港股上市機制迎來大幅優(yōu)化 便利更多發(fā)行人上市

    本報記者 毛藝融

    3月13日，香港交易所全資附屬公司香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“香港聯(lián)交所”）刊發(fā)咨詢文件，就一系列有關(guān)提升香港上市機制競爭力的建議咨詢市場意見。

    主要措施包括優(yōu)化不同投票權(quán)上市規(guī)定，以及便利在海外上市的發(fā)行人來港上市等建議。此外，以保密形式提交上市申請的適用范圍擴大至所有新申請人。

    香港聯(lián)交所表示，建議旨在創(chuàng)造更加多元和更有活力的市場環(huán)境，提供更豐富的投資機遇，從而更好地滿足投資者和發(fā)行人的需求。此次咨詢期8周，至2026年5月8日結(jié)束。同時，將分階段進行上市機制的競爭力檢討，此次咨詢文件為檢討的第一階段。有關(guān)其他擬改革范疇的建議，將適時刊發(fā)咨詢文件。

    優(yōu)化不同投票權(quán)上市規(guī)定

    提升對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力

    香港聯(lián)交所自2018年以來實施了一系列重大上市改革，旨在為市場提供多元化選擇，并鞏固香港作為領(lǐng)先國際金融中心的地位。這些改革舉措包括推出新制度，允許未有收入的生物科技公司、具有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司、特殊目的收購公司（SPAC）及初期特專科技公司上市，以及便利已于海外上市的發(fā)行人來港作第二上市。

    香港聯(lián)交所的上市改革對市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了顯著的影響。截至2025年底，新經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)（恒生行業(yè)分類系統(tǒng)下的非必需性消費、醫(yī)療保健及信息科技業(yè)）占總市值的48.2%及現(xiàn)貨市場成交金額的59.4%。對比之下，2017年之前，新經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)僅占總市值的14.6%及現(xiàn)貨市場成交金額的21.6%。

    同股不同權(quán)企業(yè)的上市門檻備受關(guān)注。現(xiàn)行規(guī)定中，港交所《主板上市規(guī)則》第8A.06條要求，同股不同權(quán)企業(yè)赴港上市，需滿足上市時市值至少400億港元，或上市時市值至少100億港元且最近一年收入不低于10億港元。

    咨詢文件提到，建議將同股不同權(quán)企業(yè)上市市值門檻降低至不少于200億港元，或上市時市值不少于60億港元且最近一年收入不少于6億港元。

    咨詢文件還提到，上市時市值達400億港元的發(fā)行人，不同投票權(quán)比率上限可放寬至20倍，并明確相關(guān)受益人最低經(jīng)濟利益需滿足5%持股及40億港元金額要求。

    仲量聯(lián)行評估咨詢服務(wù)部資深董事陳卓穎對《證券日報》記者表示，修訂“同股不同權(quán)”制度，有助于在支持創(chuàng)始人保持戰(zhàn)略控制力的同時，更好平衡中小股東權(quán)益保護。隨著新經(jīng)濟企業(yè)治理結(jié)構(gòu)日益多元，現(xiàn)行規(guī)則在受益人范圍等方面已顯局限。優(yōu)化相關(guān)安排不僅能提升香港對高成長性企業(yè)的吸引力，也有助于與國際主要市場的治理實踐接軌，進一步鞏固香港作為全球領(lǐng)先上市地的競爭力。

    便利海外發(fā)行人上市

    提升港股市場效率

    在以保密形式提交上市申請方面，由保密提交上市申請的選項僅限于合資格的第二上市申請人、生物科技公司及特專科技公司，或個別情況下獲得豁免的公司，建議放寬至所有新申請人都可選擇以保密形式提交上市申請。

    此外，咨詢文件提到，就可行的措施征詢市場意見，以進一步便利于海外上市的發(fā)行人來港上市。

    陳卓穎表示，雙重主要上市的企業(yè)，才有機會被納入港股通，從而獲得內(nèi)地南向資金的直接支持，這是海外企業(yè)最看重的。便利海外企業(yè)來港第二上市或雙重主要上市，將顯著豐富港股市場資產(chǎn)類別，提升流動性和國際關(guān)注度。這不僅有助于吸引更多全球資本配置亞洲資產(chǎn)，同時，更多元的發(fā)行人結(jié)構(gòu)有望帶動產(chǎn)品創(chuàng)新和交易活躍度。

    匯生國際資本有限公司總裁黃立沖對《證券日報》記者表示，改革更直接的變化在于，一是港股行業(yè)與風格更分散，二是市場對不同商業(yè)模式的定價框架會更豐富。長遠來看，海外發(fā)行人第二上市，要考慮能否形成“在港成交、在港定價”。如果相關(guān)配套機制能讓機構(gòu)投資者在香港市場更高效地研究、對沖、融資和交易，那么會有更多增量流動性。

    香港交易所上市主管伍潔鏇表示：“香港交易所致力確保香港市場上市機制穩(wěn)健且富有競爭力，鞏固香港作為領(lǐng)先國際金融中心的地位。我們在與市場參與者深入溝通后發(fā)現(xiàn)，他們普遍希望把握更多優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新投資機遇，也希望上市機制在確保投資者信任和信心的同時可以更加高效和與時俱進。”

（編輯 才山丹）