“股匯商”交相呼應(yīng) 大類資產(chǎn)演繹三重奏

    風(fēng)險偏好正在回升。以美股為代表的股票、以原油為代表的商品、以非美貨幣代表的外匯資產(chǎn)普遍進(jìn)入上行通道。與此形成對比的是，債券、美元持續(xù)走弱。分析人士認(rèn)為，外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)推動風(fēng)險偏好回升。若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可以確定，股票、外匯和商品將仍是大類資產(chǎn)配置重點。

    但是，全球宏觀風(fēng)險仍在醞釀，風(fēng)險資產(chǎn)上行的道路可能會比較曲折。截至11日22時，美股三大指數(shù)全線下挫，納斯達(dá)克指數(shù)跌約2%，重回一萬點下方，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)跌超2%。

    “股匯商”走強(qiáng)

    10日晚間，美國納斯達(dá)克指數(shù)突破一萬點，創(chuàng)下歷史新高。

    事實上，近幾個月以美股為代表的權(quán)益資產(chǎn)普遍走強(qiáng)。道瓊斯指數(shù)較3月下旬低點反彈約50%，標(biāo)普500指數(shù)也抹去了2月下旬以來的跌幅。亞太市場上，上證綜指近3個月都在上行區(qū)間，日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)都回升至2月下旬水平。歐洲市場上，德國DAX指數(shù)、法國CAC40指數(shù)均處于近3個月高位。

    上漲的不只股票。近來，非美貨幣也出現(xiàn)反彈，風(fēng)險貨幣上漲。在岸人民幣對美元匯率5月末以來漲近千點；歐元、英鎊、澳元、新西蘭元均對美元升值，特別是歐元兌美元匯率10日盤中再創(chuàng)近三個月新高。新興市場國家貨幣來看，5月下旬以來，韓元、馬來西亞林吉特均對美元升值。英為財情數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間11日17時30分，韓元對美元升值幅度超3%。

    以原油、銅為代表的大宗商品也在上漲。4月下旬以來，NYMEX原油漲超1倍，6月8日盤中還曾突破40美元/桶，創(chuàng)下3月9日以來新高。銅價也處于上行區(qū)間，截至11日18時，LME銅期貨價格報每噸5834.50美元，近兩個月以來漲超30%。

    與此同時，債券、美元等避險資產(chǎn)走弱，美國國債短端收益率明顯上行，3個月期限國債收益率近1個月漲超50基點；中國10年期國債活躍券收益率較4月下旬低位上行約30基點。美元指數(shù)也于10日跌破96點，創(chuàng)近3個月新低。

    風(fēng)險偏好回升

    分析人士認(rèn)為，由于外部環(huán)境緩和、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)復(fù)蘇跡象，近期市場對于風(fēng)險資產(chǎn)的偏好明顯升高，大類資產(chǎn)配置重心已經(jīng)由疫情高發(fā)時的固收產(chǎn)品轉(zhuǎn)向股票、外匯、商品等風(fēng)險資產(chǎn)。

    最新數(shù)據(jù)顯示，中外宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。美國5月實際失業(yè)率為16.4%，較4月明顯下降；而近幾個月國際原油、銅等大宗商品的上漲，也表明全球宏觀經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)之中。

    國內(nèi)5月新增社會融資總額為3.19萬億元，人民幣貸款、信用債融資大增。中信證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)的持續(xù)向好為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步企穩(wěn)回升提供了更多線索，實體經(jīng)濟(jì)在二季度有望出現(xiàn)明顯回升，三、四季度將逐季向好。

    分析人士指出，疫情發(fā)生后主要經(jīng)濟(jì)體都實施了寬松的貨幣政策，流動性保持充裕，這也助推了資產(chǎn)價格上漲。

    行情演繹看復(fù)蘇

    浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，復(fù)蘇是下半年世界經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力可能會超過避險資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接帶動商品價格反彈，商品階段性跑贏其他資產(chǎn)的特征將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

    “權(quán)益市場上漲將從流動性寬松邏輯切換至復(fù)蘇邏輯。只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，權(quán)益市場上漲行情或繼續(xù)。”李超表示，“在全球風(fēng)險偏好不斷提升的大環(huán)境下，黃金會不斷受到?jīng)_擊，很難成為最優(yōu)資產(chǎn)。隨著美元的避險需求減弱，美元進(jìn)入下行周期的跡象初現(xiàn)。”

    不過，風(fēng)險資產(chǎn)上行的道路可能會比較曲折。11日晚間，美股三大指數(shù)全線下挫。截至當(dāng)日22時，納斯達(dá)克指數(shù)跌約2%，跌破10000點，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)均跌超2%。天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，全球宏觀風(fēng)險仍在醞釀，美股二次調(diào)整的概率依然較高。美國經(jīng)濟(jì)在勞動力市場沒有表現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的跡象，疫情二次擴(kuò)散的風(fēng)險依然存在。

    “對于A股，在流動性邊際收緊、風(fēng)險偏好重新轉(zhuǎn)向回升的場景下，可選消費、科技和周期板塊均存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在全球宏觀風(fēng)險醞釀的環(huán)境下，確定性溢價仍將維持較高水平，市場的邏輯仍將以基本面復(fù)蘇為核心。”天風(fēng)證券宏觀團(tuán)隊表示。