國際油價跌跌不休 產(chǎn)業(yè)鏈隱現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，科威特股市盤中跌超10%，暫停交易。全球最大的石油公司沙特阿美開盤即跌破發(fā)行價，全天跌8.18%，一天市值跌去超萬億元。

    國際油價大跌，國內(nèi)石油公司難免首當(dāng)其沖。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機(jī)會，以及油價觸底信號顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。

    油價低過水費(fèi)？

    3月8日，沙特股市開盤下跌7.15%，之后繼續(xù)震蕩下跌，截至收盤，沙特股市跌8.28%。另外，科威特股指盤中跌超10%，觸發(fā)熔斷。

    全球最大石油企業(yè)沙特阿美股價下挫4.85%，直接以31.9里亞爾價格開盤，跌破發(fā)行價，之后股價繼續(xù)下跌，盤中最高跌超9%，股價最低跌至29.90里亞爾/股，尾盤時分，沙特阿美股價小幅上揚(yáng)，截至收盤，沙特阿美股價報30.30里亞爾/股，跌幅8.18%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，沙特阿美3月8日股價跌幅是公司上市以來的最大跌幅。

    沙特阿美此次股價暴跌，與國際原油價格密切相關(guān)。截至上周五收盤，NYMEX原油期貨價格目前為41.57美元/桶，跌幅9.34%；布倫特原油期貨價格跌至45.27美元/桶，跌幅9.44%，兩者均創(chuàng)造了2017年6月以來的最低值。以NYMEX原油期貨價格41.57美元/桶計算，目前油價為0.26美元/L（1桶=158.98L），換算成人民幣后為1.8元/L。也就是說按此價格計算，國內(nèi)礦泉水價格已經(jīng)遠(yuǎn)超國際原油期貨價格，油價再次進(jìn)入比水便宜時代。

    導(dǎo)致國際油價大跌的直接原因是，3月6日，俄羅斯與歐佩克國家的雙邊會談未能就歐佩克減產(chǎn)建議達(dá)成決定。據(jù)相關(guān)消息，俄羅斯已經(jīng)為油價下跌做好準(zhǔn)備，認(rèn)為深化減產(chǎn)行動并非解決方案，傾向于維持當(dāng)前的減產(chǎn)水平，希望等到6月再決定是否深化減產(chǎn)規(guī)模。在本次石油下跌中，全球新冠肺炎疫情被視為最大推動作用。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，中國是世界第一大原油進(jìn)口國，進(jìn)口額占世界的20.2%。從全球形勢來看，日本、韓國是兩個“吃油大戶”，同時，歐洲、美洲等消耗石油較多的地區(qū)，新冠病毒疫情均有蔓延之勢。

    產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)含機(jī)會

    國際油價大跌，A股市場“兩桶油”將首當(dāng)其沖，其實中國石油、中國石化今年以來股價也出現(xiàn)下跌，股價在1月8日至3月6日期間分別跌14.89%和8.76%。機(jī)構(gòu)建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中受益的下游塑料包裝行業(yè)公司，大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機(jī)會，以及油價觸底信號顯現(xiàn)后帶來的產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。

    中泰輕工團(tuán)隊認(rèn)為，伴隨油價下跌，作為石油下游的塑料、橡膠制品產(chǎn)業(yè)鏈，有望迎來成本壓力釋放機(jī)會，塑料包裝有望顯著受益。中泰證券表示，對輕工制造行業(yè)而言，油價下跌主要利好包裝企業(yè)，作為以石油為原料的塑料、橡膠等產(chǎn)品，油價下跌有望帶動產(chǎn)品價格下降，而作為塑料、橡膠等產(chǎn)品下游的包裝行業(yè)企業(yè)有望在原材料價格下行帶動下釋放成本壓力。

    國金證券石化團(tuán)隊看好大煉化行業(yè)在“鐵底”驗證下的機(jī)會，指出當(dāng)前情景是在供給端大幅擴(kuò)能，疊加需求斷崖下跌，以及油價暴跌等極端罕見悲觀情景同時發(fā)生的狀況下，大煉化產(chǎn)業(yè)鏈價差“死扛”不降，且保持了超過4個月的時間并逆勢有所回升，說明產(chǎn)業(yè)鏈價差“鐵底”區(qū)間充分經(jīng)受了考驗?？紤]到之后的行業(yè)供應(yīng)端增速大幅下滑，疫情后周期需求逐步回暖，煉化行業(yè)長周期價差底部驗證，后續(xù)量價齊升，長周期盈利持續(xù)向上可期。

    天風(fēng)證券建議關(guān)注本輪油價筑底信號，以及油價筑底之后所帶來的投資機(jī)會。天風(fēng)證券指出，考慮到全球原油庫存目前并不高，油價后續(xù)如果超跌，看到裂解價差快速上升，應(yīng)該是油價筑底的重要信號。天風(fēng)證券分析指出，成品油裂解價差先于油價見底，符合行業(yè)邏輯。上一輪油價二次探底是2015年下半年~2016年初。隨著油價暴跌，裂解價差快速上升至高位15美元/桶左右，此后很快油價成功筑底。近期，在2020年1月初，亞太裂解價差出現(xiàn)過-4美元/桶的低位。隨著油價快速下跌，目前已經(jīng)恢復(fù)到2~3美元/桶。油價后續(xù)如果超跌，或?qū)⒖吹搅呀鈨r差快速上升，應(yīng)該是油價筑底的重要信號。

    回顧上一輪油價周期，天風(fēng)證券指出，石化板塊上市公司股價表現(xiàn)（相對收益）大致可以分三個階段：煉化公司股價表現(xiàn)領(lǐng)先于油價，主要原因是煉化供需周期自身修復(fù)，以及油價跌至絕對低位帶來的價差修復(fù)；一體化公司股價表現(xiàn)基本與油價同步；油服公司股價滯后油價。中海油服、海油工程兩家油服公司從2014年以來股價嚴(yán)重跑輸大盤，一直到2019年國內(nèi)七年行動計劃開啟新一輪上漲。