深交所投教丨風險防控常牢記：債券回售風險及處置案例

    編者按：

    當前，我國交易所債券市場創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，市場交投愈加活躍，對外開放程度穩(wěn)步提升。為更好滿足新入市及潛在投資者需求，幫助投資者做好債券投資“入門功課”，系統(tǒng)了解債券投資知識，深交所投教中心特別推出了《投資者入市手冊（債券篇）》，并在此基礎(chǔ)上精編為“債券入門300問”系列文章。本篇為第十二篇，介紹典型案例，一起來看看吧。

    1.案例回顧：D公司（以下簡稱“發(fā)行人”）2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（以下簡稱“16D債”）于2016年1月完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模10億元。因發(fā)行人2015年虧損4.77億元，導致“16D債”發(fā)行完成后不符合上市條件，并觸發(fā)了投資者回售條款。經(jīng)多方努力協(xié)作，發(fā)行人于2016年6月完成“16D債”本金10億元和期間利息的全額回售，有效保護了投資者的合法權(quán)益。

    2.案例概述：

    （1）“16D債”發(fā)行階段情況

    發(fā)行人控股股東為Z公司，實際控制人為G省國資委，主要從事G省省內(nèi)重點電力項目投資和電力生產(chǎn)。經(jīng)中國證監(jiān)會核準，本期債券于2016年1月完成發(fā)行，發(fā)行規(guī)模10億元，7年期，票面利率3.5%。本期債券由Z公司提供全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。主體信用等級為AA+，債項信用等級為AAA。主承銷商和受托管理人為C證券股份有限公司。債券持有人為10家機構(gòu)投資者，不涉及個人投資者。

    “16D債”發(fā)行階段的報告期間為2012年-2015年6月，2012年-2014年發(fā)行人歸屬于母公司所有者凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為14，143.85萬元、12，822.54萬元和6，271.51萬元，平均可分配利潤為11，079.30萬元，不少于“16D債”一年的利息，滿足發(fā)行條件。

    （2）發(fā)行后不符合上市條件

    2016年5月，受托管理人向交易所提交“16D債”的上市申請，更新報告期間為2013年-2015年，2013年-2015年發(fā)行人凈利潤分別為12，822.54萬元、7，476.08萬元（2015年審計時對2014年凈利潤進行追溯調(diào)整導致與發(fā)行階段不符）和-47，664.08萬元，平均可分配利潤為-9，121.82萬元。

    由于受經(jīng)濟大環(huán)境影響，發(fā)行人火電項目限電嚴重，開工率不足，以及受發(fā)行人2015年投資收益大幅減少的影響，2015年發(fā)行人凈利潤為-47，664.08萬元。

    根據(jù)2014年修訂的《證券法》第五十七條規(guī)定，申請公司債券上市交易條件之一為“公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件”；《證券法》第十六條規(guī)定，公開發(fā)行公司債券條件之一為“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”。由于發(fā)行人最近三年平均可分配利潤為-9，121.82萬元，無法覆蓋本期債券一年的利息，“16D”已不符合《證券法》規(guī)定的上市條件。

    （3）“16D債”回售情況

    因“16D債”不符合《證券法》規(guī)定的上市條件，觸發(fā)募集說明書約定的回售選擇權(quán)。2016年6月，發(fā)行人披露了《D公司關(guān)于“16D債”投資者回售實施辦法的公告》，本期債券采取場外回售的方式。投資者于6月X日進行回售選擇申報，6月X日，發(fā)行人通過其募集資金賬戶，原路退回全部10家投資者共計25筆回售資金，本息合計1，013，005，464.45元，并于6月X日晚披露《D公司關(guān)于“16D債”投資者回售結(jié)果的公告》。至此，回售工作順利完成，“16D債”風險得到有效化解。

    3.案例風險啟示：“16D債”發(fā)行后不滿足上市條件，究其原因，是發(fā)行人所處的火力發(fā)電行業(yè)受宏觀經(jīng)濟和政策影響較大，加之發(fā)行人所在地區(qū)上網(wǎng)電價較低，用電需求有限，導致2015年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了巨額虧損。該案例具有一定的代表性，在經(jīng)濟新常態(tài)下，公司經(jīng)營面臨的不確定性因素增多，經(jīng)營業(yè)績受市場環(huán)境影響較大，投資者應提高識別行業(yè)風險的能力，投資受宏觀經(jīng)濟影響較大的周期性行業(yè)項目時應充分研判分析，盡可能降低投資風險。

    （免責聲明：本文僅為投資者教育之目的而發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。深圳證券交易所力求本文所涉信息準確可靠，但并不對其準確性、完整性和及時性做出任何保證，對因使用本文引發(fā)的損失不承擔責任。）