普漲之后強(qiáng)分化 三主線尋超額收益

    23日，上證指數(shù)下跌2.26%，報(bào)收2594.83點(diǎn)，量能有所萎縮。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.74%。盤面上，雖指數(shù)疲軟但個(gè)股活躍，剔除新股及ST后，兩市漲停股數(shù)逾50只。

    分析指出，短期指數(shù)快速拉升后，獲利盤有兌現(xiàn)需求，技術(shù)上，22日的跳空缺口也有回踩確認(rèn)需求。不過(guò)，場(chǎng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好較此前已明顯提升，在指數(shù)回踩過(guò)程中，市場(chǎng)并不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，如大金融、超跌中小市值股及三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期品種。

    白酒股領(lǐng)跌

    23日，滬深兩市各主要指數(shù)均以下跌報(bào)收，值得關(guān)注的是白酒板塊，板塊內(nèi)個(gè)股全線下跌，其中，洋河股份下跌9.61%，水井坊、舍得酒業(yè)、口子窖等個(gè)股跌幅超8%，貴州茅臺(tái)下跌7.4%。

    市場(chǎng)人士表示，白酒作為消費(fèi)品，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行仍有擔(dān)憂情緒，且此前反彈力度較大，如洋河股份19日、22日兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅超10%，急漲后引發(fā)市場(chǎng)減倉(cāng)需求。

    另一方面，WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至10月22日，白酒板塊累計(jì)下跌10%，而同期上證指數(shù)下跌19.72%，且絕大部分板塊跌幅超20%。若從2017年起計(jì)算，截至10月22日，白酒板塊仍上漲32.91%。

    對(duì)此，也有分析人士表示，白酒等白馬股今年以來(lái)共經(jīng)歷三輪補(bǔ)跌，目前正處于第三輪補(bǔ)跌過(guò)程之中，不過(guò)從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這一輪已處于末段。

    不過(guò)近期政策面，對(duì)大消費(fèi)行業(yè)整體顯示利好。8月31日，《個(gè)人所得稅法》正式通過(guò)，新個(gè)稅法將于自2019年1月1日起正式實(shí)施，其中2018年10月1日起已經(jīng)開始施行最新起征點(diǎn)和稅率。2018年10月20日，《個(gè)人所得稅專項(xiàng)附加扣除暫行辦法》向全社會(huì)公開征求意見，其減稅力度超出市場(chǎng)預(yù)期。

    國(guó)盛證券分析師張啟堯表示，按必選消費(fèi)、可選消費(fèi)、其他具有消費(fèi)屬性行業(yè)三類劃分大消費(fèi)，2005年以來(lái)個(gè)稅修改經(jīng)歷三次改革與完善，期間，必選消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)最好，其中，農(nóng)林牧漁、食品飲料、商業(yè)貿(mào)易三個(gè)行業(yè)每次都能較滬深300指數(shù)取得相對(duì)收益。

    23日除了白酒股，部分醫(yī)藥股也跌幅較大，表明防御性板塊在短期快速拉升后，回調(diào)需求較大。而對(duì)于23日整體市場(chǎng)走勢(shì)，華訊投資認(rèn)為，指數(shù)調(diào)整幅度也屬合理。一方面，大盤能夠大幅上漲扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)并部分回補(bǔ)前期缺口，說(shuō)明政策底日益明確，市場(chǎng)多頭有足夠的資金量也有足夠的動(dòng)力去推高股市，市場(chǎng)信心重振及時(shí)，投資情緒持續(xù)轉(zhuǎn)好；另一方面，23日滬指快速回調(diào)，說(shuō)明套牢盤和獲利盤壓力不可忽略，籌碼穩(wěn)定需要時(shí)間和空間，投資者有調(diào)倉(cāng)需求，政策利好發(fā)酵仍是一個(gè)中長(zhǎng)期過(guò)程。

    反彈仍將持續(xù)

    從今年以來(lái)，尤其是下半年，指數(shù)長(zhǎng)陽(yáng)長(zhǎng)陰時(shí)有交錯(cuò)，反映出在大盤震蕩磨底階段，投資者情緒的多變，且趨于一致性。

    分析指出，投資者不應(yīng)該被K線所“綁架”，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，政策底已得到不斷強(qiáng)化，而市場(chǎng)底往往滯后于政策底，這一過(guò)程正是長(zhǎng)線投資的播種期。

    10月份以來(lái)，政策利好不斷密集釋放，夯實(shí)政策底。“隨著政策利好對(duì)市場(chǎng)信心的提振，市場(chǎng)再度大幅下跌的可能性不大，政策對(duì)市場(chǎng)的托底效應(yīng)較為明顯。”首創(chuàng)證券分析師王劍輝表示，近期政策利好可分為三類，第一類為宏觀流動(dòng)性的釋放，主要為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難的問題，包含對(duì)內(nèi)降準(zhǔn)和加強(qiáng)對(duì)外開放兩個(gè)方面。

    第二類主要是為了降低市場(chǎng)下跌中所引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的概率。一方面，包含北京、深圳等多地政府國(guó)資基金安排近百億的資金來(lái)緩解股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，證監(jiān)會(huì)在最新發(fā)布的再融資規(guī)定中，允許符合條件的再融資募集資金用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的困難，這也在很大程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三類是政府積極推進(jìn)減稅降費(fèi)來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

    太平洋證券周雨表示，政策底出現(xiàn)后，市場(chǎng)底已不遠(yuǎn)。在傳導(dǎo)過(guò)程中，有以下規(guī)律，第一，市場(chǎng)底滯后政策底的時(shí)間最短為一個(gè)半月，最長(zhǎng)為半年，空間為-0.42%至-16.53%之間；第二，市場(chǎng)底滯后政策底的下行空間與當(dāng)時(shí)的估值水平成反比；第三，政策底的政策往往是多部門組合拳；第四，政策一般情況下只改變下跌路徑，但不改變下跌趨勢(shì)（市場(chǎng)底總是比政策底低）。

    就短期而言，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，利于反彈行情的持續(xù)。“短期有望迎來(lái)年內(nèi)幅度最大的反彈，邏輯是估值和情緒處于歷史底部、快速大幅急跌后政策利好不斷，2000年以來(lái)每年都有一波漲幅超過(guò)10%的行情，今年還沒出現(xiàn)。”海通證券分析師荀玉根表示，回顧2000年以來(lái)，除了2006年、2007年、2009年、2014年、2015年、2017年單邊上漲的年份，其他年份A股均為弱勢(shì)行情。統(tǒng)計(jì)弱勢(shì)年份的反彈區(qū)間上證綜指漲幅，發(fā)現(xiàn)即使全年行情不佳，但每年都有漲幅超過(guò)10%的反彈行情。

    “大”、“小”各具機(jī)會(huì)

    當(dāng)前政策底、估值底已達(dá)成市場(chǎng)共識(shí)，在向市場(chǎng)底過(guò)渡階段該如何配置？短期反彈行情可關(guān)注那些品種？

    王劍輝表示，行業(yè)配置方面，在近期政策利好的密集釋放下，市場(chǎng)情緒得到提振，建議投資者積極布局受政策利好影響較大的銀行、保險(xiǎn)、食品飲料板塊和估值彈性較大的國(guó)防軍工、半導(dǎo)體、通信板塊。一方面，上周五銀行理財(cái)子公司辦法征求意見，新規(guī)放松子公司對(duì)非標(biāo)和股票投資的限制，預(yù)計(jì)將加快表外融資回升，有利于降低信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。同時(shí)，包含子女教育、贍養(yǎng)老人在內(nèi)的專項(xiàng)附加稅扣除標(biāo)準(zhǔn)的公布，有利于以食品飲料板塊為代表的大眾消費(fèi)的提升。

    另一方面，從2月A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)共振下探后的超跌反彈來(lái)看，創(chuàng)新科技板塊的反彈幅度較大，建議交易型投資者可以在短期內(nèi)配置國(guó)防軍工、半導(dǎo)體、通信等創(chuàng)新科技板塊。

    華創(chuàng)證券分析師王君表示，政策回暖很難在短期改變基本面的趨勢(shì)，但可以助力估值的修復(fù)，因此市場(chǎng)存在超跌反彈的邏輯。從反彈方向看，前期估值快速收縮的中小創(chuàng)成長(zhǎng)彈性更大。一方面是由于當(dāng)前政策更加注重解決中小企業(yè)現(xiàn)實(shí)問題，無(wú)論是通過(guò)股權(quán)承接化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，還是并購(gòu)重組再融資政策有條件的放開，都有利于成長(zhǎng)企業(yè)的估值修復(fù)；另一方面，大盤藍(lán)籌面臨基本面業(yè)績(jī)考驗(yàn)的壓力在加大，因此預(yù)計(jì)接下來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加均衡，上證50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

    民生證券認(rèn)為，當(dāng)前階段建議選擇安全邊際高的股票。部分基本面確定，市場(chǎng)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，具有較大成長(zhǎng)空間的消費(fèi)、科技行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，若估值達(dá)到歷史底部，則有配置價(jià)值。部分業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，但近期下跌幅度較大，市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)基本面利空的股票，可以作為超跌反彈中的彈性品種?；óa(chǎn)業(yè)鏈、周期股短期受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策，業(yè)績(jī)確定性較高，估值優(yōu)勢(shì)顯著，有一定配置價(jià)值。黃金、農(nóng)產(chǎn)品等品種也可關(guān)注。