半年末資金面“冰火兩重天” 7天期資金緊俏

    6月28日，跨月的7天期資金仍偏緊，但隔夜資金近乎泛濫，資金面呈現(xiàn)“冰火兩重天”。市場(chǎng)人士表示，季末流動(dòng)性分層現(xiàn)象加重，非銀機(jī)構(gòu)融資壓力邊際推高跨季資金價(jià)格，但從短端和長(zhǎng)端品種走勢(shì)上看，資金面總體平穩(wěn)，下月初回暖可期。

    7天期資金緊俏

    臨近半年末，市場(chǎng)資金面波動(dòng)有所加大，6月28日，貨幣市場(chǎng)利率漲跌互現(xiàn)，部分期限品種上漲較為明顯。

    Shibor方面，1周和2周期Shibor分別上漲0.7BP和1.8BP，前者為連續(xù)第4日上漲，后者則已連漲8日。回購利率方面，銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)交易中，7天回購利率漲2BP至2.89%，21天、2個(gè)月期回購利率也雙雙走高，前者加權(quán)品種利率上漲16BP至4.6%，后者上漲6BP至4.55%。

    每逢季末，交易所回購利率的彈性總能得到展現(xiàn)，這一次也不例外。28日，上交所7天及以內(nèi)各期限債券質(zhì)押式回購利率紛紛大漲，隔夜回購利率盤中最高漲至12.4%，收盤報(bào)9.495%，較上一日上行446BP；2天、3天、4天期回購利率收盤時(shí)皆高于9%，較前收盤價(jià)上行逾200BP，盤中均一度超過10%；7天期回購利率上行35BP至6.82%。

    據(jù)交易員反映，臨近半年末，以7天期為代表的跨月資金偏緊，中小行、非銀機(jī)構(gòu)奮力融入，但大行融出有限，價(jià)格走高。

    事實(shí)上，自5月中旬以來，跨月資金價(jià)格就一直處在高位，只是融入的主要品種從21天、14天逐漸轉(zhuǎn)向了7天。當(dāng)前7天期資金是機(jī)構(gòu)交易的重點(diǎn)，14天、21天等更長(zhǎng)期限的資金價(jià)格已開始回落。

    松緊特征并存

    分析人士稱，年末、半年末，資金面出現(xiàn)一定波動(dòng)在所難免。這種波動(dòng)往往是結(jié)構(gòu)性的，即便流動(dòng)性總量充裕，也難保不發(fā)生局部波動(dòng)。

    當(dāng)前貨幣市場(chǎng)松、緊并存，結(jié)構(gòu)性緊張的特征就很明顯。一方面，跨季資金供求確實(shí)出現(xiàn)了一定緊張，尤其是非銀機(jī)構(gòu)壓力相對(duì)較大，這主要是因?yàn)榧灸┦苤朴谥T多監(jiān)管指標(biāo)的限制，銀行向非銀機(jī)構(gòu)出借跨月資金的意愿下降，而非銀機(jī)構(gòu)、中小機(jī)構(gòu)迫于壓力只能高價(jià)借錢，在邊際上容易推高貨幣市場(chǎng)利率。同時(shí)，由于在銀行間市場(chǎng)難融到資金，非銀機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，加劇了交易所短時(shí)的資金供求矛盾，導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)利率大幅上漲。

    另一方面，當(dāng)前流動(dòng)性總量并不低，部分期限的資金甚至很充裕，典型的是隔夜資金，供給充裕，有需求的機(jī)構(gòu)早早就能借平，融出機(jī)構(gòu)只能“降價(jià)甩貨”。另外，在7天充當(dāng)跨月主力之后，市場(chǎng)對(duì)14天、21天、1個(gè)月等更長(zhǎng)期限的資金需求大降，利率已開始回落。

    這說明，目前貨幣市場(chǎng)的矛盾，主要是跨月資金供求矛盾，資金緊張限于局部，總體上問題不大，市場(chǎng)對(duì)未來流動(dòng)性預(yù)期也普遍樂觀，前者反映在隔夜資金充裕上，后者體現(xiàn)在長(zhǎng)期限資金利率回落上。

    進(jìn)一步看，雖然最近7天等部分期限資金利率上漲較多，但與之前幾個(gè)月末、半年末相比，絕對(duì)利率還有差距，緊張程度有限。在去年年末和今年一季度末，上交所隔夜回購利率GC001最高時(shí)曾分別漲到24%和22%。

    前述交易員就表示，目前資金面總體還是偏松的。跨月之后，7月初隨著季末考核影響消退，同時(shí)定向降準(zhǔn)實(shí)施，預(yù)計(jì)資金面將迎來更明顯改善。