彭文生：從金融視角看中美貿(mào)易摩擦

    在近日召開的中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)上，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）成員、光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、光大集團(tuán)研究院副院長(zhǎng)彭文生表示，中美貿(mào)易順差相對(duì)于中國(guó)的GDP有下降，但相對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模來說，貿(mào)易不平衡并沒有降低，這反映了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)地位的變化。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致美國(guó)收入分配變化，進(jìn)而促使美國(guó)社會(huì)階層分化，而將這一問題歸咎于全球化和自由貿(mào)易所帶來的競(jìng)爭(zhēng)加劇無疑是最簡(jiǎn)單的做法。

    特朗普的貿(mào)易保護(hù)措施最終有沒有效果？如何看待其未來的發(fā)展和演變？回答這一問題，就牽扯到我們?nèi)绾卫斫赓Q(mào)易順差或逆差的來源。

    一般來說，看待貿(mào)易差額來源有三個(gè)視角。第一，貿(mào)易差額=出口-進(jìn)口，這一視角強(qiáng)調(diào)的是出口的競(jìng)爭(zhēng)力，主要看匯率、關(guān)稅、非關(guān)稅的貿(mào)易壁壘，涉及到產(chǎn)業(yè)政策問題。第二是宏觀視角，貿(mào)易差額=儲(chǔ)蓄-投資，涉及貨幣政策、財(cái)政政策和宏觀的制度問題。

    彭文生重點(diǎn)分析了看待貿(mào)易差額來源的第三個(gè)視角，即金融視角。這一視角認(rèn)為貿(mào)易差額=對(duì)外凈資產(chǎn)變動(dòng)，強(qiáng)調(diào)的是貿(mào)易差額是由資本流動(dòng)決定的。在該視角中，美國(guó)貿(mào)易逆差是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)發(fā)達(dá)，其他國(guó)家爭(zhēng)相購(gòu)買美元資產(chǎn)，美元資產(chǎn)并不是免費(fèi)的，需要用商品去交換，這必然體現(xiàn)為美國(guó)的貿(mào)易逆差。

    貿(mào)易摩擦未來將如何演變？彭文生認(rèn)為，一個(gè)可能的路徑是財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致美國(guó)的消費(fèi)需求、投資需求增加，通脹上升，促使美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣緊縮，降低美國(guó)的內(nèi)部需求，從而降低貿(mào)易逆差。而這一路徑能否實(shí)現(xiàn)最終還是要看美國(guó)通脹能否真正起來。