頂級(jí)團(tuán)隊(duì)的干貨：高景氣行業(yè)中挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)質(zhì)公司

    十萬字的錄音整理出滿滿干貨：一個(gè)頂級(jí)團(tuán)隊(duì)告訴你今年投資制勝之道！

    一周之內(nèi)，記者三次前往國泰基金，深入采訪了五位基金經(jīng)理，僅整理出來的錄音資料就近十萬字！

    在這之前，記者還花了大量時(shí)間研究國泰基金“五劍客”所管理基金的重倉股，梳理出他們過往的投資脈絡(luò)。

    如此耗費(fèi)精力，記者想要探究什么？

    先來看一個(gè)數(shù)據(jù)，2015年至2017年，這段時(shí)間相當(dāng)有意思，A股經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)風(fēng)格也經(jīng)歷了劇烈切換。而這三年，國泰基金旗下偏股型基金平均凈值漲幅高達(dá)92%，這是一個(gè)相當(dāng)耀眼的成績(jī)。

    這樣的業(yè)績(jī)，令記者想要一探究竟：事業(yè)部改制后的國泰基金，在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理如何突破投資的思維定式？如何迅速跟上甚至引領(lǐng)行業(yè)主流？如何洞悉產(chǎn)業(yè)大勢(shì)挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股？如何進(jìn)行2018年的投資布局？

    國泰基金鄧時(shí)鋒：以市場(chǎng)之心為心

    馳騁投資界18年，國泰基金的權(quán)益投資總監(jiān)鄧時(shí)鋒，作為資本市場(chǎng)真正的“老將”，始終堅(jiān)守在投研一線。在他眼中，投資需要的不僅僅是激情，更需要長(zhǎng)久的耐力和智慧。

    鄧時(shí)鋒感慨，投資是一件很考驗(yàn)人的事情，永遠(yuǎn)不能躺在“功勞簿”上睡大覺。在同一的投資機(jī)會(huì)面前，大家是平等的。如果不研究基本面，不積極跟蹤其變化，不用歸零的思想來重新審視投資機(jī)會(huì)，那么，你過去的成功經(jīng)驗(yàn)可能反而會(huì)成為你的負(fù)擔(dān)。

    “這就特別強(qiáng)調(diào)學(xué)習(xí)能力，要敬畏市場(chǎng)，不能固步自封，不能以自己為中心，而要以市場(chǎng)為中心。”

    對(duì)于后市，鄧時(shí)鋒表示，中國經(jīng)濟(jì)近年來展現(xiàn)出了非常好的韌性，因此，他對(duì)于中國股市也充滿信心。不過，他也提醒，今年需要關(guān)注可能存在的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，以及原油等大宗商品價(jià)格上漲對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的影響。

    談及投資機(jī)會(huì)的把握，鄧時(shí)鋒認(rèn)為，2018年會(huì)是價(jià)值投資理念繼續(xù)深入的一年，核心需要關(guān)注以下四個(gè)方面。首先，關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)景氣的變化，這直接決定了投資賽道的選擇。其次，密切關(guān)注得到國家產(chǎn)業(yè)政策扶持和符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，比如半導(dǎo)體、集成電路、環(huán)保、新能源、數(shù)據(jù)中國、信息化、智能化等。第三，長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)升級(jí)，中國擁有全球最大的中等收入群體，這其中蘊(yùn)藏著非常多的投資機(jī)會(huì)。第四，自下而上尋找一些高景氣細(xì)分行業(yè)里面的小行業(yè)或者公司。

    國泰基金程洲：不賺估值“泡沫化”的錢

    2018年是程洲做基金經(jīng)理的第十個(gè)年頭。曾經(jīng)的社?；鸸芾斫?jīng)歷，讓他更加偏重于絕對(duì)收益。他更傾向于賺取確定性的收益，舍棄最后一段估值“泡沫化”的錢。

    十年投資歷練，幾度穿越牛熊。在程洲眼中，投資最重要的事是什么？

    他的答案是：“最核心的地方在于，用好的價(jià)格買到一個(gè)還不錯(cuò)的公司。很好的公司通常很難出現(xiàn)低估的情況，除非出現(xiàn)股災(zāi)，否則很難買到很好的價(jià)格。有些公司如果短期遇到一些困難，但公司質(zhì)地還不錯(cuò)，被市場(chǎng)錯(cuò)殺之際就是很好的投資機(jī)會(huì)。”

    他反對(duì)教條式的價(jià)值投資：“我不認(rèn)為一個(gè)公司能好到什么價(jià)格都可以買入，好公司并不代表好股票。”因此，持續(xù)跟蹤他管理基金的持倉可以發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)重倉持有的一些消費(fèi)藍(lán)籌股已經(jīng)消失于前十大重倉股之列。

    對(duì)于后市，他看好估值較低的金融股，尤其是保險(xiǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量改善較為明顯的銀行板塊。程洲認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)的景氣度較高，保費(fèi)已連續(xù)兩年維持高增速，今年應(yīng)該會(huì)小幅回落，但依舊存在投資機(jī)會(huì)。

    此外，他看好受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及環(huán)保限產(chǎn)的部分石化股。他判斷，CPI可能會(huì)往上走，相對(duì)看好受益CPI上升的相關(guān)行業(yè)，比如養(yǎng)殖、種植、食品飲料等。

    國泰基金周偉鋒：立足產(chǎn)業(yè)研究做投資

    近年來，“80后”基金經(jīng)理作為新生代投資力量在逐步崛起，國泰基金的周偉鋒便是其中的佼佼者。

    他是業(yè)內(nèi)出了名的調(diào)研達(dá)人，熟悉他的人這樣評(píng)價(jià)他：“不是在調(diào)研，就是在去往調(diào)研的路上。”開年第一周，3個(gè)工作日他就跑了6家公司。

    市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化時(shí)，周偉鋒也會(huì)順應(yīng)市場(chǎng)作一些調(diào)整，但他始終堅(jiān)持從產(chǎn)業(yè)投資的角度尋找投資機(jī)會(huì)。他觀察到，在一致追逐藍(lán)籌股的當(dāng)下，另一些投資標(biāo)的已經(jīng)比一級(jí)市場(chǎng)還要便宜，具體標(biāo)的包括一些細(xì)分行業(yè)的龍頭股。

    對(duì)于2018年的投資機(jī)會(huì)，周偉鋒表示，從他調(diào)研的情況來看，一些行業(yè)的無序投資大幅減少，一旦行業(yè)的需求有所改善，那么相關(guān)上市公司盈利的改善會(huì)非常明顯。另外，中國核心資產(chǎn)在2018年料將繼續(xù)表現(xiàn)，尤其是一些還未被市場(chǎng)充分挖掘的細(xì)分行業(yè)龍頭。

    就布局方向而言，周偉鋒依舊看好新能源汽車及相關(guān)的汽車電子、消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)如家居與醫(yī)藥消費(fèi)、以自動(dòng)化等為代表的先進(jìn)制造行業(yè)等。

    對(duì)于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)樨?cái)政補(bǔ)貼減少，去年四季度以來相關(guān)公司出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。但基于中長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，周偉鋒依舊看好其中的投資機(jī)會(huì)。

    以鋰的需求為例，周偉鋒表示，未來三年，中國新能源汽車產(chǎn)量將從70萬輛增長(zhǎng)到200萬輛，這意味著有兩倍以上的增長(zhǎng)，而國外的需求增長(zhǎng)大概率大于兩倍。因此，投資的邏輯應(yīng)該是弱化上游資源的價(jià)格彈性，關(guān)注量的確定性增長(zhǎng)。

    國泰基金楊飛：在高景氣行業(yè)中挖掘優(yōu)質(zhì)公司

    跟基金經(jīng)理聊天，記者喜歡問這樣一個(gè)問題：同行里你欣賞的人有哪些？楊飛這個(gè)名字，是大家經(jīng)常提起的。自管理基金以來，楊飛可謂一直順風(fēng)順?biāo)?。以國泰估值?yōu)勢(shì)為例，該基金最近3年的凈值漲幅高達(dá)160%。

    在做基金經(jīng)理的前3年，楊飛所管理基金的持股集中度一直較高。去年四季度以來，楊飛開始嘗試在持倉上更加均衡一些，他加倉了食品飲料、家電、保險(xiǎn)等行業(yè)，降低了環(huán)保行業(yè)的配置比例。

    楊飛尤其關(guān)注房地產(chǎn)龍頭公司。其邏輯在于，房地產(chǎn)投資或存在小幅超預(yù)期的可能。此外，市場(chǎng)流動(dòng)性比較高，房地產(chǎn)政策邊際改善，優(yōu)質(zhì)龍頭公司的行業(yè)集中度在加速提升。實(shí)際上，龍頭地產(chǎn)股的估值目前也就在10倍左右，對(duì)標(biāo)海外市場(chǎng)大概是在15倍左右。

    他判斷，房地產(chǎn)股可能會(huì)上演像去年保險(xiǎn)股那樣的β行情，存在不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。此外，他還將繼續(xù)在高景氣的行業(yè)中選出優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，希望獲取超額收益。

    什么樣的公司會(huì)產(chǎn)生超額收益？楊飛說，例如LED這個(gè)行業(yè)已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，龍頭公司具有全球定價(jià)能力。此外，就是公司自身發(fā)生比較大的變化。比如客戶結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了較大的升級(jí)，產(chǎn)品又是這個(gè)供應(yīng)鏈中的絕對(duì)主力供應(yīng)商。類似于上述變化大的公司，才有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期，并帶動(dòng)估值提升，完成“戴維斯雙擊”。

    申坤：業(yè)績(jī)?yōu)橥醪煌?ldquo;猜心”游戲

    在基金經(jīng)理這個(gè)以男性為主的群體中，國泰基金的申坤可謂巾幗不讓須眉。2015年做基金經(jīng)理以來，申坤所掌管的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。

    談及對(duì)于投資本質(zhì)的看法，她認(rèn)為，如果與市場(chǎng)玩“猜心”游戲，通過博弈賺錢，長(zhǎng)期的勝率是很低的，而挖掘真正優(yōu)質(zhì)的公司才是長(zhǎng)期致勝之道。

    對(duì)于2018年的布局，申坤認(rèn)為，依舊要遵循“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;的思路，但需要去挖掘那些市場(chǎng)沒有充分認(rèn)知的優(yōu)質(zhì)公司，或者業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司。

    申坤認(rèn)為，A股市場(chǎng)運(yùn)行中樞將會(huì)隨著企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲卸兴４送?，市?chǎng)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

    在市場(chǎng)博弈氛圍較濃的環(huán)境下，一些有業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)股在估值上并沒有被充分認(rèn)知。申坤認(rèn)為，今年市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)應(yīng)該會(huì)比較明顯的。就投資布局而言，她將立足于行業(yè)尋找投資機(jī)會(huì)，布局一些景氣向上的行業(yè)，比如光伏、新能源汽車、消費(fèi)電子、定制家居等。