政策包容性與產業(yè)規(guī)律精準耦合 科創(chuàng)板產業(yè)整合漸入深水區(qū)

    本報訊 （記者毛藝融）3月30日晚，中微半導體設備（上海）股份有限公司（以下簡稱“中微公司”）披露2025年年報，同時披露發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產草案，擬收購杭州眾硅電子科技有限公司（以下簡稱“杭州眾硅”）64.69%股權。

    這單交易的核心看點眾多，標的資產杭州眾硅處于化學機械拋光和化學機械平坦化（CMP）設備領域，尚未實現(xiàn)盈利，其自主研發(fā)并生產的CMP設備已成功進入國內知名先進存儲廠商和邏輯芯片制造廠商。本次交易選用市場法評估結果作為最終評估結論，杭州眾硅100%股權的評估值為25.014億元，增值率232.28%，64.69%股權的交易作價確定為15.76億元，設置差異化定價安排。

    中微公司此次出手，標志著中微公司成為具備“刻蝕+薄膜沉積+量檢測+濕法”四大前道核心工藝能力的廠商，向“集團化”和“平臺化”發(fā)展邁出關鍵一步。同日，國內晶圓代工龍頭華虹半導體有限公司（以下簡稱“華虹公司”）收購兄弟公司上海華力微電子有限公司的并購交易獲上交所受理。該交易既是對IPO階段所作出解決同業(yè)競爭承諾的履行，又能實現(xiàn)產能擴充與工藝協(xié)同，提升盈利水平。

    政策與市場互動

    包容性適應性不斷提升

    據(jù)統(tǒng)計，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板新增的54單重大資產重組中，半導體、軟件、生物醫(yī)藥、高端裝備制造行業(yè)分別有24單、14單、7單、6單。政策推動作用顯著，多個具有產業(yè)示范意義的大額并購案例均已落地。

    3月份以來，普冉半導體（上海）股份有限公司披露重組草案，蘇州鍇威特半導體股份有限公司、珠海高凌信息科技股份有限公司先后披露重組預案，科創(chuàng)板并購重組市場持續(xù)保持熱度。

    市場人士認為，包容的制度供給與“硬科技”產業(yè)特性的精準耦合，構成了此輪科創(chuàng)板并購潮的結構性底色。業(yè)內人士認為，基于半導體、生物醫(yī)藥等行業(yè)“技術突破在前、商業(yè)變現(xiàn)在后”的客觀規(guī)律，科創(chuàng)板并購重組交易也在積極探索建立適應性的估值框架和交易方案。

    可以明顯觀察到，科創(chuàng)板并購重組的支付方式更加豐富，企業(yè)會綜合運用股份、可轉債、定增募資、并購貸款、并購基金等進行并購，差異化定價安排、自主業(yè)績承諾等創(chuàng)新性交易方案也已屢見不鮮。

    例如，思瑞浦微電子科技（蘇州）股份有限公司在收購深圳市創(chuàng)芯微微電子有限公司時采用的差異化定價安排，根據(jù)交易對方入股成本與承擔義務設定不同作價；圣湘生物科技股份有限公司收購中山海濟醫(yī)藥生物工程有限公司引入“Earn-out”機制，將估值與后續(xù)業(yè)績動態(tài)掛鉤。這些安排的背后，是科創(chuàng)板并購重組對市場化原則的回歸。

    支付工具的創(chuàng)新同樣服務于這一邏輯，上海奧浦邁生物科技股份有限公司收購澎立生物醫(yī)藥技術（上海）股份有限公司對價分期支付，緩解了對賭壓力；江蘇華海誠科新材料股份有限公司（以下簡稱“華海誠科”）綜合運用股份、可轉債、現(xiàn)金組合，實現(xiàn)了交易對手退出需求與上市公司資金壓力的平衡。

    產業(yè)邏輯突出

    并購整合效果良好

    并購成功的關鍵在于資源的有效整合，具有產業(yè)邏輯的并購重組更能實現(xiàn)協(xié)同效應。從近期披露的年報看，并購重組協(xié)同效應已從企業(yè)重組報告書的紙面，轉化為實實在在的整合質效，除標的公司自身的經營業(yè)績外，對上市公司業(yè)務、技術、財務的貢獻也逐漸顯現(xiàn)。

    華海誠科3月18日披露年報，該公司2025年10月完成對同行業(yè)公司衡所華威的收購。本次交易系半導體環(huán)氧塑封料領域全國第二對全國第一的收購，合并后公司年產銷量突破25，000噸，穩(wěn)居國內龍頭地位，躍居全球出貨量第二。2025年，衡所華威電子有限公司實現(xiàn)營收4.8億元，實現(xiàn)凈利潤5815.17萬元，營收利潤均實現(xiàn)增長。隨著整合加快推進，雙方在市場布局、產品矩陣、供應鏈、產線布局、研發(fā)資源等多方面的協(xié)同效應將持續(xù)發(fā)揮。

    思瑞浦微電子科技（蘇州）股份有限公司3月30日晚披露年報，該公司2024年10月完成對深圳市創(chuàng)芯微微電子有限公司（以下簡稱“創(chuàng)芯微”）的收購。2025年，公司深入推進與創(chuàng)芯微在銷售、研發(fā)、質控及運營端的業(yè)務融合，協(xié)同成果逐步顯現(xiàn)。深圳市創(chuàng)芯微微電子有限公司2025年實現(xiàn)營收3.79億元，剔除股份支付費用后凈利潤為8752.80萬元，毛利率同比實現(xiàn)提升，思瑞浦與創(chuàng)芯微的融合有效補充了電源管理產品線，進一步強化了公司在消費電子的市場布局。

    在全球科技競爭日益激烈的背景下，單一環(huán)節(jié)的領先可能難以應對系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，需要龍頭企業(yè)的發(fā)展壯大與引領帶動，以及行業(yè)整體資源的高效整合。科創(chuàng)板并購重組提供的包容性制度環(huán)境，為這種戰(zhàn)略性整合提供了必要支撐。隨著中微公司、華虹公司等龍頭企業(yè)的重組方案陸續(xù)推進，以及更多并購案例的協(xié)同效應在年報中逐步顯現(xiàn)，科創(chuàng)板服務新質生產力發(fā)展的功能將更加凸顯，新興支柱產業(yè)發(fā)展的微觀基礎將更為堅實。

（編輯 郭之宸）