nóng)戶等管控價(jià)格、匯率、利率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

    在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置方面，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將與對(duì)手方開展衍生品交易形成的頭寸匯總軋差后，通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期貨或現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖，客觀上起到了將各類市場(chǎng)參與者對(duì)價(jià)格的觀點(diǎn)和信息反映到場(chǎng)內(nèi)價(jià)格上的作用，有利于促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)交易的連續(xù)活躍，形成集中公開連續(xù)的價(jià)格信號(hào)，這些價(jià)格信號(hào)能夠引導(dǎo)資本流向高效率、低風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域，減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致的資源錯(cuò)配。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)大致分為兩類：一類是由衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的柜臺(tái)衍生品市場(chǎng)；一類是證券期貨交易場(chǎng)所組織開展的衍生品市場(chǎng)，目前主要是滬深交易所信用類衍生品市場(chǎng)。

    《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》（以下簡(jiǎn)稱《期貨和衍生品法》）將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，并授權(quán)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)內(nèi)容作出具體規(guī)定。新“國(guó)九條”提出穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)，要求完善對(duì)衍生品等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度。

    據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)介紹，制定本辦法是落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署的具體舉措，是推進(jìn)《期貨和衍生品法》相關(guān)規(guī)定落地實(shí)施的要求。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，起草形成了《征求意見稿》。

    加強(qiáng)衍生品監(jiān)測(cè)監(jiān)控與跨市場(chǎng)監(jiān)管

    《征求意見稿》主要對(duì)衍生品交易和結(jié)算、衍生品交易者、衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)督管理和法律責(zé)任等進(jìn)行了規(guī)范，具體包括以下內(nèi)容：

    一是明確調(diào)整范圍。明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管的衍生品交易場(chǎng)所和衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)組織開展的衍生品交易及相關(guān)活動(dòng)適用本辦法。

    二是明確衍生品市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能定位。

    三是明確基本原則。明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)衍生品交易實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關(guān)自律組織采取措施保持衍生品市場(chǎng)合理的杠桿水平和市場(chǎng)規(guī)模；明確相關(guān)自律組織采取措施提升衍生品交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度。

    四是明確衍生品合約的開發(fā)條件及程序。要求衍生品交易場(chǎng)所組織開展新的衍生品合約品種交易，調(diào)整合約品種范圍、合約結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；要求在衍生品交易場(chǎng)所以外開展的衍生品交易，應(yīng)當(dāng)符合衍生品行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于衍生品合約結(jié)構(gòu)和標(biāo)的物的管理規(guī)定。

    五是明確衍生品合約的基本交易規(guī)則。規(guī)定各類合約交易的基本規(guī)則；明確衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得采用公開方式宣傳推介衍生品合約，中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外；明確主協(xié)議備案要求、交易確認(rèn)書主要要素，對(duì)于在衍生品交易場(chǎng)所達(dá)成的衍生品交易，要求遵守衍生品交易場(chǎng)所制定的交易規(guī)則。

    六是明確履約保障制度。規(guī)定衍生品交易應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以收取保證金等方式進(jìn)行履約保障，并明確保證金形式；對(duì)保證金的記錄、存管與使用進(jìn)行了規(guī)范，保障保證金優(yōu)先用于衍生品交易結(jié)算，確保在衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠?qū)⒈ＷC金快速分離和轉(zhuǎn)移。

    七是明確交易者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。明確交易者適當(dāng)性管理要求；規(guī)定上市公司、新三板掛牌公司可以基于管理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的需要依法參與衍生品交易，及其應(yīng)當(dāng)遵循的基本要求。

    八是加強(qiáng)衍生品監(jiān)測(cè)監(jiān)控與跨市場(chǎng)監(jiān)管。規(guī)定衍生品交易實(shí)行賬戶實(shí)名制，加強(qiáng)交易者身份識(shí)別；規(guī)定在對(duì)期貨交易實(shí)施持倉(cāng)限額和大戶持倉(cāng)報(bào)告制度時(shí)，期貨交易場(chǎng)所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉(cāng)合并計(jì)算；明確對(duì)沖交易監(jiān)管要求；要求建立數(shù)據(jù)共享和跨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)監(jiān)控機(jī)制。

    九是明確衍生品交易禁止性與限制性要求。明確不得通過(guò)衍生品交易實(shí)施相關(guān)違法違規(guī)行為的基本原則；明確對(duì)上市公司、新三板掛牌公司開展以本公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易的限制性要求，對(duì)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與上市公司、新三板掛牌公司有關(guān)特定主體開展以該公司股票為合約標(biāo)的物的衍生品交易做出限制性規(guī)定。

    十是加強(qiáng)衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。明確證券公司、期貨公司開展衍生品交易業(yè)務(wù)的行政許可條件；明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)衍生品交易業(yè)務(wù)實(shí)施分級(jí)分類管理；明確了衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理等方面要求。

    十一是加強(qiáng)衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管。明確衍生品交易場(chǎng)所、衍生品結(jié)算機(jī)構(gòu)、衍生品交易報(bào)告庫(kù)相關(guān)要求。

    十二是對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理領(lǐng)域的信用類衍生品預(yù)留制度空間，規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)所管理領(lǐng)域的信用類衍生品作出特別規(guī)定。

    十三是加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)合作。

    十四是明確監(jiān)督管理和法律責(zé)任。

    設(shè)定清晰“紅線”

    據(jù)記者了解，《征求意見稿》具有以下亮點(diǎn)：一是遵循功能監(jiān)管原則，對(duì)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的各類衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定統(tǒng)一監(jiān)管要求，更好促進(jìn)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展。

    二是衍生品市場(chǎng)的發(fā)展方向更加明確。衍生品市場(chǎng)具有管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極功能。鼓勵(lì)利用衍生品市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，支持開發(fā)滿足中長(zhǎng)期資金風(fēng)險(xiǎn)管理需求的衍生品，依法限制過(guò)度投機(jī)行為。

    三是相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則更加健全完善?！墩髑笠庖姼濉愤M(jìn)一步豐富了衍生品合約開發(fā)，保證金的記錄、存管和使用，衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范和內(nèi)部管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)管理等方面的監(jiān)管要求，有利于進(jìn)一步提高衍生品業(yè)務(wù)的規(guī)范化程度。

    四是豐富了對(duì)衍生品市場(chǎng)的管理手段，建立了較為系統(tǒng)全面的監(jiān)管安排，有利于更好防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以對(duì)衍生品交易實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關(guān)自律組織采取措施保持衍生品市場(chǎng)合理的杠桿水平和市場(chǎng)規(guī)模；規(guī)定中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法與其他相關(guān)金融管理部門加強(qiáng)監(jiān)督管理協(xié)調(diào)；對(duì)于境外經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在境外開展衍生品交易，其對(duì)沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法與境外有關(guān)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管合作。

    五是設(shè)定了清晰的“紅線”。明確參與衍生品交易及相關(guān)活動(dòng)的各方應(yīng)當(dāng)遵守的基本原則，不得通過(guò)衍生品交易實(shí)施操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、違規(guī)減持、利益輸送等違法違規(guī)行為。規(guī)定了衍生品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員的禁止性行為。細(xì)化規(guī)定了違反規(guī)定的法律責(zé)任。

    六是相關(guān)制度安排更加具有包容性和適應(yīng)性。明確衍生品交易應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定以收取保證金等方式進(jìn)行履約保障，對(duì)于履約保障的具體制度還將通過(guò)規(guī)范性文件、自律規(guī)則等進(jìn)一步細(xì)化，此外還規(guī)定了保證金的多種形式；規(guī)定在對(duì)期貨交易實(shí)施持倉(cāng)限額和大戶持倉(cāng)報(bào)告制度時(shí)，期貨交易場(chǎng)所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉(cāng)合并計(jì)算，明確了合并持倉(cāng)計(jì)算的監(jiān)管方向，同時(shí)也為具體實(shí)施預(yù)留了空間。

（編輯 喬川川）