更好發(fā)揮“錨”和“尺”作用 公募基金業(yè)績比較基準指引落地

    本報記者 吳曉璐

    公募基金業(yè)績比較基準指引正式落地。1月23日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引》（以下簡稱《指引》），中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則》（以下簡稱《操作細則》）。

    《指引》《操作細則》明確了業(yè)績比較基準選取和使用的基本要求，重點壓實了基金管理人的主體責任，同步完善基金托管、銷售、評價等各方職責，以此構(gòu)建圍繞業(yè)績比較基準的全鏈條、多維度管控機制。

    據(jù)記者了解，為穩(wěn)妥推動行業(yè)機構(gòu)落實新規(guī)，更好引導(dǎo)公募基金堅持長期投資、價值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會還將會同基金業(yè)協(xié)會做好三方面工作：一是推動平穩(wěn)過渡。指導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準優(yōu)化變更工作，使基準更加符合基金合同約定和基金實際風(fēng)格，確保不對市場穩(wěn)定造成影響。二是配套建立基準庫?；饦I(yè)協(xié)會已建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準要素庫，基準庫未來將用于鼓勵、引導(dǎo)行業(yè)機構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準要素。三是明確薪酬考核細則?；饦I(yè)協(xié)會近期將修訂出臺薪酬考核規(guī)則，細化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標要求，全面強化基金管理人與投資者綁定關(guān)系。

    直擊“風(fēng)格漂移”等行業(yè)痛點

    2025年5月份，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），堅持以投資者為本的理念，提出了圍繞公募基金業(yè)績比較基準的系列改革措施?！吨敢泛汀恫僮骷殑t》出臺，標志著《行動方案》又一重要成果落地。

    業(yè)績比較基準是管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標準，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，提高投資穩(wěn)定性，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進行考核。

    從監(jiān)管實踐看，當前我國公募基金業(yè)績比較基準在制度安排和管理機制等方面存在一些問題，包括：設(shè)定不精準，基準與策略“兩張皮”，部分基金產(chǎn)品設(shè)定的業(yè)績比較基準不體現(xiàn)產(chǎn)品投資策略、投資方向和風(fēng)險收益特征，簡單選取寬基指數(shù)作為基準，與產(chǎn)品實際投資風(fēng)格脫節(jié)；使用不規(guī)范，名為“業(yè)績比較基準”，但實則不用于業(yè)績考核評價；管理不嚴格，一些管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準的內(nèi)控機制，托管、銷售等外部機構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準，部分基金經(jīng)理投資容易偏離既定策略和方向，甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”情形；投資者整體獲得感不強，部分主動管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準，對投資者獲得感造成較大影響。

    《指引》《操作細則》的發(fā)布，有助于健全基礎(chǔ)制度，構(gòu)建基金業(yè)績比較基準的專門性、系統(tǒng)性制度，填補公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，推動境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準管理更加規(guī)范化；有助于行業(yè)堅守信義義務(wù)本源，《指引》直擊“風(fēng)格漂移”“基金盲盒”等行業(yè)痛點，通過強化基準約束，引導(dǎo)基金管理人和基金經(jīng)理更加注重投資紀律，減少短期博弈，專注為投資者提供長期穩(wěn)健回報；有助于促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，推動公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價值投資工具屬性，成為機構(gòu)投資者參與資本市場的有效工具，賦能基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，為資本市場引入更多中長期資金；有助于引導(dǎo)投資者理性客觀看待基金投資收益，新規(guī)通過明確基準定位、優(yōu)化展示披露，培育投資者長期投資理念，讓投資者明白基準是衡量基金經(jīng)理主動管理能力的標尺，而非市場熱點或短期收益。

    強化基準對投資的約束作用

    具體來看，《指引》《操作細則》重點內(nèi)容有四方面。

    一是突出基準對產(chǎn)品的表征作用。一方面，《指引》《操作細則》明確業(yè)績比較基準應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，與投資策略、投資方向和風(fēng)險收益特征相匹配；另一方面，要求管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績比較基準任命具備相關(guān)管理經(jīng)驗的基金經(jīng)理，且基準一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動、業(yè)績考核或者排名而變更基準。

    二是強化基準對投資的約束作用。有效發(fā)揮業(yè)績比較基準“錨”的作用，杜絕“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。要求管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準選取、披露、監(jiān)測、糾偏和問責等全流程管控機制，為業(yè)績比較基準發(fā)揮功能作用提供保障。提高基準選取的決策層級，由公司管理層對基準選取進行決策，并對選取基準承擔主要責任。強化內(nèi)部監(jiān)督力度，由獨立部門負責監(jiān)測基金偏離情況，由投資決策委員會對偏離進行判斷，從而對投資形成監(jiān)督約束。

    三是發(fā)揮基準對考核的指導(dǎo)作用。《指引》《操作細則》落實《行動方案》有關(guān)精神要求，強化業(yè)績比較基準的考核指揮棒作用。一方面，明確管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。在衡量主動權(quán)益基金業(yè)績時，管理人應(yīng)當加強與業(yè)績比較基準對比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當明顯下降。另一方面，規(guī)范基金評價評獎機制，改變?nèi)袌雠琶麑?dǎo)向，要求基金評價機構(gòu)應(yīng)當將業(yè)績比較基準作為評價基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風(fēng)險控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。同時，要求基金管理人、銷售機構(gòu)、評價機構(gòu)在進行權(quán)益類基金投資業(yè)績排序或者排名時，應(yīng)當結(jié)合業(yè)績比較基準進行合理分類。

    四是強化基準的外部監(jiān)督。在托管監(jiān)督方面，切實發(fā)揮托管人的監(jiān)督復(fù)核職責，明確基金托管人應(yīng)當履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責任。在銷售展示方面，考慮到基金銷售展示是投資者了解基金的直接環(huán)節(jié)，要求管理人、銷售機構(gòu)展示基金業(yè)績的同時，應(yīng)當展示業(yè)績比較基準的表現(xiàn)，方便投資者進行比較。在信息披露方面，規(guī)范基金合同、定期報告等信息披露文件對業(yè)績比較基準的披露內(nèi)容，提高基金投資運作透明度。