中信建投趙然：券商股存在繼續(xù)向上空間

    券商股行情會如何演繹？今年資本市場的一系列改革，又會給券商帶來哪些機會？監(jiān)管層鼓勵合并重組，這又將給行業(yè)帶來哪些影響？帶著這些問題，記者專訪了中信建投非銀行業(yè)首席分析師趙然。

    趙然是2018年Wind金牌分析師金融工程第2名團隊成員，還曾獲2019年Wind金牌分析師非銀金融第4名，專注于非銀行業(yè)及金融科技領域的研究。

    他判斷，券商板塊短期或在多空交織中震蕩上行，長期將受益于資本市場做大做強，存在繼續(xù)向上的空間。

    趙然如此判斷的理由是，一系列行業(yè)改革政策利好將轉化為券商業(yè)績，投行、經(jīng)紀、自營等業(yè)務的空間有望進一步打開。

    從新三板改革效果看，趙然認為，機構、券商圍繞新三板進行投研分析的積極性將明顯提升，特別是券商的新三板掛牌、做市、經(jīng)紀業(yè)務將受益匪淺。掛牌公司公開發(fā)行股票需券商保薦承銷，會帶來投行業(yè)務的增長。未來，在券商新三板業(yè)務的收入結構里，承銷保薦費或將成為大頭。

    類似的，創(chuàng)業(yè)板注冊制試點也將為券商投行、直投、經(jīng)紀業(yè)務帶來增量。這首先是股權融資審核時間縮短。短期看，券商投行業(yè)務將快速增長；長期看，注冊制的實施將重塑投行競爭格局，同時賦予券商更多主動權，頭部投行優(yōu)勢將進一步增強。其次，交易機制的放寬（漲跌幅限制調(diào)整至20%）及更多新經(jīng)濟企業(yè)上市，將有效提振交投活躍度，增厚經(jīng)紀等相關業(yè)務收入。最后，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革使一級市場投資退出通道更加通暢，券商直投業(yè)務有望受益。

    最近，有關券商合并的傳聞較多，趙然分析了合并重組對證券行業(yè)的影響。

    他認為，首先，做大做強資本市場，打造航母級券商是監(jiān)管層提出的大方向。隨著行業(yè)核心競爭力側重于資本實力、專業(yè)能力、定價能力、創(chuàng)新業(yè)務與海外業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢及金融科技的運用，大券商更易搶占行業(yè)改革創(chuàng)新的先機。因此，證券行業(yè)強者恒強是大勢所趨。

    目前，國內(nèi)券商的總體規(guī)模和實力與海外投行還有一定差距。面對外資的進入，合并重組能更好地實現(xiàn)協(xié)同效應和資源優(yōu)化配置，從而提高國內(nèi)券商的盈利能力和競爭實力。

    “其次，在強者優(yōu)勢持續(xù)鞏固、外資券商加速進入、銀行進場、財富管理轉型、資產(chǎn)管理去通道和衍生品業(yè)務的馬太效應等內(nèi)外因素共振下，未來證券行業(yè)將面臨更為嚴峻復雜的競爭格局。”趙然說。

    他認為，證券公司如何能夠真正站在中小企業(yè)的角度，提供一條龍的資本中介服務，將是國內(nèi)頭部券商的發(fā)展方向。合并重組的關鍵是能否真正實現(xiàn)1+1>2的業(yè)務協(xié)同。

    金融科技是今年的一大熱點，數(shù)字化轉型會給券商帶來哪些改變？趙然認為，將有兩方面改變。

    一是業(yè)務發(fā)展思路的轉變。在機構業(yè)務端，金融科技推動證券行業(yè)將重心從傳統(tǒng)自身業(yè)務為中心，轉向以客戶為中心的“大投行”模式。在零售端，券商應利用線上渠道更高效地提供專業(yè)化、精細化、差異化服務。

    二是，經(jīng)營模式也會受到一定影響。通過新技術帶動券商的前、中、后端并重發(fā)展，有助于券商實現(xiàn)降本增效。另外，數(shù)字化轉型也是券商財富管理業(yè)務轉型的戰(zhàn)略核心，可以提升客戶體驗，實現(xiàn)線上線下一體化，提高服務效率。

    趙然還認為，金融科技不僅是簡單的上線新系統(tǒng)對接外部互聯(lián)網(wǎng)渠道，更多是公司業(yè)務流程迭代、組織架構優(yōu)化、內(nèi)部數(shù)據(jù)聯(lián)合，以及部門之間的業(yè)務創(chuàng)新協(xié)同。即利用金融科技手段真正實現(xiàn)金融業(yè)的降本增效。對券商來說，數(shù)字化轉型將成為實現(xiàn)“超車”的重要抓手。