量化新勢力崛起 A股有感覺

    7月21日至9月10日，滬深兩市連續(xù)38個交易日成交超萬億，不少人將天量成交的源頭指向量化，有評論稱“量化交易貢獻了A股一半交易量”。

    量化投資作為一個新勢力受到市場空前關(guān)注。量化交易威力如何，會對市場造成多大的影響引發(fā)行業(yè)熱議。

    交易標(biāo)的和策略較分散

    對市場影響有限

    兩市連續(xù)38個交易日成交超萬億，接近2015年連續(xù)43個交易日的歷史紀(jì)錄。有賣方機構(gòu)作出“量化成交占比高達50%”的判斷。

    在光大保德信基金量化投資部副總監(jiān)翟云飛看來，量化交易占比達到50%，即每天6000億的交易規(guī)模，可能性不大。“今年中小盤股票表現(xiàn)較好，量化交易規(guī)模提升這一點毋庸置疑，不過具體量級不好估計。”

    廣發(fā)基金量化投資部總經(jīng)理陳甄璞表示，50%這個數(shù)字肯定是失實的。當(dāng)前市場成交額很高，僅次于2015年二季度，但也要看到，股票數(shù)量已大幅增加，自由流通市值相對2015年增長了80%。

    農(nóng)銀量化智慧混合型基金經(jīng)理魏剛表示，目前，公募和私募基金中的量化策略規(guī)模加起來約為1萬億-1.5萬億元，其中近70%是相對低頻的換倉策略（年單邊換手率約為10倍），采用高頻策略（年單邊換手率約100倍）的占比只有30%；量化交易的量級在2000億-3000億元，占市場總成交的20%。而且，量化交易標(biāo)的和策略比較分散，對市場整體影響不大。但對量化交易占比較高的部分個股可能會產(chǎn)生較為顯著的影響。

    對市場的影響

    不可一概而論

    至于量化交易占比提高，是否會對A股市場結(jié)構(gòu)或者風(fēng)格帶來沖擊？業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，對于量化交易手段要區(qū)別對待，非理性無邏輯的高頻交易將引發(fā)市場波動，有違市場公平。

    “量化交易的作用更多是去發(fā)現(xiàn)市場定價不合理的地方。一般而言，當(dāng)市場流動性提高時，資金的抱團效果或?qū)⑾?，過去的一九分化行情可能很難再現(xiàn)，市場大小盤風(fēng)格都有機會。”華安事件驅(qū)動量化基金經(jīng)理張序說。

    翟云飛認(rèn)為，對市場的影響，要從兩方面來看，一方面，大量的量化交易為市場提供了更為充足的流動性，一定程度減少了交易摩擦；另一方面，量化交易占比達到一定程度，會虛高整個市場的交易金額，對以量價指標(biāo)作為擇時標(biāo)準(zhǔn)的傳統(tǒng)投資來說，可能會帶來一些誤導(dǎo)。

    海富通基金量化投資部認(rèn)為，量化高頻模型的根據(jù)是大量的量價指標(biāo)。不同機構(gòu)選用的量價指標(biāo)有一定的相關(guān)性，這就會出現(xiàn)買的時候一起買賣的時候一起賣的情況，有可能加劇市場的波動。

    翟云飛認(rèn)為，量化策略趨同或盈利模式類似，將會引發(fā)交易趨同波動加劇的情況。不過，策略趨同也會令獲利機會迅速降低甚至歸零，會有一定的抵消和抑制作用。

    魏剛認(rèn)為，從量化交易策略分類來看，低頻量化交易大概率不存在引發(fā)交易趨同、波動加劇的問題。而高頻量化交易，基于機器學(xué)習(xí)的一些量化策略或者主要基于量價的高頻策略，存在一些弊端，有可能出現(xiàn)有違市場公平交易的情況。

    “引發(fā)市場波動主要是針對成熟市場而言的。成熟市場，由于沒有T+1交易限制，交易所可以推送逐筆委托，且對沖基金交易策略多樣，可以通過多種方式拿到數(shù)據(jù)，從而搶跑，在這個意義上說，確實可能導(dǎo)致波動加劇。而在國內(nèi)市場，交易所每3秒種推送一次快照數(shù)據(jù)，而且交易實行T+1，策略種類有限，主要的作用體現(xiàn)為提升市場流動性，平抑市場波動，促進個股合理定價的作用。”北京一績優(yōu)量化基金經(jīng)理說。