新三板精選層取消聯(lián)合保薦持股7%限制 券商“自由直投”助力流動性增加

    本報見習(xí)記者 劉偉杰

    9月16日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公告稱，發(fā)行人擬在向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌的，若保薦機構(gòu)及其控股股東等股份合計超過7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機構(gòu)股份超過7%的，保薦機構(gòu)無須采用聯(lián)合保薦。

    “全國股轉(zhuǎn)公司正式廢止了‘持股7%聯(lián)合保薦’的規(guī)定，使得保薦機構(gòu)投資新三板公司更加靈活，對新三板發(fā)展意義重大。保薦機構(gòu)用真金白銀投資保薦的企業(yè)，是對企業(yè)價值的認可，有利于新三板企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)，成為新三板企業(yè)定價之錨，降低整個市場的交易成本，同時保薦機構(gòu)的加入，也會增加新三板機構(gòu)投資者的力量，有利于優(yōu)化新三板市場投資者結(jié)構(gòu)。”渤海證券執(zhí)行董事許達對《證券日報》記者表示，券商直投的普遍參與將為精選層帶來一只“投資生力軍”，促進精選層的交易，助力市場流動性增加。

    華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩對《證券日報》記者表示，取消持股7%以上聯(lián)合保薦要求，一方面有利于激發(fā)券商服務(wù)新三板企業(yè)積極性，專業(yè)服務(wù)疊加投資收益有利于拓寬券商的盈利空間；另一方面券商作為新三板市場最重要的專業(yè)服務(wù)機構(gòu)之一，參與到新三板企業(yè)掛牌、持續(xù)督導(dǎo)、交易、發(fā)行等各個環(huán)節(jié)，對企業(yè)了解程度更深入，券商對企業(yè)的投資加碼，是對企業(yè)投資價值的認可。另外，基于券商專業(yè)研究能力給出的價格為其他投資者提供參考，有利于企業(yè)形成合理價格，引導(dǎo)理性價值投資。

    事實上，證監(jiān)會今年7月31日發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機構(gòu)類第1號》中已經(jīng)明確了兩點內(nèi)容，一是放開保薦機構(gòu)直接投資新三板精選層公司的時點限制，即可以“先保薦、后直投”；二是采取差異化安排，發(fā)行人擬在新三板公開發(fā)行并在精選層掛牌的，保薦機構(gòu)及關(guān)聯(lián)方的持股比例不受持股7%的比例限制。

    談及資本市場不同板塊中券商直投、跟投政策存在哪些不同？許達告訴記者，主板是“有條件直投，不許跟投”，科創(chuàng)板是“有條件直投，強制跟投”，新三板精選層則是“自由直投，不許跟投”。由于精選層直投時間比較自由，預(yù)計大部分券商會在申報精選層前直投，這樣直投就替代了跟投，并可能直接影響發(fā)行價格。精選層券商的身份也從跟投的被動參與，變成了直投的估值引領(lǐng)。此次精選層直投制度改革，將為整個資本市場券商直投、跟投制度改革作出非常有意義的嘗試。

    “這是監(jiān)管層充分考慮到新三板企業(yè)投融資的現(xiàn)狀和特殊性而作出的差異化制度安排，能夠充分調(diào)動券商服務(wù)新三板的積極性，發(fā)揮券商投資和保薦兩條業(yè)務(wù)線的聯(lián)動協(xié)同作用，為券商創(chuàng)造可持續(xù)的新三板業(yè)務(wù)新模式，還能提高掛牌企業(yè)在基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層時獲得的券商關(guān)注度，拓寬新三板的融資渠道。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南對《證券日報》記者表示。

    本次直投制度改革有望為精選層、券商和投資者帶來多贏的局面。許達表示，對精選層投資者來說，保薦券商對企業(yè)價值最清楚，保薦券商的普遍直投參與，可以從側(cè)面降低投資者研究成本，提高精選層的發(fā)行效率。

    “對券商而言，精選層放開直投時間和額度限制同樣意義重大，它會促使投行業(yè)務(wù)回歸其業(yè)務(wù)的本源，即為資本市場推薦有投資價值的公司，并打通券商投行、直投、研究等各個相對獨立業(yè)務(wù)單元，成為券商各業(yè)務(wù)的樞紐，提升券商全業(yè)務(wù)線的價值。”許達如是說。