創(chuàng)新企業(yè)CDR試點(diǎn)意見(jiàn)出爐 成長(zhǎng)龍頭有望分享估值溢價(jià)

    3月30日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》已經(jīng)國(guó)務(wù)院同意。

    《意見(jiàn)》指出，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

    《意見(jiàn)》要求，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

    根據(jù)該標(biāo)準(zhǔn)，天風(fēng)證券認(rèn)為，以下海外中概股可以達(dá)到新規(guī)下回歸A股的標(biāo)準(zhǔn)和條件。

    結(jié)合此前科技部火炬中心公布的獨(dú)角獸名單及估值情況，天風(fēng)證券認(rèn)為，以下未上市企業(yè)有望符合條件在A股上市或發(fā)行CDR形式上市。

    那么獨(dú)角獸回A后，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，財(cái)通證券認(rèn)為，獨(dú)角獸回歸短期會(huì)帶給存量股票具備一定的壓力，但從長(zhǎng)期來(lái)看獨(dú)角獸企業(yè)的回歸對(duì)行業(yè)的整體估值有提振作用，對(duì)現(xiàn)有的成長(zhǎng)股龍頭有利。重點(diǎn)可以關(guān)注工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算與云服務(wù)、新媒體、人工智能等板塊。

    BATJ等回歸A股后，在一定程度上會(huì)擠出A股的“爛公司”，但對(duì)現(xiàn)有的成長(zhǎng)股龍頭而言，將有望分享獨(dú)角獸的估值溢價(jià)，成長(zhǎng)股內(nèi)部行情將日漸分化，龍頭為上。

    對(duì)于一些炒作概念、沒(méi)有業(yè)績(jī)的上市公司來(lái)說(shuō)，CDR的推行將使得投資者更趨向于價(jià)值投資，在投資標(biāo)的的選擇上也更加寬泛，能夠在A股市場(chǎng)上投資全球的優(yōu)秀企業(yè)。這無(wú)疑對(duì)于一些在A股上市的沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐、沒(méi)有良好成長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)是較大的打擊。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，試點(diǎn)門(mén)檻高，符合條件的企業(yè)數(shù)量非常有限，符合獨(dú)角獸逐步回歸的判斷，短期對(duì)市場(chǎng)資金面影響非常有限，更多的是打開(kāi)市值空間，重塑存量“獨(dú)角獸”的估值體系，短期是利好。

    國(guó)金證券表示，短期來(lái)看，謹(jǐn)防過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)，A股科技股估值體系將重構(gòu)。在發(fā)行CDR初期，市場(chǎng)情緒高漲，加上“獨(dú)角獸”企業(yè)涉及的概念題材較多，易受市場(chǎng)追捧，這可能會(huì)引起市場(chǎng)過(guò)度炒作，所以在CDR推出過(guò)程中需要謹(jǐn)防過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著海外“獨(dú)角獸”企業(yè)回歸A股，A股科技股估值體系也將會(huì)重構(gòu)，那些成長(zhǎng)空間不足、業(yè)績(jī)不能兌現(xiàn)的低質(zhì)量科技股或?qū)⒊袎骸?/p>

    長(zhǎng)期來(lái)看，CDR有助于進(jìn)一步推進(jìn)A股市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)國(guó)際地位。CDR的推出將為后續(xù)“滬倫通”等進(jìn)一步雙向開(kāi)放機(jī)制提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，隨著海外上市公司通過(guò)CDR方式在A股上市，這有助于拓展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)深度，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)A股國(guó)際地位，并促進(jìn)A股估值體系逐漸與國(guó)際接軌。

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