預(yù)案大增 定增市場(chǎng)有望回暖

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，上市公司定增發(fā)行規(guī)模同比大幅下滑。不過(guò)，同期上市公司發(fā)布定增預(yù)案數(shù)量同比大幅增加。業(yè)內(nèi)人士指出，并購(gòu)和定增監(jiān)管政策轉(zhuǎn)向如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，2019年再融資政策可能出現(xiàn)一定調(diào)整，定增市場(chǎng)有望加速回暖。

    定增規(guī)模下滑

    自2017年多項(xiàng)監(jiān)管政策推出后，定向增發(fā)的套利空間縮小。自2018年起，上市公司定向增發(fā)發(fā)行規(guī)模明顯下滑。券商人士指出，受“再融資新政+減持新規(guī)”影響，供需兩端限制疊加市場(chǎng)下行、資金持續(xù)流出，定增市場(chǎng)持續(xù)低迷。2018年，一年期定增融資規(guī)模下滑59%，三年期定增在剔除農(nóng)業(yè)銀行1000億元之后同比下滑85.4%。2019年以來(lái)，定增融資規(guī)模繼續(xù)下滑。

    數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，兩市共有82家企業(yè)完成了定向增發(fā)，實(shí)際發(fā)行規(guī)模2086億元。其中，資產(chǎn)募集金額1708億元，貨幣資金募集金額達(dá)378億元。而去年同期144家上市公司完成定向增發(fā)，實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)到3295億元。2019年以來(lái)，定向增發(fā)規(guī)模較去年同期下滑近6成。

    在目前已經(jīng)實(shí)施的定向增發(fā)中，規(guī)模兩極分化嚴(yán)重。萬(wàn)華化學(xué)、中原特鋼、中公教育、大悅城、中國(guó)鋁業(yè)、萬(wàn)達(dá)電影發(fā)行規(guī)模超過(guò)100億元，前述6家企業(yè)發(fā)行規(guī)模約占上市公司整體定向增發(fā)規(guī)模的4成。其中，萬(wàn)華化學(xué)吸收合并萬(wàn)華化工增發(fā)規(guī)模超過(guò)500億元，屬于近兩年來(lái)吸并規(guī)模最大的項(xiàng)目。

    從增發(fā)目的看，多數(shù)上市公司主要通過(guò)定向增發(fā)購(gòu)買資產(chǎn)以及配套融資，項(xiàng)目融資僅24個(gè)，且發(fā)行規(guī)模較小。除了中遠(yuǎn)海控和億緯鋰能外，其余大多數(shù)項(xiàng)目融資發(fā)行規(guī)模在10億元左右。

    定增發(fā)行規(guī)模繼續(xù)萎縮，而同期上市公司資產(chǎn)負(fù)債率并未得到明顯改善。這意味著上市公司對(duì)資金需求仍然旺盛。在此背景下，可轉(zhuǎn)債和可交換債市場(chǎng)迎來(lái)井噴。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，今年以來(lái)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到1505億元，而去年同期這一數(shù)據(jù)為299億元。

    收益率大幅回升

    預(yù)案方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)148家公司發(fā)布了定增預(yù)案，較去年同期的82家大幅增長(zhǎng)。目前發(fā)布定增預(yù)案的公司大多集中在機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、公用事業(yè)、食品、醫(yī)藥生物等行業(yè)。

    其中，雙匯發(fā)展、武漢中商、大冶特鋼、新界泵業(yè)、東方能源等9家企業(yè)擬發(fā)行規(guī)模超過(guò)百億元。雙匯發(fā)展發(fā)布的預(yù)案顯示，公司擬通過(guò)向控股股東雙匯集團(tuán)的唯一股東羅特克斯發(fā)行股份的方式對(duì)雙匯集團(tuán)實(shí)施吸收合并，本次吸收合并對(duì)價(jià)為390.9億元。

    從定向增發(fā)目的看主要分為三類。一是通過(guò)吸收合并實(shí)現(xiàn)整體上市，如雙匯發(fā)展、云南白藥等；二是通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)重組，如武漢中商、大冶特鋼等；三是金融機(jī)構(gòu)定增引入戰(zhàn)投以及補(bǔ)充資本金，例如南京銀行和中信證券等。

    部分涉及重大重組的公司在預(yù)案公布后受到市場(chǎng)追捧。如武漢中商、新界泵業(yè)和東方能源都在重組預(yù)案公布后連續(xù)走出多個(gè)漲停態(tài)勢(shì)。

    新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，并購(gòu)重組市場(chǎng)開(kāi)始企穩(wěn)回升，政策疊加收益率大幅回升將助力并購(gòu)重組市場(chǎng)加速回暖。2019年以來(lái)實(shí)施的定增平均收益率達(dá)12.4%。