中國證監(jiān)會首部衍生品規(guī)章公開征求意見

    本報記者 吳曉璐

    1月16日，中國證監(jiān)會再次就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《征求意見稿》或本辦法）公開征求意見。

    據(jù)記者了解，這是中國證監(jiān)會首部衍生品部門規(guī)章，在支持鼓勵衍生品交易發(fā)揮管理風險、服務實體經(jīng)濟等功能的同時，加強監(jiān)測、監(jiān)控、監(jiān)管，有效防范風險，促進衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展。

    具有服務實體經(jīng)濟等積極作用

    衍生品交易是指互換合約、遠期合約和非標準化期權合約及其組合的交易，其具有管理風險、配置資源、服務實體經(jīng)濟的積極作用，是我國多層次風險管理市場的重要組成部分。

    在服務實體經(jīng)濟方面，衍生品交易可以作為期貨市場套期保值的有益補充，通過提供個性化套期保值服務，幫助實體企業(yè)、農(nóng)戶等管控價格、匯率、利率等市場風險。

    在價格發(fā)現(xiàn)和資源配置方面，證券期貨經(jīng)營機構將與對手方開展衍生品交易形成的頭寸匯總軋差后，通過場內(nèi)期貨或現(xiàn)貨市場進行對沖，客觀上起到了將各類市場參與者對價格的觀點和信息反映到場內(nèi)價格上的作用，有利于促進場內(nèi)交易的連續(xù)活躍，形成集中公開連續(xù)的價格信號，這些價格信號能夠引導資本流向高效率、低風險的領域，減少信息不對稱導致的資源錯配。

    中國證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場大致分為兩類：一類是由衍生品經(jīng)營機構主導的柜臺衍生品市場；一類是證券期貨交易場所組織開展的衍生品市場，目前主要是滬深交易所信用類衍生品市場。

    《中華人民共和國期貨和衍生品法》（以下簡稱《期貨和衍生品法》）將衍生品交易納入法律調(diào)整范圍，并授權中國證監(jiān)會對相關內(nèi)容作出具體規(guī)定。新“國九條”提出穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場，要求完善對衍生品等重點業(yè)務的監(jiān)管制度。

    據(jù)中國證監(jiān)會介紹，制定本辦法是落實黨中央、國務院決策部署的具體舉措，是推進《期貨和衍生品法》相關規(guī)定落地實施的要求。中國證監(jiān)會在總結實踐經(jīng)驗的基礎上，起草形成了《征求意見稿》。

    加強衍生品監(jiān)測監(jiān)控與跨市場監(jiān)管

    《征求意見稿》主要對衍生品交易和結算、衍生品交易者、衍生品經(jīng)營機構、衍生品市場基礎設施、監(jiān)督管理和法律責任等進行了規(guī)范，具體包括以下內(nèi)容：

    一是明確調(diào)整范圍。明確中國證監(jiān)會依法監(jiān)管的衍生品交易場所和衍生品經(jīng)營機構組織開展的衍生品交易及相關活動適用本辦法。

    二是明確衍生品市場管理風險、配置資源、服務實體經(jīng)濟的功能定位。

    三是明確基本原則。明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易實施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關自律組織采取措施保持衍生品市場合理的杠桿水平和市場規(guī)模；明確相關自律組織采取措施提升衍生品交易的標準化程度。

    四是明確衍生品合約的開發(fā)條件及程序。要求衍生品交易場所組織開展新的衍生品合約品種交易，調(diào)整合約品種范圍、合約結構，應當向中國證監(jiān)會報告；要求在衍生品交易場所以外開展的衍生品交易，應當符合衍生品行業(yè)協(xié)會關于衍生品合約結構和標的物的管理規(guī)定。

    五是明確衍生品合約的基本交易規(guī)則。規(guī)定各類合約交易的基本規(guī)則；明確衍生品經(jīng)營機構不得采用公開方式宣傳推介衍生品合約，中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外；明確主協(xié)議備案要求、交易確認書主要要素，對于在衍生品交易場所達成的衍生品交易，要求遵守衍生品交易場所制定的交易規(guī)則。

    六是明確履約保障制度。規(guī)定衍生品交易應當按照規(guī)定以收取保證金等方式進行履約保障，并明確保證金形式；對保證金的記錄、存管與使用進行了規(guī)范，保障保證金優(yōu)先用于衍生品交易結算，確保在衍生品經(jīng)營機構發(fā)生風險時能夠?qū)⒈ＷC金快速分離和轉移。

    七是明確交易者適當性標準。明確交易者適當性管理要求；規(guī)定上市公司、新三板掛牌公司可以基于管理生產(chǎn)經(jīng)營風險的需要依法參與衍生品交易，及其應當遵循的基本要求。

    八是加強衍生品監(jiān)測監(jiān)控與跨市場監(jiān)管。規(guī)定衍生品交易實行賬戶實名制，加強交易者身份識別；規(guī)定在對期貨交易實施持倉限額和大戶持倉報告制度時，期貨交易場所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉合并計算；明確對沖交易監(jiān)管要求；要求建立數(shù)據(jù)共享和跨市場監(jiān)測監(jiān)控機制。

    九是明確衍生品交易禁止性與限制性要求。明確不得通過衍生品交易實施相關違法違規(guī)行為的基本原則；明確對上市公司、新三板掛牌公司開展以本公司股票為合約標的物的衍生品交易的限制性要求，對衍生品經(jīng)營機構與上市公司、新三板掛牌公司有關特定主體開展以該公司股票為合約標的物的衍生品交易做出限制性規(guī)定。

    十是加強衍生品經(jīng)營機構監(jiān)管。明確證券公司、期貨公司開展衍生品交易業(yè)務的行政許可條件；明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易業(yè)務實施分級分類管理；明確了衍生品經(jīng)營機構開展衍生品交易業(yè)務的內(nèi)部管理、風險管理、合規(guī)管理等方面要求。

    十一是加強衍生品市場基礎設施監(jiān)管。明確衍生品交易場所、衍生品結算機構、衍生品交易報告庫相關要求。

    十二是對中國證監(jiān)會管理領域的信用類衍生品預留制度空間，規(guī)定中國證監(jiān)會可以對所管理領域的信用類衍生品作出特別規(guī)定。

    十三是加強監(jiān)管協(xié)調(diào)合作。

    十四是明確監(jiān)督管理和法律責任。

    設定清晰“紅線”

    據(jù)記者了解，《征求意見稿》具有以下亮點：一是遵循功能監(jiān)管原則，對證監(jiān)會監(jiān)管的各類衍生品經(jīng)營機構制定統(tǒng)一監(jiān)管要求，更好促進市場規(guī)范健康發(fā)展。

    二是衍生品市場的發(fā)展方向更加明確。衍生品市場具有管理風險、配置資源、服務實體經(jīng)濟的積極功能。鼓勵利用衍生品市場從事套期保值等風險管理活動，支持開發(fā)滿足中長期資金風險管理需求的衍生品，依法限制過度投機行為。

    三是相關業(yè)務規(guī)則更加健全完善。《征求意見稿》進一步豐富了衍生品合約開發(fā)，保證金的記錄、存管和使用，衍生品經(jīng)營機構業(yè)務規(guī)范和內(nèi)部管理、風險管理、合規(guī)管理等方面的監(jiān)管要求，有利于進一步提高衍生品業(yè)務的規(guī)范化程度。

    四是豐富了對衍生品市場的管理手段，建立了較為系統(tǒng)全面的監(jiān)管安排，有利于更好防范和化解金融風險。明確中國證監(jiān)會可以對衍生品交易實施逆周期調(diào)節(jié)管理，相關自律組織采取措施保持衍生品市場合理的杠桿水平和市場規(guī)模；規(guī)定中國證監(jiān)會依法與其他相關金融管理部門加強監(jiān)督管理協(xié)調(diào)；對于境外經(jīng)營機構在境外開展衍生品交易，其對沖交易發(fā)生在境內(nèi)的，中國證監(jiān)會依法與境外有關監(jiān)督管理機構加強監(jiān)管合作。

    五是設定了清晰的“紅線”。明確參與衍生品交易及相關活動的各方應當遵守的基本原則，不得通過衍生品交易實施操縱市場、內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、違規(guī)減持、利益輸送等違法違規(guī)行為。規(guī)定了衍生品經(jīng)營機構及其從業(yè)人員的禁止性行為。細化規(guī)定了違反規(guī)定的法律責任。

    六是相關制度安排更加具有包容性和適應性。明確衍生品交易應當按照規(guī)定以收取保證金等方式進行履約保障，對于履約保障的具體制度還將通過規(guī)范性文件、自律規(guī)則等進一步細化，此外還規(guī)定了保證金的多種形式；規(guī)定在對期貨交易實施持倉限額和大戶持倉報告制度時，期貨交易場所可以規(guī)定將交易者直接和間接持有的掛鉤同一或者相似資產(chǎn)的衍生品合約與期貨交易的持倉合并計算，明確了合并持倉計算的監(jiān)管方向，同時也為具體實施預留了空間。

（編輯 喬川川）