貴州茅臺“靴子落地”重上千元 滬股通連續(xù)四天凈流入

    8月12日，貴州茅臺股價再度站上1000元大關(guān)，而且若繼續(xù)上漲1.63%便能再創(chuàng)歷史新高。這主要得益于茅臺集團(tuán)營銷公司方案落地的利好，在利空轉(zhuǎn)利好后，下半年也被認(rèn)為是貴州茅臺直營計劃加速落地之時，公司三季度業(yè)績也被普遍看好。

    在利好刺激下，相關(guān)資金也爭相進(jìn)入貴州茅臺，與3個月前集團(tuán)營銷公司剛掛牌時的奪路而逃形成鮮明對比。8月12日，貴州茅臺成交額為今年第三高，而居于前兩位的兩天剛好是5月6日、7日——集團(tuán)營銷公司消息剛公布的時間。另外，“聰明資金”滬股通已經(jīng)連續(xù)第四天凈流入貴州茅臺。

    資金從出逃到加倉

    在消息刺激下，8月12日貴州茅臺直接高開5%，股價再次沖上1000元大關(guān)，全天震蕩走高，報收1018.83元，全天漲5.88%，盤中最高漲至1020.10元，距離7月1日創(chuàng)出的歷史新高1035.60元/股僅15.5元，如果今日貴州茅臺再漲1.63%，便將再創(chuàng)出歷史新高。

    另外，“靴子落地"后貴州茅臺迅速引來廣泛關(guān)注，8月12日，貴州茅臺成交額82.09億元，為所有A股公司中成交額最高的公司，超過第二名中國平安（成交額50.84億元）31億元，該成交額也是貴州茅臺第七高的歷史成交額，今年第三高的成交額。

    而巧合的是，貴州茅臺2019年前兩次高成交額剛好是在集團(tuán)營銷公司消息發(fā)出，公司備受股東質(zhì)疑之時。今年5月5日，茅臺集團(tuán)營銷公司正式掛牌成立，5月6日貴州茅臺跌6.98%，當(dāng)天成交額122.99億元；5月7日貴州茅臺股價繼續(xù)下跌1.77%，全天成交額90.45億元。

    相關(guān)資金在集團(tuán)營銷公司備受質(zhì)疑之時奪路而逃，在石頭落地之后迅速加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月12日貴州茅臺主力資金凈流入約9.44億元，為近60個交易日主力資金凈流入最多的一天。

    而一向有“聰明資金”之稱的滬股通資金8月12日在貴州茅臺上買入金額15.44億元，凈買入金額5.89億元，在當(dāng)日滬股通前十大活躍個股中數(shù)據(jù)均為最高，這也是滬股通資金8月7日以來連續(xù)第4個交易日凈流入貴州茅臺。之前從7月26日至8月6日，滬股通資金已經(jīng)連續(xù)8個交易日凈流出貴州茅臺。進(jìn)入下半年以來，滬股通資金流出貴州茅臺持續(xù)增強(qiáng)，7月1日至8月6日的26個交易日中，有21個交易日滬股通資金為凈流出狀態(tài)。

    在貴州茅臺的帶動下，8月12日A股19家白酒公司全線飄紅（*ST皇臺停牌中），金種子酒漲停，金徽酒、老白干酒、五糧液分別漲7.63%、4.79%、4.08%。

    2700噸配額明確利好

    今年5月初茅臺集團(tuán)營銷公司揭牌一事引起極大關(guān)注，在時隔94天后的8月9日，貴州茅臺終于對上交所的監(jiān)管函給出回復(fù)。貴州茅臺稱：“控股股東并無全盤直銷經(jīng)營本公司茅臺酒配額的計劃?？毓晒蓶|與本公司之間亦無形成金額較大關(guān)聯(lián)交易的安排。”

    另外，貴州茅臺還披露了與控股股東的關(guān)聯(lián)交易情況，“2019年度交易金額不超過本公司2018年末凈資產(chǎn)金額的5%（56億元）”。另外，茅臺集團(tuán)匹配社會經(jīng)銷商的購貨價格和定價原則。

    對于貴州茅臺公布的集團(tuán)銷售方案，市場普遍分析“好于預(yù)期”。

    太平洋證券黃付生分析稱，定價原則市場已有預(yù)期，交易金額及其對應(yīng)的茅臺酒配額明顯好于此前市場的悲觀預(yù)期。方案總體上超預(yù)期，釋放利好。關(guān)聯(lián)交易金額未超過5%，董事會有直接表決通過的權(quán)限，消除了不確定性。

    黃付生分析，相較于之前預(yù)期方案：集團(tuán)銷售公司關(guān)聯(lián)交易金額112億元，對應(yīng)茅臺酒配額6000噸以上，并且預(yù)期集團(tuán)較強(qiáng)硬；目前落地方案中集團(tuán)銷售公司關(guān)聯(lián)交易金額56億元，對應(yīng)茅臺酒配額2700噸，并且集團(tuán)讓步，這三方面明顯好于預(yù)期。

    但黃付生也指出了方案存在的不確定地方：交易期限細(xì)化到2019年度，至于2020年及以后的關(guān)聯(lián)交易金額的限定并未提及。他猜測未來的交易金額可能隨凈資產(chǎn)同比例增長，但占比不超過5%。并預(yù)計在此背景下，股份公司業(yè)績持續(xù)增長的核心邏輯不會被破壞，只要集團(tuán)的茅臺酒銷售配額比例長期保持在低位，并且茅臺酒的定價權(quán)歸屬于股份公司，則上市公司主體和長期邏輯成立，具備長期投資價值，毋須過分擔(dān)憂。

    安信證券蘇鋮也表示“好于市場此前的謹(jǐn)慎預(yù)期”。他測算，關(guān)聯(lián)交易茅臺酒數(shù)量約2800噸，占前期收回6000噸茅臺酒計劃量的50%以內(nèi)，在2018年關(guān)聯(lián)交易基礎(chǔ)上僅增加1500噸左右，并且未來關(guān)聯(lián)交易的不確定性大幅降低。

    直銷進(jìn)程受關(guān)注

    另外，貴州茅臺的直銷進(jìn)程也受到關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為上市公司直營計劃有望大幅增加，進(jìn)而增厚噸價。

    貴州茅臺在回復(fù)交易所工作監(jiān)管函時也提到，將重新統(tǒng)籌因違規(guī)被收回的茅臺酒經(jīng)營權(quán)，將其投放到自營、團(tuán)購等符合公司營銷戰(zhàn)略布局的渠道和方式。

    7月初剛喊出貴州茅臺最高目標(biāo)價1424元的東興證券指出，去年從437家茅臺經(jīng)銷商處收回的6000噸茅臺酒配額，除去集團(tuán)銷售公司拿走的部分，剩下的將用于直營和非標(biāo)酒，在此基礎(chǔ)上下半年貴州茅臺直營有望加速，預(yù)計2019年直營占比將從2018年的5.94%擴(kuò)大3倍達(dá)到20%左右，直營比例提高有助于產(chǎn)品噸價提升，預(yù)計將帶來營收增長約100億元。東興證券繼續(xù)維持貴州茅臺1424元的目標(biāo)價位。

    近段時間，貴州茅臺的直營步伐確實在加速推進(jìn)之中，其中600噸商超配額已經(jīng)在落地之中，400噸電商配額也在招商之中。此外，貴州茅臺管理層此前透露直營門店配額有望新增1100噸達(dá)到1600噸左右。黃付生稱，上半年貴州茅臺直銷比例低于預(yù)期，隨著集團(tuán)營銷公司銷售方案落地，直營門店的增量投放有望同步加快，直銷比例有望恢復(fù)和提升，進(jìn)而茅臺酒的噸酒價格有望進(jìn)一步提升，改善毛利率等指標(biāo)，提高凈利潤。