三重利好疊加激發(fā)做多力量 北上資金大舉買入內(nèi)資機(jī)構(gòu)堅決加倉

    受益于外部利空因素緩和、股指期貨交易安排調(diào)整以及銀行理財子公司可直投A股等利好因素，12月3日，北上資金大舉買入，內(nèi)資機(jī)構(gòu)亦堅決加倉。業(yè)內(nèi)人士指出，市場短期看空力量衰減明顯，風(fēng)險偏好顯著提升，看好本輪反彈行情。但對于A股能否就此進(jìn)入反轉(zhuǎn)向上的軌道，機(jī)構(gòu)的看法仍存在分歧。

    機(jī)構(gòu)加倉不猶豫

    3日，滬深兩市高開高走，上證指數(shù)和深證成指分別上漲2.57%和3.34%，成交額明顯放大，出現(xiàn)難得的普漲局面。深交所官網(wǎng)顯示，11月30日深市總市值17.40萬億元，12月3日為17.97萬億元，一天增長5700億元。滬市12月3日總市值達(dá)28.69萬億元，相比11月30日的27.97萬億元大增7200億元。

    面對利好，外資大舉買入。數(shù)據(jù)顯示，陸股通北向資金昨日持續(xù)流入，全天凈流入121.41億元，僅次于11月2日創(chuàng)下的單日凈流入173.85億元紀(jì)錄，其中滬股通和深股通分別凈流入86.34億元和35.07億元。截至12月3日，北上資金累計凈流入6377.32億元，再創(chuàng)歷史新高。

    與此同時，內(nèi)資機(jī)構(gòu)積極加倉。“從盤面成交看，公募基金顯然提高了倉位，主要加倉方向是之前受外部利空影響而超跌的通信、電子和機(jī)械行業(yè)。”某大型公募基金策略分析師表示，其所在基金公司的部分產(chǎn)品昨日有所加倉。

    北京一位券商自營研究員稱，在多重利好刺激下，市場短期看空力量明顯衰減，機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的加倉動力。

    “肯定會加倉，目前屬于不確定事件告一段落，市場風(fēng)險偏好將明顯修復(fù)。”一家年內(nèi)凈值回撤在5%以內(nèi)的私募表示，“下半年以來倉位水平一直不高，10月中下旬后利好頻出，于是不斷提高倉位，本次利好又是一次加倉良機(jī)。加倉方向還是之前看好的板塊和個股，精選核心競爭力突出、業(yè)績受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小、估值合理或顯著低估的公司。”

    北京某偏右側(cè)交易的百億私募也表達(dá)了加倉意向：“短期外部利空消退，對市場風(fēng)險偏好的提振比較明顯。關(guān)于下一步加倉的幅度和方向，會參考成交量、兩融數(shù)據(jù)，同時綜合市場情緒以及本輪反彈的風(fēng)格等方面進(jìn)行判定。”

    拔萃投資基金經(jīng)理金超說：“外部利空放緩超出市場預(yù)期，短期市場避險情緒明顯回落，資金做多會更積極。”

    看好估值修復(fù)行情

    值得注意的是，機(jī)構(gòu)普遍看好本輪行情的可持續(xù)性。前述公募基金策略分析師指出，雖然美股、港股主要指數(shù)近期估值有所回調(diào)，但A股主要指數(shù)市盈率仍低于美股、港股水平，屬全球價值洼地。“外部利空超預(yù)期緩解推動市場風(fēng)險偏好明顯上升，預(yù)計本輪估值修復(fù)行情有望延續(xù)到春節(jié)前夕。”

    北京某私募研究員王強(qiáng)（化名）說：“一直以來，外部利空和美聯(lián)儲加息是抑制A股估值的兩大外部因素，兩者均已明顯緩解，本輪估值修復(fù)行情的可持續(xù)性值得期待。未來一段時間，A股整體環(huán)境較為平和?？紤]到經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然存在，因此全倉買入的機(jī)會尚未來臨，選股方面還需謹(jǐn)慎。”

    某基金研究中心認(rèn)為，上證指數(shù)12倍的市盈率水平不僅處于歷史相對低位，同時反映了頗具吸引力的隱含回報率。外部環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計市場會以估值修復(fù)為主，可重點關(guān)注部分超跌的估值合理的龍頭公司，聚焦未來可能受益于宏觀政策放松、領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)基本面回暖的早周期板塊。

    深圳某券商自營研究員坦言：“今年以來市場大部分時間處在調(diào)整下行趨勢。這是春節(jié)前最好的一次反彈機(jī)會，有很大概率實現(xiàn)一波較大的漲幅，短期若有回調(diào)即是買入良機(jī)。”

    金超表示，此次反彈能持續(xù)多久取決于市場能否出現(xiàn)一條新主線。“如果沒有主線，那市場還將保持區(qū)間震蕩。5G板塊有機(jī)會成為反彈主線。股指期貨只是對沖工具，交易所剛出臺的放寬股指期貨交易措施改變不了市場走勢。當(dāng)然，股指期貨交易放松后可能會有規(guī)模比較大的量化對沖基金建倉，帶來增量資金。”

    有機(jī)構(gòu)指出，股指期貨交易放寬或吸引更多中長線資金入市。星石投資表示，股指期貨既是對沖風(fēng)險的工具，也是完善市場交易機(jī)制不可或缺的工具。在缺乏對沖工具的情況下，在應(yīng)對市場短期下跌風(fēng)險時，投資者只能選擇拋售股票，一定程度上加劇了市場風(fēng)險，增加了風(fēng)格穩(wěn)健的絕對收益資金的顧忌。今年以來股指期貨的成交金額已占滬深成交金額的8%，較去年3.9%已有大幅提升。股指期貨交易成本降低后，流動性有望回歸正常，這將提升A股市場對絕對收益資金的吸引力，量化基金、險資、養(yǎng)老金、職業(yè)年金等中長線資金入市值得期待。

    能否底部反轉(zhuǎn)仍有分歧

    談及眾多利好刺激下A股能否有望實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)時，有機(jī)構(gòu)表示，A股底部將逐漸抬升。也有機(jī)構(gòu)人士表示，底部反轉(zhuǎn)仍需等待。

    一位基金經(jīng)理說，內(nèi)外部利好結(jié)合給國內(nèi)保持合理充裕的流動性環(huán)境提供了有利條件，有利于A股市場整體估值企穩(wěn)回升。一位香港資管公司基金經(jīng)理也表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度：“年底前市場應(yīng)該是向上動力更大。”

    但在玖富國際首席戰(zhàn)略官李煒看來，近期更需關(guān)注基本面變化，例如上市公司年報數(shù)據(jù)。預(yù)計實體經(jīng)濟(jì)壓力較大，股市整體將維持底部震蕩。“此次行情大概率是反彈，尚難言反轉(zhuǎn)。反轉(zhuǎn)要看上市公司債務(wù)化解、債務(wù)重組的效果以及利民的減稅措施等，這些才是反轉(zhuǎn)信號。未來相對看好此前被壓制的出口相關(guān)行業(yè)和進(jìn)入銷售旺季的白酒板塊。”

    金超指出，“從中長期角度看，外部利空的反復(fù)概率較大?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存不確定因素，大級別的行情較難出現(xiàn)。事實上，影響A股走勢的核心因素是對經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，包括債務(wù)問題、人口結(jié)構(gòu)等。外部利空只能算是影響經(jīng)濟(jì)增速的因素之一。”

    東方金控資管部主管朱啟認(rèn)為，今年不論是股市還是信用債市場均跌幅較大，外圍環(huán)境轉(zhuǎn)好在預(yù)期之內(nèi)，短期對市場形成明顯利好，會帶動A股走出一波反彈。但外圍利空緩解對中期整體經(jīng)濟(jì)影響不大，依舊在預(yù)期之內(nèi)。近期公布的11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)維持在50%，后期還需繼續(xù)觀察經(jīng)濟(jì)走勢。

    王強(qiáng)表示，外部利空的緩和夯實了“政策底”，同時預(yù)示著“情緒底”的完成，但A股要進(jìn)入系統(tǒng)性牛市還需等待企業(yè)盈利“基本面底”的完成。