多元退市渠道日益暢通 A股市場優(yōu)勝劣汰進(jìn)入新階段

    本報(bào)記者 吳曉璐

    3月25日晚間，德邦物流股份有限公司（簡稱“德邦股份”）發(fā)布公告稱，上交所同意公司按照相關(guān)規(guī)定主動撤回公司股票在該所交易，決定終止公司股票上市，公司股票將于3月31日終止上市暨摘牌。

    今年以來，資本市場退市節(jié)奏加快，主動退市、強(qiáng)制退市多元并進(jìn)，“應(yīng)退盡退、優(yōu)勝劣汰”的市場生態(tài)加速形成。

    多因素致主動退市增多

    自去年以來，上市公司主動退市案例增多，主動退市正在走向常態(tài)化。去年，資本市場有6家公司主動退市并摘牌，其中，3家為召開股東大會主動退市，3家被吸收合并。

    今年以來，除了德邦股份外，瓦軸B于3月4日發(fā)布公告披露了主動退市的進(jìn)展，公司控股股東瓦軸集團(tuán)本次要約收購清算過戶手續(xù)已經(jīng)辦理完畢，公司將按照相關(guān)規(guī)定履行公司股票終止上市的程序并發(fā)布相應(yīng)公告。另外，中國國際金融股份有限公司擬通過換股方式吸收合并東興證券股份有限公司、信達(dá)證券股份有限公司的工作正在推進(jìn)中。

    “近年來主動退市案例增多，是資本市場走向成熟的重要標(biāo)志。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，主動退市增多有三方面原因：其一，退市新規(guī)壓縮了“保殼”空間，殼價(jià)值大幅降低；其二，從成本來看，維持上市地位需承擔(dān)信息披露、合規(guī)管理等持續(xù)成本，對經(jīng)營不佳的公司來說負(fù)擔(dān)沉重；其三，部分公司選擇主動退市以規(guī)避被動退市的股價(jià)沖擊，并為后續(xù)重組、轉(zhuǎn)型爭取時(shí)間。

    從主動退市原因來看，德邦股份稱是為了更好地順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢，更為高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流股份有限公司體系內(nèi)的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東宿遷京東卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司于收購德邦股份時(shí)作出的關(guān)于同業(yè)競爭的承諾。

    另外，近日德邦股份披露的2025年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-5.39億元到-4.39億元，將出現(xiàn)虧損。而去年召開股東大會主動退市的3家公司，則面臨著經(jīng)營狀況不佳、無法披露定期報(bào)告等種種問題。

    在田利輝看來，三類公司最可能申請主動退市：一是估值長期低迷、喪失融資功能的企業(yè)；二是處于戰(zhàn)略調(diào)整期、需要擺脫短期業(yè)績壓力的私有化標(biāo)的；三是因行業(yè)周期或經(jīng)營困境，選擇通過重整“換道重生”的企業(yè)。主動退市不再是終點(diǎn)，而是企業(yè)生命周期中一次主動的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

    退市格局不斷強(qiáng)化

    今年以來，資本市場進(jìn)一步形成了“主動退市+強(qiáng)制退市”的多元化、常態(tài)化退市格局。

    據(jù)記者梳理，截至3月27日，今年以來已有4家公司觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，步入退市流程或已摘牌退市。其中，深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司（簡稱“廣道數(shù)字”）、北京東方通科技股份有限公司已經(jīng)摘牌退市；長江醫(yī)藥控股股份有限公司和立方數(shù)科股份有限公司已經(jīng)收到交易所終止上市決定書，股票進(jìn)入退市整理期。

    交易類退市方面，因觸及市值退市指標(biāo)，*ST奧維于3月27日摘牌退市。

    財(cái)務(wù)類退市方面，*ST精倫、*ST萬方、*ST巖石、*ST國華等多家公司發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司扣除后營業(yè)收入不足3億元且扣非后凈利潤為負(fù)，將觸及組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，預(yù)計(jì)年報(bào)披露后公司股票將終止上市。

    同時(shí)，隨著退市預(yù)期增強(qiáng)，這些*ST公司股價(jià)逐步走低，*ST精倫已“鎖定”市值退市。截至3月27日收盤，*ST精倫總市值為3.69億元，已連續(xù)15個交易日低于5億元，即使后續(xù)5個交易日連續(xù)漲停，也將因市值連續(xù)20個交易日低于5億元而觸及交易類強(qiáng)制退市；此外，*ST萬方總市值已連續(xù)10個交易日低于5億元，公司股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

    李曉表示，當(dāng)前資本市場已形成交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類及主動退市五大渠道，標(biāo)準(zhǔn)清晰，預(yù)期性強(qiáng)。通過財(cái)務(wù)、交易等多維度退市指標(biāo)，可以將長期虧損、主業(yè)空心化的公司及時(shí)清出，提升上市公司整體質(zhì)量；同時(shí)，市場“新陳代謝”效率提升，也提高了資源配置效率，引導(dǎo)資金從績差企業(yè)流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，抑制“炒殼”，推動市場轉(zhuǎn)向價(jià)值投資；另外，多元化退市的“高壓線”，也促使公司改善治理、專注主業(yè)。

    退市不免責(zé)成常態(tài)

    在退市機(jī)制持續(xù)完善的同時(shí)，監(jiān)管層始終堅(jiān)持“退市不免責(zé)”原則，對退市過程中的各類違法違規(guī)行為保持“零容忍”態(tài)度。無論公司是主動退市還是強(qiáng)制退市，上市公司本身、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)以及責(zé)任方的違法責(zé)任均不會被免除，行政處罰、民事追責(zé)、刑事追責(zé)將一體推進(jìn)，嚴(yán)防相關(guān)主體通過退市實(shí)現(xiàn)“一退了之”“金蟬脫殼”。

    3月19日，退市公司深圳洪濤集團(tuán)股份有限公司收到深圳證監(jiān)局行政處罰事先告知書，因業(yè)績預(yù)告虛假記載等信息披露違法違規(guī)行為，深圳證監(jiān)局?jǐn)M對公司及相關(guān)責(zé)任人罰款600萬元；3月20日，長江潤發(fā)健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司收到江蘇證監(jiān)局的行政處罰決定書，因公司未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用和定期報(bào)告存在重大遺漏，未及時(shí)披露重大擔(dān)保事項(xiàng)，江蘇證監(jiān)局對公司及相關(guān)責(zé)任人罰款合計(jì)5330萬元。

    另外，*ST奧維在3月20日收到交易所終止上市決定書的同時(shí)，也收到了證監(jiān)會立案告知書。

    田利輝表示，“退市不免責(zé)”正在重塑市場預(yù)期。當(dāng)前監(jiān)管用行動明確，退市是資格終止，不是責(zé)任豁免。對欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法行為，無論公司是否退市，責(zé)任主體均難逃追責(zé)。這種“退市+追責(zé)”的雙重威懾從根本上遏制了“一退了之”的僥幸心理，推動投資者對市場建立長期信任。

    與此同時(shí)，投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善，特別代表人訴訟、先行賠付、示范判決案例增多。去年年底，廣道數(shù)字先行賠付專項(xiàng)基金啟動，總規(guī)模2.1億元，用于賠付因廣道數(shù)字信息披露違法違規(guī)遭受投資損失的適格投資者；金通靈證券虛假陳述責(zé)任糾紛特別代表人訴訟案迎來法院判決，4.3萬余名投資者獲賠7.7億余元。美尚生態(tài)和錦州港特別代表人訴訟案正在推進(jìn)中。

    今年的《政府工作報(bào)告》提出，完善投資者保護(hù)制度。談及完善退市公司投資者保護(hù)問題，田利輝認(rèn)為，需從三方面發(fā)力：進(jìn)一步降低維權(quán)門檻，讓代表人訴訟走向“制度普惠”，建立更便捷的適格投資者自動登記機(jī)制；壓實(shí)“首惡”責(zé)任，在退市公司資產(chǎn)枯竭的情況下，應(yīng)強(qiáng)化對控股股東、實(shí)際控制人、中介機(jī)構(gòu)等責(zé)任主體的追償，讓賠償資金有源可溯；建立退市公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，可探索從上市公司日常繳納的監(jiān)管費(fèi)中提取部分設(shè)立專項(xiàng)保障基金，用于先行賠付因公司退市而受損的中小投資者。