研究先行 長(zhǎng)線資金看好科創(chuàng)板

    長(zhǎng)線資金的進(jìn)入，對(duì)于科創(chuàng)板健康穩(wěn)定運(yùn)行至關(guān)重要。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，包括養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)和部分外資在內(nèi)的長(zhǎng)線資金正積極研究科創(chuàng)板的擬上市公司，擁抱科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，這部分資金料等待科創(chuàng)板市場(chǎng)容量擴(kuò)大、投資者情緒趨于平穩(wěn)之后才會(huì)大量參與。

    期待優(yōu)質(zhì)公司

    據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，社保、年金等資金，在科創(chuàng)板運(yùn)行初期或偏謹(jǐn)慎。

    “從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)等大型投資者會(huì)等到科創(chuàng)板市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模并運(yùn)行平穩(wěn)之后，才會(huì)考慮進(jìn)場(chǎng)。這主要是因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)投資者本身資金體量較大?？苿?chuàng)板市場(chǎng)運(yùn)行初期，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的價(jià)格可能快速上漲，也容不下太大資金量。”一位長(zhǎng)期管理養(yǎng)老金的基金經(jīng)理認(rèn)為，一開(kāi)始機(jī)構(gòu)態(tài)度會(huì)有分化，等到科創(chuàng)板市場(chǎng)具備一定規(guī)模且投資者情緒平穩(wěn)之后，大型機(jī)構(gòu)投資者料入場(chǎng)，挖掘長(zhǎng)期投資標(biāo)的。

    一家大型機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)人士表示，“科創(chuàng)板運(yùn)行初期，年金基金參與應(yīng)會(huì)比較謹(jǐn)慎。不僅是科創(chuàng)板，我們對(duì)待創(chuàng)業(yè)板也是比較謹(jǐn)慎的。”還有養(yǎng)老金基金經(jīng)理告訴記者，“我一般不分在哪里上市，還是要看公司本身的質(zhì)地。”

    長(zhǎng)期來(lái)看，管理長(zhǎng)線資金的基金經(jīng)理期待科創(chuàng)板涌現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司。嘉實(shí)基金機(jī)構(gòu)投資體系首席投資官郭杰表示，“二級(jí)市場(chǎng)投資者非常期待這樣的投資機(jī)會(huì)。過(guò)去很多出色的科技公司在境外上市，使A股市場(chǎng)投資者減少了分享收益的機(jī)會(huì)。”他舉例說(shuō)，13年前，其管理的QFII產(chǎn)品可在香港市場(chǎng)以現(xiàn)在來(lái)看極低的估值買(mǎi)入騰訊，而這種投資機(jī)會(huì)是目前A股市場(chǎng)相對(duì)欠缺的。

    “科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制、市場(chǎng)詢(xún)價(jià)、市場(chǎng)化退市制度，并且放松漲跌停板機(jī)制，這些都是市場(chǎng)化改革的重要舉措，有利于二級(jí)市場(chǎng)的理性投資。”郭杰說(shuō)，投資者能否賺錢(qián)，最終取決于那些充滿創(chuàng)造力的企業(yè)和企業(yè)家們。新時(shí)代證券研究所投顧總監(jiān)劉光桓分析，對(duì)標(biāo)納斯達(dá)克的上市公司，不少科技類(lèi)公司給長(zhǎng)線資金帶來(lái)了不菲的投資收益。因此，大型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)科創(chuàng)板公司的興趣還是非常大的。

    外資看重成長(zhǎng)和現(xiàn)金流

    由于投資理念較為成熟，部分外資機(jī)構(gòu)也有望成為參與科創(chuàng)板的長(zhǎng)線資金。

    北方某基金公司人士表示，“2019年以來(lái)，海外資金對(duì)A股的態(tài)度完全轉(zhuǎn)為積極。海外投資者態(tài)度轉(zhuǎn)變，一是因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)充滿不確定性時(shí)，中國(guó)堅(jiān)定推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放政策，這給海外投資者吃了定心丸；二是部分中國(guó)優(yōu)秀公司已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，海外投資者看到了中國(guó)的好標(biāo)的；三是中國(guó)巨大的內(nèi)需吸引海外投資者。我們?cè)谂cQFII客戶的接觸中能明顯感覺(jué)到他們態(tài)度的變化。”

    不過(guò)，他表示，由于客戶是主權(quán)基金等長(zhǎng)期資金，這類(lèi)資金對(duì)新生事物比較謹(jǐn)慎。“科創(chuàng)板公司‘小荷才露尖尖角’，市場(chǎng)熱度很高，預(yù)計(jì)一開(kāi)始估值會(huì)比較高。這類(lèi)長(zhǎng)線資金不會(huì)第一波沖進(jìn)去。”

    摩根資產(chǎn)管理環(huán)球市場(chǎng)策略師朱超平表示，外資機(jī)構(gòu)對(duì)于在科技和創(chuàng)新領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位的中國(guó)企業(yè)有濃厚興趣，在當(dāng)前外資集中持股的大盤(pán)藍(lán)籌中，也可以找到這一類(lèi)企業(yè)。參與科創(chuàng)板時(shí)，較大的外資機(jī)構(gòu)可能仍然沿用其投資模型，綜合考慮企業(yè)的基本面、成長(zhǎng)性、公司治理等因素，從而做出投資決策。“我們了解到有投資者對(duì)于科創(chuàng)板有興趣，但是在滬港通機(jī)制方面還需進(jìn)一步明確的政策指引。”朱超平說(shuō)。

    曾任職于某QFII多年的六禾投資合伙人、基金經(jīng)理曾生表示，科創(chuàng)板是新事物，QFII公司風(fēng)控和合規(guī)的模板上沒(méi)有相關(guān)規(guī)定。國(guó)外總部不會(huì)專(zhuān)門(mén)出臺(tái)一個(gè)管理辦法。但是，基金經(jīng)理一定會(huì)把科創(chuàng)板的公司作為一般公司來(lái)研究，如果估值過(guò)高或交易量過(guò)小，則不能買(mǎi)入。

    那什么樣的科創(chuàng)板公司能獲得QFII青睞？曾生表示，要兼顧發(fā)展前景、增長(zhǎng)速度和現(xiàn)金流。

    吸取創(chuàng)業(yè)板投資經(jīng)驗(yàn)

    一位QFII人士以創(chuàng)業(yè)板投資為對(duì)照表示，“創(chuàng)業(yè)板剛開(kāi)板時(shí)，我們就跟蹤了相關(guān)公司。創(chuàng)業(yè)板有100多家公司上市后，估值趨于合理。于是，我們?cè)?013年至2014年就開(kāi)始買(mǎi)入部分個(gè)股，持有了3年左右，在2015年高點(diǎn)時(shí)賣(mài)出，賺了3-4倍。”他表示，對(duì)于科創(chuàng)板，準(zhǔn)備采取類(lèi)似的打法。

    數(shù)據(jù)顯示，2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板之后，2009年末已有QFII重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板股票；2010年底，10只創(chuàng)業(yè)板股票成為QFII重倉(cāng)股。

    談及科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)，私募人士以創(chuàng)業(yè)板為例指出，對(duì)創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的實(shí)證研究顯示，過(guò)去十年，28家里出現(xiàn)了一家十倍股，貢獻(xiàn)了28家首批創(chuàng)業(yè)板公司中35%的市值漲幅；同時(shí)，也出現(xiàn)了跌幅達(dá)95%的垃圾股；老28家總市值平均漲幅為143.53%，明顯跑贏上證50與滬深300，但它們的中位數(shù)漲幅只有14%，和美股75%的公司不創(chuàng)造投資價(jià)值、最優(yōu)質(zhì)的10%的企業(yè)貢獻(xiàn)指數(shù)80%漲幅的情況基本一致。這對(duì)科創(chuàng)板的指導(dǎo)意義在于：一是不要單押個(gè)股；二是分散化、指數(shù)化投資是最優(yōu)選擇；三是不要因?yàn)橹笖?shù)和板塊里75%的公司表現(xiàn)不好就對(duì)整個(gè)板塊失去信心；四是指數(shù)的大部分漲幅是由少數(shù)的優(yōu)質(zhì)公司決定的，科創(chuàng)板的最終高度，同樣是由最優(yōu)秀的頭部公司決定的。