評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放政策落地 評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)監(jiān)管繼續(xù)加強(qiáng)

    信用評(píng)級(jí)在金融市場(chǎng)上發(fā)揮著緩減信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)揭示以及提高市場(chǎng)交易效率的功能。當(dāng)前我國(guó)金融開(kāi)放、債券市場(chǎng)違約常態(tài)化、債券產(chǎn)品創(chuàng)新不斷等給我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了更多挑戰(zhàn)。此次系列重大規(guī)則和文件的發(fā)布有利于進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，加強(qiáng)評(píng)級(jí)行業(yè)自律管理，促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)的規(guī)范化和國(guó)際化發(fā)展，從而更好發(fā)揮揭示風(fēng)險(xiǎn)的作用，有利于我國(guó)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

    1、《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》的發(fā)布標(biāo)志著我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放政策落地，加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露、完善違約率檢驗(yàn)機(jī)制、強(qiáng)化為投資者服務(wù)理念以及懲戒評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)行為等內(nèi)容得到重要體現(xiàn)

    一是我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放政策正式落地。《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》對(duì)中國(guó)人民銀行公告〔2017〕第7號(hào)文件中關(guān)于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)及分層分類管理等作出了具體規(guī)定，境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以依據(jù)規(guī)定向交易商協(xié)會(huì)就擬開(kāi)展的債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)類別申請(qǐng)注冊(cè)，按照接受注冊(cè)的債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)類別開(kāi)展信用評(píng)級(jí)活動(dòng)。從規(guī)定來(lái)看，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和境外機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的要求和流程基本一致，境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要額外補(bǔ)充在所在國(guó)家或地區(qū)注冊(cè)或認(rèn)證的相關(guān)情況及證明文件、在所在國(guó)家或地區(qū)受到信用評(píng)級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效監(jiān)管的相關(guān)材料、境內(nèi)分支機(jī)構(gòu)相關(guān)情況以及境內(nèi)聯(lián)絡(luò)員信息。在此背景下，預(yù)計(jì)外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的步伐將明顯加快。

    二是進(jìn)一步強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信息披露要求。《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》明確要求“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)于申請(qǐng)注冊(cè)前7個(gè)工作日在公司網(wǎng)站公開(kāi)披露R-1（披露報(bào)告頁(yè)除外）至R-9中的內(nèi)容”，包括注冊(cè)申請(qǐng)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本信息、股權(quán)架構(gòu)及組織架構(gòu)、評(píng)級(jí)過(guò)程及評(píng)級(jí)方法、人員情況及分析師團(tuán)隊(duì)、評(píng)級(jí)表現(xiàn)、利益沖突情形及防范機(jī)制、非公開(kāi)信息管理制度、其他內(nèi)部控制制度九大方面具體內(nèi)容，“已開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，無(wú)需參加注冊(cè)評(píng)價(jià)，但應(yīng)根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)文件表格體系》的要求補(bǔ)充提交注冊(cè)申請(qǐng)材料”。值得一提的是，評(píng)級(jí)方法與模型部分要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交并披露其在信用級(jí)別決定環(huán)節(jié)所使用的評(píng)級(jí)方法、模型及關(guān)鍵假設(shè)，這與2016年央行發(fā)布的《信用評(píng)級(jí)業(yè)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）中要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)披露“評(píng)級(jí)報(bào)告采用的評(píng)級(jí)符號(hào)、評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)模型和關(guān)鍵假設(shè)”的要求一致。表明監(jiān)管層強(qiáng)化對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露要求，有利于提高透明度，加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和約束。

    三是完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違約率檢驗(yàn)和市場(chǎng)化約束機(jī)制。近年來(lái)監(jiān)管層不斷加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)質(zhì)量的檢驗(yàn)，目前交易商協(xié)會(huì)要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在每年的4月30日前在本機(jī)構(gòu)網(wǎng)站和交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站公開(kāi)披露上一年度信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和合規(guī)情況，其中包括等級(jí)遷移及違約率矩陣表格；證券業(yè)協(xié)會(huì)要求證券市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起3個(gè)月內(nèi)采用歷史違約率、等級(jí)遷移率、利差等統(tǒng)計(jì)方法，對(duì)本機(jī)構(gòu)出具的評(píng)級(jí)結(jié)果準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性進(jìn)行驗(yàn)證，并通過(guò)構(gòu)建量化違約模型和評(píng)級(jí)結(jié)果相互印證，同時(shí)提交并公開(kāi)披露評(píng)級(jí)質(zhì)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果；《征求意見(jiàn)稿》要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送違約率數(shù)據(jù)，并公開(kāi)披露一年、三年、五年期的信用評(píng)級(jí)違約率和信用等級(jí)遷移情況等評(píng)級(jí)質(zhì)量信息后。此次《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》不僅要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交并披露公司各級(jí)別違約率表格，還包括公司按業(yè)務(wù)類別分類及按期限分類評(píng)級(jí)實(shí)際違約率和級(jí)別違約率（如有），對(duì)違約率的提交和披露要求由監(jiān)管的中后端延伸至行業(yè)準(zhǔn)入的前端，這表明監(jiān)管層構(gòu)建以違約率檢驗(yàn)為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)制的意圖，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)違約率檢驗(yàn)機(jī)制將得到進(jìn)一步完善，市場(chǎng)化約束機(jī)制有望逐步建立。

    四是強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)為投資者服務(wù)的理念。《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》要求申請(qǐng)注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交合格機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可函，并對(duì)不少于20家的合格機(jī)構(gòu)投資者的類型等要求作出了明確規(guī)定；在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)中投資人評(píng)價(jià)的權(quán)重最大，為50%；并且“經(jīng)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)其評(píng)級(jí)質(zhì)量未得到投資者認(rèn)可的……將限制、暫停其開(kāi)展銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)或注銷其相應(yīng)業(yè)務(wù)注冊(cè)”。上述規(guī)定表明監(jiān)管層對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否得到投資人認(rèn)可的重視，以進(jìn)一步樹立和強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)本質(zhì)上是為投資者服務(wù)的理念，從而提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資者服務(wù)能力和質(zhì)量。

    五是通過(guò)注冊(cè)評(píng)價(jià)制度嚴(yán)格懲戒評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)違規(guī)行為。《注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》中明確了多項(xiàng)限制、暫停、終止或注銷評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相應(yīng)業(yè)務(wù)注冊(cè)的情況，如“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因發(fā)生違規(guī)行為受到中國(guó)人民銀行等監(jiān)管部門行政處罰，或違反交易商協(xié)會(huì)和其他自律組織處分的，自處罰或處分措施結(jié)束后1年內(nèi)不參加注冊(cè)評(píng)價(jià)”、“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提交的注冊(cè)文件及評(píng)價(jià)材料存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的……終止或注銷其相應(yīng)業(yè)務(wù)注冊(cè)，3年內(nèi)不再受理其注冊(cè)申請(qǐng)”等，通過(guò)注冊(cè)申請(qǐng)限制對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為進(jìn)行懲戒，這有助于進(jìn)一步規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，促進(jìn)評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。

    2、《自律公約》強(qiáng)調(diào)完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自律管理長(zhǎng)效約束機(jī)制

    《自律公約》將信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及評(píng)級(jí)人員應(yīng)當(dāng)遵循的獨(dú)立、客觀、公正原則落到實(shí)處，將涉及利益沖突、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等7種具體情形列入自律條款，同時(shí)要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、保證機(jī)構(gòu)獨(dú)立和業(yè)務(wù)獨(dú)立以及建立健全利益沖突防范機(jī)制等。《自律公約》強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的自律管理，并通過(guò)調(diào)查、舉報(bào)等手段完善監(jiān)督檢查機(jī)制，管理力度顯著加強(qiáng)。與2013年交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)自律指引》相比，《自律公約》對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)人員的自律條款更具針對(duì)性，條款簡(jiǎn)潔但覆蓋了當(dāng)前評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)中可能出現(xiàn)的主要問(wèn)題，《自律公約》的發(fā)布和實(shí)施對(duì)于完善評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自律管理體系、提高信用評(píng)級(jí)的公信力和市場(chǎng)認(rèn)可度具有重要意義。

    3、《調(diào)查訪談工作規(guī)程》進(jìn)一步規(guī)范調(diào)查訪談流程以加強(qiáng)評(píng)級(jí)質(zhì)量控制和保障

    《調(diào)查訪談工作規(guī)程》明確指出調(diào)查訪談是評(píng)級(jí)質(zhì)量控制和保障的基礎(chǔ)，并從調(diào)查訪談流程、內(nèi)容以及評(píng)級(jí)信息質(zhì)量等方面予以細(xì)化、強(qiáng)化，以準(zhǔn)確、全面地識(shí)別和判斷受評(píng)對(duì)象的信用風(fēng)險(xiǎn)。《調(diào)查訪談工作規(guī)程》豐富并細(xì)化了對(duì)調(diào)查訪談內(nèi)容的要求，強(qiáng)化了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)信息質(zhì)量的責(zé)任，要求“信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)所收集信息的及時(shí)性、完整性、可靠性進(jìn)行評(píng)估，并在合理范圍內(nèi)對(duì)評(píng)級(jí)所依據(jù)信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和一致性進(jìn)行核驗(yàn)”，從一些細(xì)節(jié)可以看出《調(diào)查訪談工作規(guī)程》的規(guī)定不少是針對(duì)監(jiān)管過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的突出問(wèn)題而設(shè)置的，具有較強(qiáng)的針對(duì)性。

    此外，《調(diào)查訪談工作規(guī)程》規(guī)定“首次評(píng)級(jí)的實(shí)地調(diào)查訪談不得少于3天”、訪談對(duì)象中應(yīng)包括“近一年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)占公司合并數(shù)據(jù)35%以上的子公司負(fù)責(zé)人”，這與《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定略有不同，但要求的方向基本一致。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，我國(guó)應(yīng)提升評(píng)級(jí)行業(yè)和債券市場(chǎng)監(jiān)管的效率和一致性，最終實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管。