養(yǎng)老基金增倉或難改美股弱勢格局

    美股經(jīng)歷史上最差圣誕前夜，標(biāo)普、納指紛紛跌入熊市后，26日美股則出其不意創(chuàng)下史上最好的圣誕節(jié)次日表現(xiàn)，“圣誕老人”行情重現(xiàn)，其中道指飆升1086.25點，大漲4.98%，創(chuàng)史上最大單日上漲點數(shù)紀(jì)錄；標(biāo)普500大漲4.96%，創(chuàng)下9年半以來最大反彈；納指大漲5.84%，三大股指均創(chuàng)2009年3月以來最大百分比漲幅。

    市場分析人士稱，養(yǎng)老基金入場、空頭回補、美企內(nèi)部員工抄底，助推美股反彈，不過不能假定調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，美股暴力反彈或許只是曇花一現(xiàn)的“死貓?zhí)?rdquo;，近期美股波動仍為主旋律，且2019年美股下行風(fēng)險增加。

    養(yǎng)老基金入場“拯救”美股

    美國養(yǎng)老金體系由社會保障、企業(yè)養(yǎng)老金計劃、個人養(yǎng)老金（IRAs）三大支柱組成。據(jù)海通證券，截至2017年底，美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模為28.2萬億美元，是美國2017年GDP總量的1.45倍。其中，企業(yè)養(yǎng)老金計劃中的DC型計劃（DefinedContribution，確定繳費型計劃，包括401K計劃）、個人養(yǎng)老金（IRAs），在養(yǎng)老金總資產(chǎn)中占比60%，約17萬億美元，是美國養(yǎng)老金的主流。申萬宏源研報顯示，2017年，DC型計劃中，2萬億美元的資產(chǎn)投在了股票型基金上；個人養(yǎng)老金（IRAs）中，54%的資產(chǎn)投在了股市或者股票基金上。海通證券數(shù)據(jù)顯示，1974年之后，養(yǎng)老金規(guī)模大幅增長，養(yǎng)老金、共同基金憑借專業(yè)優(yōu)勢和較大的資金量涌入股市。

    美國金融博客Zerohedge認(rèn)為，此次美股暴力反彈的原因之一正來自美國企業(yè)養(yǎng)老金基金的640億美元買入行動。富國銀行的養(yǎng)老金基金資產(chǎn)的試算資產(chǎn)負債表在四季度蒙受了14%的虧損，僅12月就跌了8.5%。相比之下，美國綜合債券指數(shù)四季度上漲約1.6%。因此，如果本季度末投資級企業(yè)債的期權(quán)調(diào)整價差擴大近40個基點，那么養(yǎng)老基金的投資組合中債券資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的表現(xiàn)差距將變得更大。因此，為了進行季末投資組合再平衡，固定福利養(yǎng)老基金需要在年底前增加最多640億美元的股票持倉。富國銀行表示，養(yǎng)老金可能需要在美國大盤股和小盤股上分別增配350億美元和210億美元，對其他發(fā)達國家股票的資金配置規(guī)模可能只有90億美元。

    空頭回補情緒狂熱也推動了股市的暴力反彈。當(dāng)日湯森路透美國做空指數(shù)百分比漲幅創(chuàng)出了該指數(shù)推出六年來的最高值。投行RobertW.Baird表示，每個人都在試圖出售他們所持有的極多的空頭倉位，這種波動很刺激，在健康的正常的市場里根本看不到這種情況。

    值得關(guān)注的是，美股轉(zhuǎn)熊之際，美企內(nèi)部員工也成為抄底大戶。WashingtonService截至21日數(shù)據(jù)顯示，美企內(nèi)部員工的買入與賣出比已經(jīng)達到2011年8月以來高位。10月以來，美企內(nèi)部員工的買入就明顯超過賣出，與美股下跌時點吻合。

    后市風(fēng)險因素增多

    盡管特朗普近日宣稱，“我們擁有全世界最偉大的公司，它們做的真的相當(dāng)好，各類經(jīng)營數(shù)據(jù)都達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平”，但多數(shù)機構(gòu)仍然認(rèn)為，美股近期仍將延續(xù)震蕩走勢，且2019年美股風(fēng)險因素增多。

    第一富蘭克林金融服務(wù)公司（FirstFranklinFinancialServices）的首席市場策略師BrettEwing稱，市場在24日收盤時極度超賣，26日的走勢是一個非常正面的信號，還不能假定美股修正期已經(jīng)結(jié)束。亨廷頓私人銀行首席投資官JohnAugustine也認(rèn)為，美股全面反彈還需要很大努力，至少應(yīng)連續(xù)三天收漲，才能抹去本輪拋售潮跌幅。另外，證券公司Academy首席宏觀策略師PeterTchir表示，波動將成為近期美股主旋律，因為對經(jīng)濟增速、美聯(lián)儲過快收緊政策和華盛頓政治亂局的擔(dān)憂，短期內(nèi)都得不到解決，“除非政府關(guān)門鬧劇透露更明確的導(dǎo)向，否則市場會繼續(xù)糾結(jié)”。

    展望2019年，富達國際全球股票投資主管RomainBoscher表示，美國下調(diào)企業(yè)稅率、放寬監(jiān)管及美國經(jīng)濟動力持續(xù)走強等利好因素對企業(yè)盈利增長的影響將有所消退，企業(yè)可能會面臨更多不利因素，例如持續(xù)上漲的成本，與此同時，美國市場即將接近“周期尾聲”，像汽車等由消費驅(qū)動的行業(yè)更接近周期末端。瑞銀對全球?qū)I(yè)投資者所做的調(diào)查顯示，近半數(shù)專業(yè)投資者認(rèn)為明年美國股市將跑輸全球市場。富蘭克林鄧普頓認(rèn)為，美企與非美國企業(yè)之間的盈利增長差距將不如之前明顯，或?qū)⒘钔顿Y者在2019年對美國以外市場較感興趣，和美國相比，美國以外不少市場都被低估。