新三板多層次板塊構(gòu)建上下貫通市場結(jié)構(gòu) 精選層塑造市場“新生態(tài)”可期

    本報見習(xí)記者 劉偉杰

    7月27日，精選層在萬眾矚目中正式設(shè)立并開市交易后，新三板正式迎來“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”內(nèi)部多層次板塊，并通過轉(zhuǎn)板上市制度與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相連，這使得新三板精選層將發(fā)揮承上啟下和內(nèi)聯(lián)外通的“樞紐”作用。

    “這不僅為新三板企業(yè)鋪就一條漸進(jìn)上市之路，還讓我國資本市場形成一個錯位競爭發(fā)展的有機(jī)整體，這種有上有下和有進(jìn)有退的制度安排，有利于建立一個有活力有韌性的資本市場，充分發(fā)揮資本市場直接融資功能，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩對《證券日報》記者表示，轉(zhuǎn)板制度與精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的分層機(jī)制有機(jī)結(jié)合，構(gòu)建上下貫通的市場結(jié)構(gòu)，將通過傳導(dǎo)機(jī)制激發(fā)市場活力。

    截至目前，新三板共有8518家掛牌公司，其中包括1188家創(chuàng)新層企業(yè)和7330家基礎(chǔ)層企業(yè)。另外，目前已有220家創(chuàng)新層公司公告擬入精選層，其中包括首批掛牌精選層的32家公司，另有37家已受理。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，創(chuàng)新層吸引力增強(qiáng)，調(diào)層后創(chuàng)新層公司數(shù)量是調(diào)層前的1.74倍。主動摘牌公司減少，27家公司取消摘牌計劃，優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持掛牌意愿增強(qiáng)。

    新三板市場掛牌公司數(shù)量多、類型多元，通過市場化機(jī)制遴選和聚集不同類型的企業(yè)，并在不同市場層級匹配差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)對掛牌公司的分類管理，可以有效降低投資者信息收集成本。通過本次改革，新三板市場內(nèi)部將形成基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層不斷遞進(jìn)的市場結(jié)構(gòu)，中小企業(yè)可根據(jù)自身結(jié)構(gòu)、需求的差異選擇不同的制度供給。

    在謝彩看來，從掛牌企業(yè)數(shù)量來看，新三板“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”呈現(xiàn)出“金字塔”形狀，基礎(chǔ)層企業(yè)最多、創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量次之，精選層企業(yè)最少。不過隨著市場的發(fā)展，企業(yè)數(shù)量結(jié)構(gòu)可能會發(fā)生動態(tài)變化，同時企業(yè)市值未來或呈現(xiàn)出“倒金字塔”形狀，就是精選層企業(yè)市值占新三板市場總市值最大，其次是創(chuàng)新層，然后是基礎(chǔ)層。

    新三板業(yè)內(nèi)人士、“董秘一家人”創(chuàng)始人董秘崔彥軍對《證券日報》記者表示，精選層公司是新三板深化改革的窗口和排頭兵，包括：估值、流動性、規(guī)范化等方面必然起到示范和引領(lǐng)作用。創(chuàng)新層公司是新三板的中堅(jiān)力量，是精選層的重要后備軍，在新三板內(nèi)部起到承上啟下的作用?；A(chǔ)層公司下一步主要是要努力做大做強(qiáng)，加大市場開拓、產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新的投入，提升管理水平。

    銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮在接受《證券日報》記者采訪時表示，“基礎(chǔ)層-創(chuàng)新層-精選層”市場層級的功能定位和制度安排既有所差異，又相互銜接?？傮w來說，各層級的融資、交易等功能逐層增強(qiáng)，投資者數(shù)量和類型逐層增加，相應(yīng)的，對企業(yè)的財務(wù)狀況和公眾化水平要求逐層提高，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐層趨嚴(yán)，實(shí)現(xiàn)不同層級公司掛牌成本和收益相匹配，切實(shí)提高企業(yè)獲得感。

    張可亮進(jìn)一步表示，在三層級的市場結(jié)構(gòu)下，掛牌公司有著通暢的“進(jìn)階”的通道，也有著調(diào)整退出的路徑。在降層機(jī)制方面，定期降層和即時降層的制度安排，確保不再符合相應(yīng)層級條件的掛牌公司及時調(diào)出，保障了相應(yīng)市場層級企業(yè)的整體質(zhì)量。

    另外，本次改革還專門設(shè)置了公司降層后的“冷卻期”，精選層或創(chuàng)新層掛牌公司或被降層需要經(jīng)過一段時間才能申請回到更高層級。

    展望新三板三層市場未來的企業(yè)數(shù)量，張可亮表示，就目前的情況來說，到今年年底新三板精選層有望達(dá)到100家、創(chuàng)新層1500家、基礎(chǔ)層7000家左右的市場，讓新三板成為服務(wù)我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)直接融資的主陣地。