港交所改革提速 上市機制與交易效率有望優(yōu)化

    本報記者 毛藝融

    港股改革持續(xù)升溫。香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波2月下旬在特區(qū)立法會發(fā)表2026/2027財政年度特區(qū)政府財政預(yù)算案，其中提到，持續(xù)改革證券市場，就修訂“同股不同權(quán)”要求、便利海外發(fā)行人第二上市、推動“T+1”結(jié)算等咨詢市場。

    面對市場對提升競爭力的迫切期待，港交所以實際行動回應(yīng)改革呼聲，持續(xù)優(yōu)化市場基礎(chǔ)制度與上市機制。港交所在2025年業(yè)績報告中表示，未來將提升上市效率，優(yōu)化機制以切合市場需要，例如“科企專線”、IPO市場定價以及公開市場規(guī)定改革；同時，提升市場效率及降低準入門檻，例如下調(diào)最低上落價位、每手買賣單位改革。

    優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市制度

    在一系列改革舉措中，優(yōu)化“同股不同權(quán)”上市制度成為市場關(guān)注焦點，此舉也被視為降低中概股回歸門檻的重要一步。

    港交所《主板上市規(guī)則》第8A.06條要求“同股不同權(quán)”（WVR）企業(yè)赴港上市，需滿足上市時市值至少400億港元，或上市時市值至少100億港元且最近一年收入不低于10億港元。

    有港股投行人士認為，若此次WVR降低門檻，有望為生物科技、特?？萍技昂教斓荣惖榔髽I(yè)增加彈性，進一步降低市值與收入門檻，使更多尚未達到現(xiàn)行標準但具備高成長性的企業(yè)具備上市資格。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日收盤，攜程集團、富途控股等美股上市公司市值與收入規(guī)模接近港股上市現(xiàn)行門檻，改革后有望加速其回歸進程。高盛曾預(yù)估，27家中概股潛在回流總市值超1.4萬億港元，若改革落地，將顯著提振港股融資規(guī)模與市場活躍度。

    目前，已有小米集團、美團、京東集團、百度集團等采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)在港股上市，具備AI、云計算、電商等新經(jīng)濟屬性。

    匯生國際資本有限公司總裁黃立沖對《證券日報》記者表示，“同股不同權(quán)”符合市場需求，也符合港股“搶優(yōu)質(zhì)供給企業(yè)”的制度導(dǎo)向。對于研發(fā)周期長、商業(yè)化路徑不確定的硬科技公司來說，在現(xiàn)有規(guī)則下實現(xiàn)港股上市比較困難；如果制度門檻過高，香港市場很難吸引這類優(yōu)質(zhì)發(fā)行人留在香港完成融資與定價。

    推進交易結(jié)算機制改革

    除上市制度持續(xù)創(chuàng)新外，港交所交易結(jié)算機制改革也同步推進。

    推動“T+1”結(jié)算周期改革將成為提升市場效率的關(guān)鍵抓手。當前，港股交易仍沿用“T+2”結(jié)算，與A股“T+1”結(jié)算存在制度差異。港交所數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，港股通持有市值占香港市場市值的13%。同時，港股通2025年平均每日成交金額創(chuàng)下1211億港元新高，較2024年上升151%，占香港市場平均每日成交額的24%，流通比率高于市場平均水平。

    若“T+1”結(jié)算機制落地，預(yù)計將進一步推動南向資金流入，帶動港股日均成交額提升。

    黃立沖介紹，“T+1”結(jié)算改善的是交易后的風險與資金效率，但代價是流程更緊張，券商、托管、基金、跨時區(qū)資金的投資者，需要更早完成確認、調(diào)撥。若配套措施不到位，可能抬升操作風險與交收失敗率，因此落地的關(guān)鍵在于系統(tǒng)、時點安排與借貸對沖機制的聯(lián)動。

    此外，陳茂波還提到，將改革證券市場每手買賣單位。去年12月份，港交所曾刊發(fā)咨詢文件，擬將現(xiàn)行超40種手數(shù)減至8種，同時降低每手價值門檻至1000港元。據(jù)悉，若實施相關(guān)建議，預(yù)計約25%的發(fā)行人須調(diào)整其每手股數(shù)。

    港交所集團行政總裁陳翊庭日前在2025年業(yè)績發(fā)布會上表示，港交所致力于優(yōu)化市場基礎(chǔ)設(shè)施和上市機制，確保與時俱進。過去幾年，港交所推出了多項重要改革，包括2018年推出允許“同股不同權(quán)”企業(yè)上市，允許未盈利的生物科技公司上市的新規(guī)，2023年推出特專科技企業(yè)上市機制。未來港交所將繼續(xù)與香港證監(jiān)會緊密合作，從多方面提升市場競爭力，將適時向市場公布相關(guān)進展。