央行定向降準(zhǔn) 釋放七千億元資金

    中國(guó)人民銀行網(wǎng)站24日消息，為進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，央行決定，從7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    央行表示，鼓勵(lì)5家國(guó)有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運(yùn)用定向降準(zhǔn)和從市場(chǎng)上募集的資金，按照市場(chǎng)化定價(jià)原則實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目。支持“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動(dòng)混合所有制改革。定向降準(zhǔn)資金不支持“名股實(shí)債”和“僵尸企業(yè)”的項(xiàng)目。同時(shí)，郵政儲(chǔ)蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)商行等中小銀行應(yīng)將降準(zhǔn)資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

    專家表示，此次定向降準(zhǔn)客觀上釋放了流動(dòng)性，緩解了資金壓力，有利于提振市場(chǎng)情緒。定向降準(zhǔn)將重點(diǎn)支持“債轉(zhuǎn)股”、小微企業(yè)和穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿。此次定向降準(zhǔn)并非意味著貨幣政策就此轉(zhuǎn)向，貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健中性，下半年會(huì)有一至兩次定向降準(zhǔn)。

    釋放7000億元流動(dòng)性

    據(jù)測(cè)算，此次定向降準(zhǔn)將釋放資金約7000億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)主要有兩方面內(nèi)容：一是自2018年7月5日起，下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家國(guó)有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等十二家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。相關(guān)銀行要建立臺(tái)賬，逐筆詳細(xì)記錄市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報(bào)送央行等相關(guān)部門(mén)。

    二是同時(shí)下調(diào)郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開(kāi)拓小微企業(yè)市場(chǎng)，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題。

    金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評(píng)估。

    如是金融研究院院長(zhǎng)管清友表示，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署。此次定向降準(zhǔn)重點(diǎn)支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)，穩(wěn)妥推進(jìn)去杠桿。客觀上釋放流動(dòng)性，緩解資金壓力，有利于提振市場(chǎng)情緒。這是“對(duì)沖微調(diào)”，不是“大水漫灌”。

    在星石投資看來(lái)，此次定向降準(zhǔn)從節(jié)奏上看符合市場(chǎng)預(yù)期，但從力度上超出市場(chǎng)預(yù)期。釋放流動(dòng)性超過(guò)今年前兩次降準(zhǔn)分別釋放的流動(dòng)性規(guī)模。此舉有利于緩解去杠桿對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的影響，精準(zhǔn)解決優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資和流動(dòng)性問(wèn)題，為去杠桿提供較好的金融環(huán)境，對(duì)市場(chǎng)能起到實(shí)質(zhì)性提振作用。

    今年將為債轉(zhuǎn)股實(shí)質(zhì)落地年

    海清FICC頻道全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，“此次定向降準(zhǔn)功能與以往相比有重大變化，增加了降低企業(yè)杠桿率的功能———‘債轉(zhuǎn)股’。”

    民生證券宏觀固收研究主管張瑜強(qiáng)調(diào)，從2017年底看降準(zhǔn)主要邏輯就是配合去杠桿“債轉(zhuǎn)股”的需求，并非堅(jiān)持貨幣政策走“老”路，這是去杠桿信用風(fēng)險(xiǎn)釋放與防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡之下的最優(yōu)選擇。債轉(zhuǎn)股一方面可有效化解杠桿，另一方面可降低資產(chǎn)負(fù)債表惡化傳染度，可保證一部分企業(yè)在流動(dòng)性沖擊下不必被過(guò)度錯(cuò)殺。2018年將是“債轉(zhuǎn)股”的實(shí)質(zhì)落地年。

    “從市場(chǎng)化‘債轉(zhuǎn)股’方面看，此次定向降準(zhǔn)主要考慮到三方面。”交通銀行（6.16-0.16%）金融研究中心高級(jí)研究員武雯表示，一是不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，使隱藏的存量不良有所增加，帶來(lái)不良貸款率短期上行，進(jìn)一步推進(jìn)“債轉(zhuǎn)股”有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步化解不良風(fēng)險(xiǎn)。二是實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”以來(lái)，盡管簽約項(xiàng)目較多，但實(shí)際落地的較少，主要考慮到實(shí)施機(jī)構(gòu)能力、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及配套政策扶持尤其是相應(yīng)退出機(jī)制等的疑慮。因此，此次定向降準(zhǔn)有利于提升市場(chǎng)化“債轉(zhuǎn)股”信心。三是盡管政策上有積極作用，但同時(shí)也對(duì)“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目提出明確要求，不支持明股實(shí)債和僵尸企業(yè)，防止“劣幣逐良幣”。

    事實(shí)上，央行對(duì)此次定向降準(zhǔn)資金支持的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目也提出相關(guān)條件。央行前述負(fù)責(zé)人表示，央行鼓勵(lì)十七家大中型商業(yè)銀行使用定向降準(zhǔn)資金，支持充分體現(xiàn)市場(chǎng)化和法治化原則的“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，以下幾條是需要注意的：一是實(shí)施主體在“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目中應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真正的股權(quán)性質(zhì)投入，而不是仍然以獲取固定收益為目的的“債轉(zhuǎn)債”，也就是說(shuō)，不支持“名股實(shí)債”的項(xiàng)目；二是鼓勵(lì)相關(guān)銀行和實(shí)施主體按照不低于1：1的比例撬動(dòng)社會(huì)資金參與“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目；三是“債轉(zhuǎn)股”有關(guān)股份以及相關(guān)債務(wù)減記要嚴(yán)格遵循市場(chǎng)化定價(jià)，按照法律法規(guī)，由項(xiàng)目相關(guān)參與方協(xié)商確定；四是支持各類所有制企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”，相關(guān)實(shí)施主體應(yīng)真正參與“債轉(zhuǎn)股”后企業(yè)的公司治理，促進(jìn)其公司治理水平的提高，同時(shí)推進(jìn)混合所有制改革；五是實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)有利于改善企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，恢復(fù)企業(yè)發(fā)展動(dòng)能，不支持“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股。

    后續(xù)或仍有定向降準(zhǔn)

    此次定向降準(zhǔn)并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。星石投資表示，無(wú)論從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，還是我國(guó)歷史經(jīng)驗(yàn)看，“大水漫灌、放水刺激”的老路必然難以再現(xiàn)。央行在穩(wěn)杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)之間將把握平衡，審慎呵護(hù)市場(chǎng)的政策定力將維持。

    央行強(qiáng)調(diào)，央行將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    專家判斷，在此次定向降準(zhǔn)后，未來(lái)可能仍會(huì)繼續(xù)。華泰證首席宏觀研究員李超表示，當(dāng)前貨幣政策是在去金融杠桿、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、防融資下行之間權(quán)衡，處理好信貸、社融、M2的穩(wěn)定是關(guān)鍵，而保證商業(yè)銀行負(fù)債穩(wěn)定成為重中之重。預(yù)計(jì)下半年仍會(huì)有1-2次定向降準(zhǔn)。

    中信證券固定收益首席分析師明明認(rèn)為，從兩方面看仍會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)。一是我國(guó)法定準(zhǔn)備金率在世界范圍內(nèi)仍處相對(duì)高位，應(yīng)在目前背景下盡快降下來(lái)。二是下半年資金缺口仍然存在，應(yīng)持續(xù)供應(yīng)流動(dòng)性。預(yù)計(jì)下半年仍有可能降準(zhǔn)50-100基點(diǎn)。我國(guó)銀行法定存款準(zhǔn)備金率仍處在相對(duì)較高水平，在利率市場(chǎng)化改革和資產(chǎn)負(fù)債回表過(guò)程中，應(yīng)逐步降低法定存款準(zhǔn)備金率。