建設(shè)“能進(jìn)能退”良性生態(tài) 前兩月22家新三板公司被強(qiáng)制摘牌

    今年以來(lái)，新三板基礎(chǔ)層“強(qiáng)制摘牌”延續(xù)了2021年的勢(shì)頭，部分經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難、公司治理欠佳、信息披露不規(guī)范的公司被持續(xù)清理“出場(chǎng)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月和2月，分別有26家、24家基礎(chǔ)層掛牌公司摘牌，其中被監(jiān)管層強(qiáng)制摘牌的公司各有11家。

    不少業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，新三板“強(qiáng)制摘牌”的持續(xù)推進(jìn)，將形成企業(yè)能進(jìn)能退、投資風(fēng)險(xiǎn)與投資者適當(dāng)性匹配的良性市場(chǎng)生態(tài)。

    基礎(chǔ)層“強(qiáng)制摘牌”延續(xù)

    自2021年9月以來(lái)，越來(lái)越多新三板基礎(chǔ)層公司接到了全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)來(lái)的強(qiáng)制摘牌通知。

    上海證券報(bào)記者查閱基礎(chǔ)層掛牌公司的公告發(fā)現(xiàn)，不少掛牌公司由于觸發(fā)了強(qiáng)制摘牌的規(guī)定而被要求進(jìn)入摘牌整理期，其證券簡(jiǎn)稱的前端被冠上了“摘牌”“ST”等字樣。

    據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，今年1月和2月，分別有26家、24家基礎(chǔ)層掛牌公司摘牌，其中被監(jiān)管層強(qiáng)制摘牌的公司各為11家，占比分別高達(dá)42%、46%。在2021年，1月摘牌總數(shù)量則為159家，其中50家為強(qiáng)制摘牌，占比為31%；2月摘牌的72家公司中，沒(méi)有一家公司是被強(qiáng)制摘牌。

    梳理“強(qiáng)制摘牌”的脈絡(luò)可見，2021年1至8月新三板強(qiáng)制摘牌的比例都較低，除了1月超過(guò)30%，3月、8月為15%、14%，其余月份強(qiáng)制摘牌的公司占比皆低于2%，部分月份甚至一家都沒(méi)有。2021年9月北交所宣布設(shè)立，當(dāng)月的強(qiáng)制摘牌比例猛增至40%，北交所開市的11月更是高達(dá)90%，12月延續(xù)了11月的勢(shì)頭，強(qiáng)制摘牌公司比例高達(dá)60%。

    從交易方式角度看，2021年到今年2月被強(qiáng)制摘牌的367家基礎(chǔ)層公司中，絕大多數(shù)采取的是集合競(jìng)價(jià)交易方式。采取做市交易方式的公司較少，僅16家，占比不到5%。

    問(wèn)題公司被清理“出場(chǎng)”

    基礎(chǔ)層“強(qiáng)制摘牌”持續(xù)的背后，是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難、公司治理欠佳、信息披露不規(guī)范、受到紀(jì)律處分、訴訟纏身的公司被清理“出場(chǎng)”。

    翻閱公開資料可見，絕大部分基礎(chǔ)層掛牌公司因未按照規(guī)定時(shí)間披露年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌，個(gè)別掛牌公司甚至尚未披露2019年半年報(bào)、2018年年報(bào)。

    掛牌公司樂(lè)活天下于2月28日發(fā)布了《公司股票可能被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告》。公告稱，公司未在法定期限內(nèi)披露《2018年年度報(bào)告》《2019年半年度報(bào)告》《2019年年度報(bào)告》《2020年半年度報(bào)告》《2020年年度報(bào)告》《2021年半年度報(bào)告》，公司股票存在被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)活天下于2021年提出主動(dòng)摘牌的申請(qǐng)，由于未完善異議股東保護(hù)措施被監(jiān)管層駁回。其間，由于重大訴訟未披露和財(cái)報(bào)再度未披露，公司及相關(guān)責(zé)任主體受到紀(jì)律處分。

    被勒令強(qiáng)制摘牌的另一種原因，是一些掛牌公司多年不支付主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用。2020年底，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司出臺(tái)新三板主辦券商持續(xù)督導(dǎo)新規(guī)，對(duì)于不如期繳納持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用的掛牌公司，主辦券商可單方面解除協(xié)議。此后，多家主辦券商已向企業(yè)單方面解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議。

    博聯(lián)股份于2017年4月19日、2019年4月12日與國(guó)盛證券分別簽訂《推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議書》《推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議書之補(bǔ)充協(xié)議》，并對(duì)持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)的金額和支付時(shí)間作出明確約定，但是公司2017年至2020年連續(xù)4年未按協(xié)議約定支付督導(dǎo)費(fèi)用，于2021年8月11日收到國(guó)盛證券出具的《關(guān)于單方解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議的通知》。最終，國(guó)盛證券與博聯(lián)股份簽訂的持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議自2021年11月30日起解除。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商持續(xù)督導(dǎo)工作指引》第四十八條規(guī)定，主辦券商單方解除持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議后滿3個(gè)月，公司無(wú)其他主辦券商承接其持續(xù)督導(dǎo)工作的，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定啟動(dòng)終止其股票掛牌程序，公司股票可能存在被強(qiáng)制終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)。

    還有部分公司被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，也進(jìn)入了強(qiáng)制終止掛牌的流程。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》第三章第十七條的規(guī)定，掛牌公司出現(xiàn)“最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告”之情形，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司終止其股票掛牌。

    例如點(diǎn)點(diǎn)客，公司2020年的財(cái)務(wù)報(bào)告被上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，今年2月8日公司發(fā)布《關(guān)于股票可能被終止掛牌的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》，如公司2021年財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或者無(wú)法表示意見的審計(jì)報(bào)告，公司股票將于披露2021年年報(bào)的下一個(gè)交易日停牌，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將啟動(dòng)終止其股票掛牌的程序。

    建設(shè)“能進(jìn)能退”良性生態(tài)

    業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，新三板“強(qiáng)制摘牌”的持續(xù)推進(jìn)，是市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步完善的體現(xiàn)。

    安信證券新三板首席研究員諸海濱認(rèn)為：“新三板的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層是北交所的‘儲(chǔ)備營(yíng)’，未來(lái)北交所的監(jiān)管會(huì)與滬深交易所趨同，新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的監(jiān)管也不斷規(guī)范。”早在2016年，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司就從“進(jìn)”的角度規(guī)范明晰新三板掛牌條件，加強(qiáng)監(jiān)管。如今，新三板摘牌制度逐步完善，從“退”的角度為新三板已掛牌企業(yè)建立自凈通道，優(yōu)勢(shì)劣汰。

    “新三板的監(jiān)管方式，正從指向規(guī)模化的粗放式‘放養(yǎng)模式’，逐漸過(guò)渡到采用系統(tǒng)化‘優(yōu)選模式’，從入口向科技創(chuàng)新類企業(yè)傾斜，提升掛牌公司的活力和質(zhì)量，同時(shí)在退出方面對(duì)重大違規(guī)和欺詐行為零容忍，賦予主辦券商事前監(jiān)管權(quán)，一進(jìn)一退將不斷凈化新三板市場(chǎng)。”諸海濱說(shuō)。

    新三板“強(qiáng)制摘牌”，也有利于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。

    申萬(wàn)宏源新三板首席研究員劉靖認(rèn)為，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)用“調(diào)層”“公開發(fā)行”“轉(zhuǎn)板”等制度打通了上升通道，也用強(qiáng)制的“退市”“退層”“摘牌”等制度肅清市場(chǎng)，提升市場(chǎng)質(zhì)量，形成企業(yè)能進(jìn)能退，投資風(fēng)險(xiǎn)與投資者適當(dāng)性匹配的良性市場(chǎng)生態(tài)，有利于激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，減少炒作和非理性投資等現(xiàn)象，提升資本的市場(chǎng)化配置效率。