北向資金“口味”漸變 中小票成投資洼地

    近期，北向資金一個很大的特點(diǎn)就是以深市為代表的一眾中小票取代白馬、藍(lán)籌再度成為北向資金追捧的對象。究其原因，中小票的殺跌幅度更大，部分被“錯殺”的個股相對價值有所顯現(xiàn)，出現(xiàn)一定吸引力。

    值得注意的是，當(dāng)前北向資金逆勢加倉中小票的動向也與場內(nèi)主力資金再度趨向一致，這說明短期而言中小票或?qū)⒏弑憩F(xiàn)機(jī)會。分析人士表示，北向資金歷來是A股的行情風(fēng)向標(biāo)。近期中小票再度出現(xiàn)的資金凈流入，意味著中小創(chuàng)的回撤動能有所弱化。從調(diào)倉換股的角度出發(fā)，當(dāng)前資金已更加偏向于高成長類個股。

    引領(lǐng)“審美”變化

    回顧年初以來A股市場的走勢，前期指數(shù)快速攀升期間“二八分化”甚至“一九分化”的局面成為日常，即市場中僅有少數(shù)權(quán)重個股上漲，而多數(shù)個股則呈現(xiàn)出不同程度下跌。而北向資金的大舉流入被指為這一格局成型的重要推手。

    根據(jù)此前招商證券（11.66-3.32%）的測算，2017年前11個月，A股市場社保資金、保險資金等機(jī)構(gòu)投資者的資金流入6352億元，而IPO融資、再融資及凈減持等帶來資金流出6356億元，資金凈流入-4億元。同時，根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月末，境外機(jī)構(gòu)和個人增持國內(nèi)股票的規(guī)模為3718億元。這個數(shù)據(jù)進(jìn)行兩個加工：一方面，考慮相比2016年末滬、深股通股票總市值漲幅為11.4%，如果扣除掉存量股票資產(chǎn)增值影響，境外資金實(shí)際凈流入規(guī)模應(yīng)為2678億元；另一方面，陸股通10月和11月兩個月累計(jì)凈買入額新增245億元。綜合考慮兩個方面的因素，保守估計(jì)前11個月海外資金凈流入A股金額為2923億元。是市場中最大的一個增量資金。海外資金的投資風(fēng)格對去年的結(jié)構(gòu)性行情影響顯著。

    根據(jù)統(tǒng)計(jì)，北向資金前十大活躍個股上榜天數(shù)與其去年漲幅間存在相當(dāng)程度關(guān)系。即上榜天數(shù)與漲幅間呈現(xiàn)正相關(guān)，即北向資金越青睞哪些個股，這些個股就越容易獲得較大漲幅。此外，在對去年北向資金每日前十大活躍個股的梳理，中國平安（79.10-5.16%）、美的集團(tuán)、貴州茅臺等強(qiáng)勢個股悉數(shù)在列。而在上榜行業(yè)里，過半行業(yè)中市值排名第一的公司其累計(jì)凈買入也在行業(yè)中排名第一，市盈率在行業(yè)中也均處于比較低的位置。

    其實(shí)，不難發(fā)現(xiàn)“大市值、低估值”個股無疑在去年更易受到海外資金偏愛。而這一“審美”偏好也延續(xù)至今年，成為自1月以來快速上行的本輪行情背后的重要邏輯。而在背后推動“以大為美”這一“審美”標(biāo)準(zhǔn)的其實(shí)正是北向資金。

    “口味”生變

    一方面，從去年以來，在對趨勢及風(fēng)格把握方面，北向資金的確做到了“先知先覺”。另一方面，從持續(xù)調(diào)整的近期市場來看，最近，北向資金的動向又開始變得“不安分”起來。從近一個月北向資金買入和賣出的數(shù)據(jù)來看，北向資金的“口味”似乎又在發(fā)生變化。

    北向資金逆勢流入的板塊和個股往往都能取得不錯收益。那么近期北向資金賣出了哪些股票？又買入了哪些股票？

    其實(shí)，北向資金“口味”生變并非一時之舉，此前就已有跡象反映北向資金在權(quán)重藍(lán)籌個股上已開始采取“邊打邊撤”的手法。去年12月，北上資金流向與行情之間走勢就已開始呈現(xiàn)背離現(xiàn)象。以12月15日為例，當(dāng)日，伊利股份獲北上資金買入2.14億元，賣出11.4億元，凈賣出9.26億元，為年內(nèi)北上資金單日最大凈賣出金額。但如此大額的凈賣出并未帶動伊利股份大幅下挫，當(dāng)日午后，伊利股份還出現(xiàn)了直線拉升勢頭，尾盤有所回落，全天僅收跌1.13%。

    再以貴州茅臺為例，1月8日，北上資金凈賣出該股2.01億元。但貴州茅臺當(dāng)日股價卻出現(xiàn)1.86%的漲幅。而1月11日，當(dāng)北上資金再度凈賣出貴州茅臺6.06億元時，當(dāng)天，貴州茅臺股價則隨即出現(xiàn)了1.39%的跌幅。

    分析人士指出，自結(jié)構(gòu)性行情演繹至今年1月時，場內(nèi)絕大多數(shù)增量資金其實(shí)更多的是“順勢而為”。在這樣的背景下，北向資金與行情間的關(guān)聯(lián)有所降低。

    相較之下，從“以大為美”再到近一個月北向資金加倉最多的股票，?？低暋⑷ㄖ强?、恒瑞醫(yī)藥、大族激光、大華股份等成長類個股已居于前列。近期市場格局以由此前“滬強(qiáng)深弱”再度轉(zhuǎn)向“滬弱深強(qiáng)”，北向資金的動作似乎再度“先人一步”。

    機(jī)會顯現(xiàn)

    相對于A股市場龐大的體量來說，北向資金雖并非絕對的行情風(fēng)向標(biāo)，但卻不失為一個重要的參考指標(biāo)。近期回調(diào)中，北向資金再度轉(zhuǎn)向中小票尤應(yīng)引起重視。

    國金證券表示，展望2018年，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績否極泰來仍需時間。2018年，并購重組政策大概率不會出現(xiàn)明顯放松，創(chuàng)業(yè)板并購重組數(shù)量下降速度趨緩，預(yù)計(jì)來自于外延并購的利潤貢獻(xiàn)規(guī)模占比會繼續(xù)下降，創(chuàng)業(yè)板逐漸回歸到內(nèi)生增長中。但需要警惕的一方面是前期業(yè)績承諾在2017年集中到期后，并購標(biāo)的是否能夠繼續(xù)貢獻(xiàn)足夠的利潤，一般情況下，業(yè)績承諾到期后沒有業(yè)績壓力，業(yè)績下滑的情況偏多；另一方面是創(chuàng)業(yè)板中計(jì)算機(jī)、傳媒、通信等商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較高且估值偏高的行業(yè)在未來出現(xiàn)商譽(yù)減值的風(fēng)險仍然存在，由于創(chuàng)業(yè)板本身利潤規(guī)模不大，一旦出現(xiàn)一些公司集中計(jì)提減值，會對整體的利潤形成較大的影響。雖然當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板盈利增速已趨于歷史低位，但創(chuàng)業(yè)板整體利潤增長趨勢性地拐頭向上仍然需要等待。

    申萬宏源（2.47-3.14%）也指出，截止到2月7日，718家創(chuàng)業(yè)板公司（占總數(shù)的100%）和901家中小板公司（占總數(shù)的99.4%）披露了年報業(yè)績預(yù)告或快報。首先在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)中剔除金融板塊和異常值（包括溫氏股份、樂視網(wǎng)），結(jié)果顯示：中小創(chuàng)2017年年報凈利潤同比增長25.15%。其中中小板2017年年報凈利潤同比增速28.71%。創(chuàng)業(yè)板2017年報凈利潤同比增速為16.49%。進(jìn)一步剔除掉重大重組事項(xiàng)（中小板54家、創(chuàng)業(yè)板49家）帶來的影響后，中小創(chuàng)2017年年報凈利潤同比增長22.88%，其中中小板2017年年報凈利潤同比增速為26.77%。創(chuàng)業(yè)板2017年報凈利潤同比增速為13.53%。有鑒于此，雖然市場風(fēng)格目前尚未切換到小票，但從估值上看，創(chuàng)業(yè)板估值已處于歷史相對低位（PE僅為38倍），因此，當(dāng)前的下跌同樣也是機(jī)會。

    市場人士指出，聰明的資金總會去相對回報率最高投資的領(lǐng)域。相對于中小票而言，藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢正在消退，隨著中小票業(yè)績的好轉(zhuǎn)，估值的回歸，市場的投資風(fēng)格將會從藍(lán)籌轉(zhuǎn)向中小票。