觸發(fā)美國(guó)股市調(diào)整的因素正在聚集

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 倪楠

    近期，美國(guó)股市持續(xù)上漲，納指再創(chuàng)收盤(pán)歷史新高。美國(guó)總統(tǒng)特朗普抨擊美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息猶豫不決，拖累了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)降息。

    費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克表示，他反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在10月份貨幣政策會(huì)議上降息的決定，并稱(chēng)其當(dāng)前既不支持降息也不支持加息。

    “此輪股市的上漲來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐是遠(yuǎn)小于來(lái)自貨幣政策的支撐。”中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，美國(guó)股市上漲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了比較不一致情況，美國(guó)近一輪的貨幣政策量化寬松并且美國(guó)債務(wù)不斷創(chuàng)新高，“貨幣放水，財(cái)政放水”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身沒(méi)有太多變化，但放水的錢(qián)支撐了股市。相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身來(lái)說(shuō)，財(cái)政貨幣政策出現(xiàn)問(wèn)題對(duì)股市產(chǎn)生的影響會(huì)更大。

    “美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)走弱，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)，但集中在高科技領(lǐng)域的高端制造業(yè)以及新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域有一定的成長(zhǎng)性。”趙錫軍進(jìn)一步表示。

    蘇寧金融研究院投資策略研究中心主任顧慧君在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)較弱的是制造業(yè)，ISM公布的10月美國(guó)制造業(yè)PMI只有48.3，低于預(yù)期，表明美國(guó)制造業(yè)處于萎縮當(dāng)中，平均小時(shí)工資也環(huán)比下降。如果宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的信號(hào)增多，其對(duì)美股的支撐作用將減弱。

    “美股當(dāng)前估值處于歷史高位，因此任何關(guān)于美股盈利能力轉(zhuǎn)弱的信號(hào)都將帶來(lái)美股較大的波動(dòng)。”顧慧君分析認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前多空信號(hào)交織出現(xiàn)，但其持續(xù)擴(kuò)張已近10年，已處于復(fù)蘇后期，經(jīng)濟(jì)增速下降甚至轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)加大，加上美國(guó)力推貿(mào)易上的單邊主義，加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于納斯達(dá)克的走高，趙錫軍表示，但從科技領(lǐng)域來(lái)看，美國(guó)的科技水平較強(qiáng)，而納斯達(dá)克又有一些質(zhì)量較高的科技公司，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)萎縮的情況下，投資者資金更加謹(jǐn)慎，從而有更高的可能性流向質(zhì)量較高的幾家高科技企業(yè)。

    “從現(xiàn)在來(lái)看，美國(guó)高科技的發(fā)展支撐著納斯達(dá)克股市。”申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，美國(guó)在高科技上還是較為領(lǐng)先的，所以包含這些高科技公司的美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)走強(qiáng)，一方面流動(dòng)性較充分，另一方面，高科技公司有其成長(zhǎng)性。

    新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，美國(guó)股市持續(xù)上漲，是有一定支撐的。新經(jīng)濟(jì)不斷成長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度提升，工人參加工會(huì)比重下滑，導(dǎo)致美國(guó)資本收入份額提升，加上美聯(lián)儲(chǔ)降息擴(kuò)表，美國(guó)資本回報(bào)率仍較高，這對(duì)股市有支撐。經(jīng)濟(jì)周期是難以逃避的，貨幣寬松可以拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期，但是經(jīng)濟(jì)向下遲早會(huì)到來(lái)。另外，還要警惕美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)次貸危機(jī)時(shí)的去杠桿，2012年開(kāi)始加杠桿，2019年一季度末杠桿率達(dá)到74.9%，創(chuàng)歷史新高。最后，美國(guó)和主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易摩擦還存在不確定性，也可能觸發(fā)美國(guó)股市調(diào)整。

    “影響資本回報(bào)率的不僅僅有經(jīng)濟(jì)增速，還有資本收入份額、融資成本等，美國(guó)三季度實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，較前值略下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，PMI等先行指標(biāo)先顯示經(jīng)濟(jì)周期向下，但是美聯(lián)儲(chǔ)降息、擴(kuò)表會(huì)拉長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期，把經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)的時(shí)間延后，還會(huì)降低企業(yè)的融資成本，對(duì)股市有所支撐。”潘向東認(rèn)為。

    “從長(zhǎng)期角度來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的市場(chǎng)集中度提升，工人參加工會(huì)比重下滑，導(dǎo)致美國(guó)資本收入份額提升，即使經(jīng)濟(jì)增速下滑，資本收益率也會(huì)平穩(wěn)，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)有支撐。”潘向東進(jìn)一步表示，由于美國(guó)國(guó)債是重要的安全資產(chǎn)，全球需求很大，美國(guó)赤字率、國(guó)家債務(wù)并不是嚴(yán)重的問(wèn)題，對(duì)股市的影響也有限。整體來(lái)看，美國(guó)股市還比較健康，需要的警惕的是，雖然美國(guó)政府債務(wù)不是很大的問(wèn)題，但卻應(yīng)關(guān)注企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，特朗普政府上臺(tái)后，采取貿(mào)易保護(hù)主義，美國(guó)和主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易沖突，也可能促使股市調(diào)整。