走近汽車行業(yè)（上）

    汽車改變了我們生活，為出行提供了便利。我國國內(nèi)汽車行業(yè)起步較晚，但經(jīng)過半個多世紀的快速發(fā)展，已成為汽車全球銷量和保有量最大的國家。本篇文章將為您介紹汽車行業(yè)基本情況、發(fā)展趨勢和影響行業(yè)發(fā)展的主要因素。

    一、行業(yè)基本情況

    汽車行業(yè)主要包括整車制造、零部件生產(chǎn)、汽車經(jīng)銷三大板塊，其中整車制造和零部件生產(chǎn)板塊是汽車行業(yè)研究的核心。

    （一）整車制造板塊

    整車主要包括乘用車和商用車。乘用車是指載運乘客及其隨身行李或臨時物品的汽車，比如家用轎車、SUV、MPV、家用皮卡等；商用車是指用于商業(yè)用途運送人或貨物的汽車，可細分為貨車（重卡/中卡/輕卡/微卡）和客車（大客/中客/輕客）等。

    2005年至2020年，我國汽車銷量增長339%，而同期全球汽車銷量增長18%，美國、德國、日本等國的汽車銷量增長情況分別為-17%、-10%和-21%。

    從發(fā)展趨勢看，整車制造板塊呈現(xiàn)如下特點：一是新能源乘用車放量。得益于雙積分、碳中和、各地新能源補貼等政策，我國新能源乘用車銷量從2015年的19萬輛增長至2020年的120.4萬輛，增勢迅猛。新能源乘用車滲透率從2015年的0.9%增長至2020年的6%，今年一季度更是上升至9.7%。

    二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD（抬頭顯示）等新趨勢加速形成。為了追求與傳統(tǒng)燃油車的差異化賣點，電動車在設(shè)計時往往追求外觀內(nèi)飾顏值和科技感的升級。外觀方面，2020年至今發(fā)布的電動新車中，搭載天幕的車型居多，后續(xù)來看帶鍍膜、可調(diào)光等配置的高端天幕車型或?qū)⒃龆?。?nèi)飾方面，諸多電動新車采用了聯(lián)動多屏的設(shè)計元素，除顯示車身信息外，亦可用于娛樂影音。

    （二）零部件生產(chǎn)板塊

    傳統(tǒng)汽車零部件組成部分主要包括：發(fā)動機、底盤（傳動、轉(zhuǎn)向、行駛、制動）；車身（內(nèi)飾、外飾）；電器設(shè)備（電源、用電設(shè)備）。新能源汽車和傳統(tǒng)汽車的區(qū)別在于三電技術(shù)：電驅(qū)、電池、電控，其中電池最受關(guān)注。同時，隨著智能駕駛的高速發(fā)展，汽車對高算力芯片和激光雷達的需求也在與日俱增。

    從發(fā)展趨勢看，零部件生產(chǎn)板塊呈現(xiàn)如下特點：一是磷酸鐵鋰電池需求上升。新能源汽車多用三元鋰和磷酸鐵鋰兩種電池，前者優(yōu)勢在于儲能密度高且抗低溫，因此三元鋰電池在冬季衰減小于磷酸鐵鋰電池；后者優(yōu)勢在于安全性高，循環(huán)壽命更長，制造成本更低。乘用車為追求降價和沖量會將電池從三元鋰切換為磷酸鐵鋰，近幾個月來，磷酸鐵鋰產(chǎn)量高于裝機量，其裝機需求在快速提升。

    二是激光雷達提供智能駕駛感知端解決方案。

    三是AI芯片加速汽車智能化進程。各大車企今年上市的新車型開啟了AI芯片上車的時代，其中英偉達、高通、Mobileye的市場占有率較高：Mobileye在智能駕駛領(lǐng)域起步早，高通、英偉達則分別在智能座艙、自動駕駛領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置。同時，自主AI芯片廠商同樣具有較強競爭力，以地平線和華為等芯片供應(yīng)商為代表，北汽極狐阿爾法S和小康華為賽力斯SF5車型搭載了華為AI芯片和計算平臺，東風(fēng)嵐圖FREE和上汽智己L7車型搭載了地平線征程系列芯片。

    二、影響行業(yè)發(fā)展的主要因素

    汽車是一個周期性行業(yè)，回顧過去十年，乘用車基本呈現(xiàn)3年-4年一個周期，2006年、2009年、2013年、2016年均呈現(xiàn)明顯的周期波峰，2011年-2012年、2014年-2015年為明顯的行業(yè)增速波谷?？傮w來看，汽車行業(yè)主要受到以下四個因素影響：

    一是經(jīng)濟周期。汽車作為重要的可選消費品，與宏觀經(jīng)濟冷暖有顯著的相關(guān)性。從中長期數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟偏暖時汽車消費需求旺盛，宏觀經(jīng)濟遇冷時汽車消費需求下降。

    二是政策周期。我國汽車行業(yè)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策影響較大。

    三是庫存周期。汽車庫存一般是用庫存系數(shù)來衡量，庫存系數(shù)指的是期末整車庫存（金額或數(shù)量）除以當期銷售整車（金額或數(shù)量）。若終端庫存超過一定水平，則可能直接加大終端價格競爭，增加終端促銷，甚至引發(fā)行業(yè)價格戰(zhàn)，進而直接影響到車企單車盈利水平。

    四是產(chǎn)品周期。新車相比現(xiàn)售老款車型在外觀、配置等有顯著提升，更加符合當前市場環(huán)境，銷量相比老款車型更值得期待。另外新車上市折扣低，整車廠給經(jīng)銷商返點較少，新車利潤率水平相對較高，把握新車周期對整車廠未來盈利判斷十分關(guān)鍵。

    隨著新能源汽車銷量快速提升，智能駕駛技術(shù)日新月異，天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD等內(nèi)外飾和智能座艙配置升級，以及百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭強勢進入，汽車行業(yè)不斷涌現(xiàn)出投資機會。下一期，我們將介紹如何從投資角度分析汽車行業(yè)，敬請關(guān)注。

    （本文由興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院董曉彬供稿）