追逐結(jié)構(gòu)行情 ETF兩極分化藏玄機(jī)

    2021年以來，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情演繹得較為極致，白酒、新能源車、軍工、光伏等機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”板塊大漲。在此背景下，行業(yè)主題ETF成為把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)的工具之一，ETF產(chǎn)品也呈現(xiàn)出明顯分化行情。

    資金流向分化

    截至2020年末，A股ETF總規(guī)模已超7500億元，這得益于多只熱門行業(yè)主題ETF規(guī)模迅速擴(kuò)張。伴隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)輪動(dòng)，ETF產(chǎn)品分化愈發(fā)明顯。

    從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，1月4日至1月12日，半導(dǎo)體類ETF領(lǐng)漲，鵬華國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF漲幅居前，上漲超過11%。

    從資金流向來看，半導(dǎo)體類ETF同樣成為最為吸金的標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，1月4日至1月12日，最受市場(chǎng)資金青睞的窄基指數(shù)ETF中，上述三只半導(dǎo)體ETF均榜上有名。以區(qū)間成交均價(jià)估算，華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF資金凈流入達(dá)12.88億元，鵬華國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF資金凈流入達(dá)5.12億元。

    2020年以來，受半導(dǎo)體板塊行情表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)影響，半導(dǎo)體類ETF基金規(guī)模迅速擴(kuò)張。例如，成立于2020年1月20日的華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF，不到一年時(shí)間內(nèi)規(guī)模即達(dá)到239.16億元，在行業(yè)主題ETF中排名第二。

    與此同時(shí)，一些缺乏關(guān)注度的行業(yè)主題ETF備受冷落，長(zhǎng)期呈資金凈流出狀態(tài)。1月4日至1月12日，廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF和海富通中證長(zhǎng)三角領(lǐng)先ETF資金凈流出均超過30億元。從2020年全年來看，央企改革主題ETF普遍呈資金凈流出狀態(tài)，博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、易方達(dá)中證國(guó)企一帶一路ETF等多只ETF凈流出金額排名居前。

    作為一種投資工具，ETF的申贖效率較高。投資者申購(gòu)的基金份額當(dāng)日即可賣出，贖回獲得的股票也可當(dāng)日賣出。在這樣的申贖機(jī)制下，投資者可以在ETF市場(chǎng)價(jià)格與基金凈值存在差價(jià)時(shí)套利交易。一方面，ETF產(chǎn)品具有更低的折溢價(jià)率和更好的流動(dòng)性；另一方面，ETF也成為套利投機(jī)者的工具。

    兩種屬性

    在結(jié)構(gòu)性特征較為顯著的市場(chǎng)行情下，行業(yè)主題ETF的交易屬性更明顯。北京某大型公募基金量化投資團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理表示，ETF具有配置和交易兩種屬性。滬深300、中證500等寬基指數(shù)ETF，配置屬性更強(qiáng)，許多機(jī)構(gòu)投資者通過長(zhǎng)期持有寬基指數(shù)ETF產(chǎn)品分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的收益。窄基ETF產(chǎn)品的交易屬性更強(qiáng)，波動(dòng)性更大，投資者可以通過波段操作博取收益，尤其是集中度高、交易屬性特別強(qiáng)的行業(yè)ETF近年來備受追捧。

    南方某基金研究人士表示，目前的市場(chǎng)熱點(diǎn)主要集中在白酒、新能源車、軍工等板塊，但這些都是階段性的特征。任何一種市場(chǎng)特征都不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)，后續(xù)市場(chǎng)特征一定會(huì)變化，也會(huì)有新的熱點(diǎn)來接棒。如果市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整或風(fēng)格變化，作為ETF要對(duì)市場(chǎng)的特征變化有足夠的敏感度。

    北京某基金公司指數(shù)投資負(fù)責(zé)人李想（化名）表示，由于指數(shù)產(chǎn)品的工具性特征，一般來說在市場(chǎng)漲的時(shí)候并不會(huì)受關(guān)注，甚至被贖回，下跌時(shí)投資者才會(huì)買入，有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)。此外，對(duì)于寬基類的產(chǎn)品來說，隨著ETF市場(chǎng)的逐漸發(fā)展和長(zhǎng)期資金進(jìn)入，可以提升資本市場(chǎng)的有效性。

    李想表示，在打破剛兌、利率下行的大背景下，居民財(cái)富逐漸流入權(quán)益類產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)的定價(jià)權(quán)和話語權(quán)逐步提升，導(dǎo)致龍頭效應(yīng)更加凸顯，預(yù)計(jì)2021年滬深300和上證50指數(shù)表現(xiàn)更好。隨著供給端產(chǎn)品越來越多，需求端的客戶資金持續(xù)流入，整個(gè)市場(chǎng)也會(huì)“水大魚大”。但同時(shí)分化加劇，機(jī)構(gòu)越來越占據(jù)主導(dǎo)地位，最終的結(jié)果可能是指數(shù)化產(chǎn)品而非主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品更加適合普通投資者。