避險需求推升美元 外資流出A股有跡可尋

    當(dāng)海外新冠肺炎疫情持續(xù)擴(kuò)散，各國股市連續(xù)暴跌的時候，中國因措施得當(dāng)、防控及時，已全面控制疫情，再加上A股經(jīng)過多年的調(diào)整，估值水平處于歷史低位，相對美股估值也具有競爭優(yōu)勢，A股也表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌韌性。大部分投資者也認(rèn)為，A股市場有望成為世界投資資金的避風(fēng)港。

    但現(xiàn)實是北上資金3月以來連續(xù)大幅流出A股，3月13日甚至創(chuàng)出147.26億元歷史單日最大凈賣出，而歷史前十大單日凈賣出中就有5次為本月創(chuàng)造。3月以來北上資金累計凈賣出高達(dá)699.44億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年5月凈賣出536.74億元的歷史紀(jì)錄。由于3月的大幅凈賣出，令北上資金今年以來累計凈賣出199.69億元。

    傳統(tǒng)白馬股成為北上資金的重點拋售對象，3月以來凈賣出貴州茅臺68.97億元、中國平安（02318）60.16億元，五糧液、恒瑞醫(yī)藥、招商銀行（03968）、洋河股份凈賣出均超過20億元，格力電器、上海機(jī)場、伊利股份等8股凈賣出超10億元。因北上資金的大幅減持，這些白馬股近期走勢也遠(yuǎn)落后于大盤整體表現(xiàn)，貴州茅臺一度跌破千元，五糧液也一度跌破百元。

    美元暴漲

    處于劇烈震蕩中的美國，反而因資金的流入，導(dǎo)致美元暴漲。打開美元指數(shù)行情圖可以發(fā)現(xiàn)，該指數(shù)的走勢幾乎是時下世界各國股市指數(shù)倒過來走，從3月9日最低94.63點，至3月20日最高102.99點，上漲8.83%，其中17日至19日連續(xù)3天漲幅都超過1%。

    1%的漲幅對A股投資者來說可能是一個很小的漲幅，但大家要知道這是貨幣，平時有0.5%的漲跌已經(jīng)算大的波動了，1%堪稱暴漲了，近10年來也沒出現(xiàn)過幾次，而最近一度8個交易日出現(xiàn)了5次。特別是19日大漲1.77%，創(chuàng)3年半來最大漲幅，也是2008年金融危機(jī)后10多年來的第二大漲幅。

    為什么會出現(xiàn)這種反差現(xiàn)象呢？A股真的對外資失去了吸引力嗎？實際上情況也沒想象的那么壞，一方面，這是國際資金的避險情緒上升所至的正常投資行為。有投資者又要說A股走勢強(qiáng)于世界其他市場，估值又低，不正是避險的好標(biāo)的嗎？

    其實我們要認(rèn)識到，新冠肺炎疫情是全球無差別的危機(jī)事件，世界主要國家都受到打擊，各國股市及大宗商品全都大幅暴跌。而在這種無差別風(fēng)暴中，往往最大的那條船是抗風(fēng)險能力最強(qiáng)的，美國作為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，無疑就是這場風(fēng)暴中最大的那條船。

    這種情況在2008年金融危機(jī)中也出現(xiàn)過，雖然那次危機(jī)是由美國引起的，但迅速蔓延至世界，全球主要國家都受影響。因此美國反而成為避險資金的首選，當(dāng)年美股跌得最慘烈的8月、9月、10月的時候，避險資金回流美國，推動同期美元指數(shù)也是連續(xù)大漲逾20%，但在2009年3月后，危機(jī)逐漸過去，避險需求弱化，資金又重新流向世界，即使美股企穩(wěn)走強(qiáng)，美元指數(shù)反而連續(xù)下跌了近1年。

    資金回流美股

    另一方面，是有少部分國際投機(jī)資金的撤離A股，抄底美股。一提到外資，經(jīng)常被投資者認(rèn)為是長線投資資金，進(jìn)來的外資的確大部分是沖著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景及A股低估值而做長期投資的，但也有部分短期投機(jī)資金一起進(jìn)來。對于投機(jī)資金來說，最吸引他們的不是長期前景如何，而是波動大不大，有沒有短期超額收益的可能。近期道指頻繁千點的上下波動，正是投機(jī)者的天堂。如3月13日道指暴漲近10%；再如3月19日暴跌中的美國原油，一日反彈逾20%。這對投機(jī)資金來說，都有致命的誘惑。

    追漲殺跌是投機(jī)的一種，逆市而動也是投機(jī)的重要獲利手段。2008年金融危機(jī)美股跌幅最快的時候，成交量快速增加，即說明拋壓沉重，也說明承接資金踴躍。而近期美股也是連放天量，由之前每日平均成交約60億股，快速增加到約120億股左右，2月28日甚至創(chuàng)出134.09億股的歷史紀(jì)錄，雖然跌得慘烈，但抄底的投機(jī)資金也是前仆后繼。

    在A股中，這部分投機(jī)的外資行為也是有跡可循的。2015年8月最后一周，正是A股下跌最慘烈的至暗時刻，悲觀情緒蔓延，但當(dāng)周北上資金大幅凈買入257億元，創(chuàng)當(dāng)時的歷史單周最大凈買入紀(jì)錄，但在當(dāng)年10月~11月A股已企穩(wěn)大幅反彈的時候，北上資金卻連續(xù)6周大幅凈賣出。

    在今年春節(jié)后首個交易日，受新冠肺炎疫情影響，市場處于恐慌之中，主要股指也大幅低開，但當(dāng)日北上資金卻逆市凈買入182億元，創(chuàng)歷史第二大單日凈買入，當(dāng)周凈買入逾300億元，創(chuàng)歷史第三大單周凈買入，而在2月底主要股指基本恢復(fù)到節(jié)前水平甚至超越，國家也不斷出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策，但北上資金又連續(xù)6個交易日大幅凈賣出，這都表現(xiàn)出是短期的投機(jī)行為。

    當(dāng)然，投資與投機(jī)是一體兩面的，只有投資沒有投機(jī)，市場將因缺乏流動性而死水一潭；只有投機(jī)而缺乏投資，也將因市場風(fēng)險巨大，嚇阻大部分投資者。本次國際投機(jī)資金的短期撤離，相對1.5萬億元的外資持有A股市值而言，只是極少部分，并不影響外資的長期流入。