新經(jīng)濟(jì)掀起港股“打新”潮 公募靜候最佳狩獵時(shí)機(jī)

    伴隨A股市場(chǎng)IPO常態(tài)化及市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，“打新”收益明顯下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年A股市場(chǎng)新股上市平均開板漲幅為265%，較2016年的426%大幅降低。

    與此同時(shí)，不斷刷新歷史新高的港股市場(chǎng)卻因眾多新經(jīng)濟(jì)股的隆重登場(chǎng)，出現(xiàn)了前所未有的打新熱況。眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)及近期上市的?，斞劭疲瑹o一不以火爆的認(rèn)購(gòu)場(chǎng)面及上市后驚人的漲幅賺足了眼球。

    數(shù)據(jù)顯示，近年來越來越多被稱為“獨(dú)角獸”的新經(jīng)濟(jì)公司選擇在香港市場(chǎng)上市。不少內(nèi)地投資者對(duì)這些公司耳熟能詳，看好其發(fā)展前景，更想進(jìn)一步分享這批公司上市帶來的紅利。而繼滬港通、深港通開通后，港交所正在醞釀的“新股通”讓這些投資者們看到了希望。

    在資金“北水南下”的推動(dòng)下，港股走出了一輪大牛市。在此背景下，內(nèi)地與香港IPO市場(chǎng)能否趁勢(shì)而上，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通？這一歷史性突破對(duì)兩地投資者影響如何？去年在港股市場(chǎng)收獲頗豐的公募基金，又是如何看待港股市場(chǎng)這場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)盛宴的呢？

    港股重現(xiàn)“打新”盛況

    “現(xiàn)在港股打新真是前所未有的火爆。”一位資深港股投資者對(duì)于近期港股“打新”盛況如是評(píng)價(jià)。

    2017年9月28日，頂著“金融科技第一股”頭銜的眾安在線在港上市。稀缺的商業(yè)模式及螞蟻金服、騰訊和中國(guó)平安三大股東的“加持”，令該公司在路演期間便受到了機(jī)構(gòu)投資者的熱烈追捧，最終獲得超額認(rèn)購(gòu)近400倍。

    同年11月7日，騰訊分拆的閱文集團(tuán)公告發(fā)行價(jià)確定為每股55港元，翌日正式掛牌上市。剛一開盤，這個(gè)數(shù)字便躍升至90港元，并一度摸高至110港元。即使最終收盤價(jià)回落至102.4港元，閱文集團(tuán)的市值依然超過900億港元。該股當(dāng)天成交金額高達(dá)141.7億港元，占市場(chǎng)總成交額的10.2%。

    新年伊始，伴隨港股不斷刷新歷史新高，新股上市創(chuàng)造的奇跡還在上演。由騰訊主席馬化騰作為基石投資者參與認(rèn)購(gòu)的希瑪眼科，IPO公開發(fā)售獲得至少1557倍超額認(rèn)購(gòu)，問鼎今年港股市場(chǎng)的“超購(gòu)?fù)?rdquo;。?，斞劭圃?月15日以5.35港元開盤，遠(yuǎn)超其發(fā)行價(jià)2.9港元。此后數(shù)日，該股股價(jià)繼續(xù)大幅上漲，最高漲幅接近5倍。

    “之前看到眾安上市時(shí)鋪天蓋地的新聞以及上市后接近20%的漲幅就心動(dòng)了，后來閱文、易鑫、雷蛇的IPO都嘗試參與。雖然只在雷蛇上中了一簽，但上市當(dāng)日能以32%的收益賣出也算是旗開得勝。”一位首次打新的港股投資者如此表示。

    另一位投資港股的資深股民王先生坦言，去年以來港股、美股市場(chǎng)上科技股的爆發(fā)，加上有互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊等股東的“背書”，令他對(duì)這類新上市的高科技成長(zhǎng)股充滿信心，因而積極投入了打新市場(chǎng)。“如果趕上一些明星企業(yè)上市，我會(huì)用上9倍杠桿，這樣可以提高中簽率。很幸運(yùn)，我在閱文上中了好幾手，上市當(dāng)天拋出不僅回本，還大賺了一筆。”王先生說。

    的確，與A股上市機(jī)制不同，香港新股供給量十分充足，近年來香港的股票發(fā)行數(shù)和配售額都是全球最高。此外，相較于A股“打新”猶如搖號(hào)抽獎(jiǎng)，香港新股市場(chǎng)根據(jù)“認(rèn)購(gòu)愈多，分到愈多”的公平機(jī)制分配，人人有份，一手中簽率多為100%，剩下的再按照比例遞減的機(jī)制去分配。即便是類似閱文集團(tuán)和?，斞劭七@樣極度火爆的新股，一手中簽率也分別高達(dá)7.7%、8%，遠(yuǎn)高于A股。

    不過，由于市場(chǎng)對(duì)于公司的解讀和反應(yīng)趨向于更透明，且港股沒有漲跌停板的限制，新股上市首日往往就可以充分完成上漲或下跌的動(dòng)作。這也就意味著，港股“打新”并非穩(wěn)賺不賠。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來，共有192只股票在香港市場(chǎng)上市，131只股票上市當(dāng)日實(shí)現(xiàn)上漲，占比近7成。其中，漲幅超過100%和下跌超過10%的股票數(shù)量分別為19只和16只。

    完善互聯(lián)互通市場(chǎng)版圖

    在業(yè)內(nèi)人士看來，2017年可圈可點(diǎn)的香港IPO市場(chǎng)，在已經(jīng)到來的2018年里前景將更為樂觀。

    一方面，香港市場(chǎng)在2017年底迎來了“20多年以來最重大改革”——允許“同股不同權(quán)”的公司在主板上市。根據(jù)規(guī)定，未來沒有盈利的生物科技公司、同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司、已在歐美成熟市場(chǎng)上市的創(chuàng)新型公司都可在香港主板上市。另一方面，H股全流通試點(diǎn)的啟動(dòng)也將令港股市場(chǎng)更具吸引力，從而進(jìn)一步推動(dòng)赴港上市熱潮。

    德勤在一份報(bào)告中表示，上市規(guī)則修訂及拓寬香港上市制度的計(jì)劃，將有助于提升企業(yè)在香港市場(chǎng)上市的意愿。目前近160家企業(yè)遞交了上市申請(qǐng)，其中至少有5家來自科技、金融、生命科學(xué)及醫(yī)療行業(yè)的企業(yè)，可能會(huì)在香港市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模融資發(fā)行。德勤預(yù)計(jì)，2018年，香港市場(chǎng)會(huì)有150只至160只新股上市，融資額在1600億港元至1900億港元。

    伴隨互聯(lián)網(wǎng)及新興科技的興起，港股的IPO市場(chǎng)生態(tài)也在發(fā)生改變，越來越多的“獨(dú)角獸”公司開始出現(xiàn)在上市名單上。據(jù)了解，小米、螞蟻金服、平安好醫(yī)生、微醫(yī)、點(diǎn)融網(wǎng)等科技類公司均有很大機(jī)會(huì)選擇在香港上市。

    不少內(nèi)地投資者對(duì)于這些公司耳熟能詳，看好其發(fā)展前景，更想進(jìn)一步分享這批公司上市帶來的紅利。繼滬港通、深港通開通后，港交所正在醞釀的“新股通”讓這些投資者看到了希望。

    2017年8月28日，香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家辦公室發(fā)表研究報(bào)告稱，在滬港通和深港通完成連接內(nèi)地與香港的二級(jí)交易市場(chǎng)后，香港交易所提出的新股通計(jì)劃將能連通兩地的一級(jí)集資市場(chǎng)，令證券市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制趨于完整，為內(nèi)地與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通以及人民幣國(guó)際化帶來突破性的契機(jī)。

    格隆匯港股研究員表示，新股通開通后，勢(shì)必會(huì)掀起內(nèi)地投資者的“打新”熱潮。因?yàn)楦酃尚鹿芍泻灺蚀蟠蟾哂贏股，而且和投資者申購(gòu)的金額有關(guān)，所以好的IPO會(huì)吸引大量資金。不過他認(rèn)為，因?yàn)楦酃蒊PO并不像A股一樣百分之百賺錢，所以在認(rèn)購(gòu)時(shí)需要更多地關(guān)注企業(yè)本身的素質(zhì)。

    除了中小投資者，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于新股通的開通也充滿了期待。據(jù)記者多方了解，雖然內(nèi)地的公募基金目前較少參與港股“打新”，但新股通開通以后，他們將積極把握其中的投資機(jī)會(huì)。

    “港股‘打新’這塊的收益我們看到了，確實(shí)很有吸引力。但是因?yàn)閮?nèi)地現(xiàn)在還只能通過QDII打新，手續(xù)上有些繁瑣，所以并沒有參與。如果今年新股通能夠放開，我們就會(huì)比較多地參與。”滬上一位QDII基金經(jīng)理表示。

    “我們以前很少參與港股‘打新’，主要是因?yàn)楦酃缮鲜械男鹿沙３Ｆ瓢l(fā)，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。去年只是參與了閱文集團(tuán)的‘打新’，因?yàn)槲业慕M合里持有騰訊控股，可以優(yōu)先認(rèn)購(gòu)一定數(shù)量的閱文集團(tuán)。”華南一家大型公募基金的QDII基金經(jīng)理告訴記者。

    深圳一家基金公司的國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)則表示，開通港股通后，滬港深基金可以參與“打新”，但可能要采取兩種方式：一是現(xiàn)有產(chǎn)品召開持有人大會(huì)修改契約，二是新發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。他說：“我們進(jìn)行投資需要嚴(yán)格遵守契約。比如老的滬港通基金，若不修改合同，就不能通過深港通投資港股。”

    何時(shí)狩獵“獨(dú)角獸”

    一直以來，金融、地產(chǎn)都是香港股市中的主角。由于難以獲得海外投資者的青睞，新興企業(yè)板塊往往估值較低。但在本輪港股牛市中，新經(jīng)濟(jì)作為一股強(qiáng)勁的新生力量開始吸引全世界的目光。

    例如，新經(jīng)濟(jì)股龍頭騰訊控股去年上漲114%，股價(jià)屢次刷新歷史紀(jì)錄，并成為亞洲首家市值破5000億美元的科技公司。2017年在港股上市的公司中，互聯(lián)網(wǎng)和科技方面的“新經(jīng)濟(jì)公司”成為募資主力，前十大IPO中的眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)和雷蛇的募資金額分別達(dá)到136.83億港元、95.74億港元、67.66億港元和47.46億港元。

    在市場(chǎng)分析人士看來，中國(guó)內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，很有可能引領(lǐng)未來世界新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。繼美股市場(chǎng)涌現(xiàn)出臉譜、蘋果、微軟、谷歌及亞馬遜等科技巨頭后，在科技飛速占領(lǐng)全球市場(chǎng)的時(shí)代，代表著轉(zhuǎn)型方向的公司完全有理由受到資金的青睞，而這正是港股市場(chǎng)繼續(xù)蓬勃發(fā)展的新機(jī)遇。

    在過去的一年中，內(nèi)地公募基金已成為南下資金中的重要力量，可以靈活投資兩地市場(chǎng)的滬港深基金規(guī)模迅速擴(kuò)張。根據(jù)最新披露的基金2017年四季報(bào)，除了騰訊控股，滬港深基金的重倉(cāng)股主要集中在金融、地產(chǎn)、汽車等傳統(tǒng)領(lǐng)域。雖然已經(jīng)關(guān)注到港股市場(chǎng)上日益崛起的新經(jīng)濟(jì)公司，但在多數(shù)基金經(jīng)理看來，狩獵這些“獨(dú)角獸”的最佳時(shí)機(jī)似乎仍未到來。

    “新經(jīng)濟(jì)股確實(shí)是一些成長(zhǎng)性比較高的標(biāo)的，我對(duì)此也比較看好，但還是會(huì)去尋找那些具有扎實(shí)商業(yè)模式的公司，同時(shí)也會(huì)關(guān)注估值。”華寶海外中國(guó)成長(zhǎng)混合的基金經(jīng)理周欣表示。在他看來，再好的東西也要有一個(gè)合理的價(jià)格，如果價(jià)格不太合理，把積極的因素過度地反映在股價(jià)中，在買入之后可能不但很難獲取收益，還會(huì)有下行風(fēng)險(xiǎn)。

    周欣提醒，“新經(jīng)濟(jì)”類股票中魚龍混雜，需要仔細(xì)分辨，真正好的商業(yè)模式非常稀缺。以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，經(jīng)過多年淘洗能夠真正發(fā)展壯大的企業(yè)數(shù)量其實(shí)極為有限。

    “我一直在持續(xù)關(guān)注這類新經(jīng)濟(jì)公司，而且也曾階段性地買過一兩只股票。但從目前投資結(jié)構(gòu)來看，我認(rèn)為時(shí)機(jī)還不是很成熟。不能認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)股就一定有投資機(jī)會(huì)，我們需要去分析它們的商業(yè)模式，有些新經(jīng)濟(jì)股的商業(yè)模式?jīng)Q定了它們短期內(nèi)沒有很多機(jī)會(huì)。”滬上一位QDII基金經(jīng)理坦言。

    也有基金經(jīng)理認(rèn)為，盡管短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，但不少新經(jīng)濟(jì)公司具有很強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，相較于依靠經(jīng)濟(jì)周期走強(qiáng)的傳統(tǒng)行業(yè)而言，它們可能更有“后勁”。

    “現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，在這個(gè)階段周期性板塊會(huì)表現(xiàn)得更好一些。但放長(zhǎng)眼光來看，更為重要的還是企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)，而這主要體現(xiàn)在一些新興行業(yè)上。目前港股市場(chǎng)的上市公司結(jié)構(gòu)還是偏傳統(tǒng)，比如國(guó)企指數(shù)成分股更多地體現(xiàn)出一種周期性特征，很難會(huì)有內(nèi)生增長(zhǎng)力量來推動(dòng)企業(yè)市值擴(kuò)大。”南方一家基金公司的國(guó)際投資負(fù)責(zé)人表示。

    國(guó)海富蘭克林滬港深基金經(jīng)理徐成表示，新經(jīng)濟(jì)類股票中一些估值較低的中小市值公司，隨著盈利增加、市值增長(zhǎng)，未來或被納入港股通標(biāo)的。他將關(guān)注其中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況較好、質(zhì)地優(yōu)良、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力、估值合理、在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中能為股東提供較優(yōu)價(jià)值的上市公司。