【權益360】收益法估值知多少（一）

    王大叔：小鐘老師，我平時看公司重組公告的時候，經(jīng)常會遇到標的公司用收益法評估的情況，但我沒有相關的背景知識，讀起來很費勁。您能從頭給我介紹一下收益法嗎？

    小鐘老師：沒問題。資產估值的基本方法有三種，分別是收益法、市場法和資產基礎法。其中收益法是評估中最常用的方法。收益法主要通過估測被評估資產未來預期收益的現(xiàn)值來評估資產的價值。你可以這樣理解：資產的賣家希望自己的資產賣的越貴越好，而買家只愿意付一定的金額來購買這個資產。為了不虧，買家付出的錢最多不會超過這個資產未來能帶來的回報。因此，買賣雙方都能接受的一個交易價格就是把資產未來各期產生的預期收益全部折現(xiàn)到評估日的金額，這個金額也就是我們通過收益法評估出來的資產的價值。

    王大叔：這么一講我就明白了。那折現(xiàn)是什么意思呢？為什么不直接把資產未來收益直接相加，還需要折現(xiàn)呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)就是把未來的錢換算成現(xiàn)在的錢的過程，之所以要折現(xiàn)是因為貨幣有時間價值。我舉個例子，假如你現(xiàn)在手里有100元，而現(xiàn)在市場上只有銀行存款一種投資方式，存款利率為10%。如果你將這100元存入銀行，那么一年后連本帶利可以收到110元。從這個角度來說，一年后的110元可以等同于現(xiàn)在的100元，我們將一年后的110元換算成現(xiàn)在的100元的這個過程就是折現(xiàn)的過程。書本上的說的“貨幣有時間價值”，其實說的就是現(xiàn)在的100元比一年后的100元更加值錢這個道理。

    王大叔：原來是這樣，今天的錢比明天的錢值錢，難怪未來收益不能直接相加。小鐘老師，您接著說。

    小鐘老師：順著剛才的思路，資產未來各期產生的預期收益全部折現(xiàn)到評估日就能得到資產收益法下的估值。在這當中涉及三個基本要素，分別是被評估資產的預期收益、折現(xiàn)率與收益期限。預期收益簡單來說就是資產未來能產生的回報，一般來說可以選擇凈利潤、凈現(xiàn)金流量和利潤總額來衡量。折現(xiàn)率是指把未來的錢轉換成現(xiàn)在的錢的轉換率。收益期限就是資產未來產生收益的時間，通常以年為時間單位。在進行收益法估值的時候，這三個基本要素都需要能被合理地預測和衡量。

    王大叔：預期收益和收益期限都好理解，一個資產未來產生的收益越大、未來產生收益的時間越長，那么這個資產就越值錢。那折現(xiàn)率是如何影響收益法評估結果的呢？

    小鐘老師：折現(xiàn)率是把未來的錢轉換成現(xiàn)在的錢的轉換率，也是投資者在投資風險一定的情形下對投資所期望的回報率。對于投資者來說，投資風險大，則要求的回報率就高，折現(xiàn)率就越大；投資風險小，則要求的回報率也可以相應降低，折現(xiàn)率就越小。在預期未來產生收益和收益期限都不變的情況下，折現(xiàn)率小意味著取得同等收益的風險越小，因此資產越值錢，估值越大。