【權(quán)益360】收益法估值知多少（一）

    王大叔：小鐘老師，我平時(shí)看公司重組公告的時(shí)候，經(jīng)常會遇到標(biāo)的公司用收益法評估的情況，但我沒有相關(guān)的背景知識，讀起來很費(fèi)勁。您能從頭給我介紹一下收益法嗎？

    小鐘老師：沒問題。資產(chǎn)估值的基本方法有三種，分別是收益法、市場法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法。其中收益法是評估中最常用的方法。收益法主要通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來評估資產(chǎn)的價(jià)值。你可以這樣理解：資產(chǎn)的賣家希望自己的資產(chǎn)賣的越貴越好，而買家只愿意付一定的金額來購買這個(gè)資產(chǎn)。為了不虧，買家付出的錢最多不會超過這個(gè)資產(chǎn)未來能帶來的回報(bào)。因此，買賣雙方都能接受的一個(gè)交易價(jià)格就是把資產(chǎn)未來各期產(chǎn)生的預(yù)期收益全部折現(xiàn)到評估日的金額，這個(gè)金額也就是我們通過收益法評估出來的資產(chǎn)的價(jià)值。

    王大叔：這么一講我就明白了。那折現(xiàn)是什么意思呢？為什么不直接把資產(chǎn)未來收益直接相加，還需要折現(xiàn)呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)就是把未來的錢換算成現(xiàn)在的錢的過程，之所以要折現(xiàn)是因?yàn)樨泿庞袝r(shí)間價(jià)值。我舉個(gè)例子，假如你現(xiàn)在手里有100元，而現(xiàn)在市場上只有銀行存款一種投資方式，存款利率為10%。如果你將這100元存入銀行，那么一年后連本帶利可以收到110元。從這個(gè)角度來說，一年后的110元可以等同于現(xiàn)在的100元，我們將一年后的110元換算成現(xiàn)在的100元的這個(gè)過程就是折現(xiàn)的過程。書本上的說的“貨幣有時(shí)間價(jià)值”，其實(shí)說的就是現(xiàn)在的100元比一年后的100元更加值錢這個(gè)道理。

    王大叔：原來是這樣，今天的錢比明天的錢值錢，難怪未來收益不能直接相加。小鐘老師，您接著說。

    小鐘老師：順著剛才的思路，資產(chǎn)未來各期產(chǎn)生的預(yù)期收益全部折現(xiàn)到評估日就能得到資產(chǎn)收益法下的估值。在這當(dāng)中涉及三個(gè)基本要素，分別是被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益、折現(xiàn)率與收益期限。預(yù)期收益簡單來說就是資產(chǎn)未來能產(chǎn)生的回報(bào)，一般來說可以選擇凈利潤、凈現(xiàn)金流量和利潤總額來衡量。折現(xiàn)率是指把未來的錢轉(zhuǎn)換成現(xiàn)在的錢的轉(zhuǎn)換率。收益期限就是資產(chǎn)未來產(chǎn)生收益的時(shí)間，通常以年為時(shí)間單位。在進(jìn)行收益法估值的時(shí)候，這三個(gè)基本要素都需要能被合理地預(yù)測和衡量。

    王大叔：預(yù)期收益和收益期限都好理解，一個(gè)資產(chǎn)未來產(chǎn)生的收益越大、未來產(chǎn)生收益的時(shí)間越長，那么這個(gè)資產(chǎn)就越值錢。那折現(xiàn)率是如何影響收益法評估結(jié)果的呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)率是把未來的錢轉(zhuǎn)換成現(xiàn)在的錢的轉(zhuǎn)換率，也是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的情形下對投資所期望的回報(bào)率。對于投資者來說，投資風(fēng)險(xiǎn)大，則要求的回報(bào)率就高，折現(xiàn)率就越大；投資風(fēng)險(xiǎn)小，則要求的回報(bào)率也可以相應(yīng)降低，折現(xiàn)率就越小。在預(yù)期未來產(chǎn)生收益和收益期限都不變的情況下，折現(xiàn)率小意味著取得同等收益的風(fēng)險(xiǎn)越小，因此資產(chǎn)越值錢，估值越大。