9月CPI增速或上升 基建投資有望見(jiàn)底回升

    9月30日公布的PMI普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，新訂單指數(shù)及新出口訂單指數(shù)偏低，使得需求回落和貿(mào)易摩擦影響開(kāi)始顯現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)升溫。近日，多機(jī)構(gòu)發(fā)布了對(duì)9月份宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)。從發(fā)布的預(yù)測(cè)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)9月份及接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為悲觀(guān)，關(guān)注點(diǎn)主要集中于需求側(cè)增長(zhǎng)乏力及外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)方面。

    9月份，美國(guó)正式對(duì)中國(guó)出口的2000億商品征加關(guān)稅，貿(mào)易摩擦進(jìn)一步成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要因素。在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，隨著此前諸多不確定性因素逐步確定，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力也正式確立，具體表現(xiàn)在以下方面。

    從制造業(yè)PMI看，第一，貿(mào)易摩擦確定出口下行，新出口訂單下滑至2016年2月以來(lái)最低水平，進(jìn)一步確立貿(mào)易摩擦對(duì)出口的負(fù)面沖擊；第二，需求下行確立生產(chǎn)放緩，伴隨訂單需求下滑疊加此前訂單集中釋放導(dǎo)致庫(kù)存訂單下滑，生產(chǎn)活動(dòng)放緩確定；第三，供需雙降確立悲觀(guān)預(yù)期，此前經(jīng)濟(jì)下行悲觀(guān)預(yù)期逐步兌現(xiàn)將強(qiáng)化制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)悲觀(guān)預(yù)期。

    從非制造業(yè)PMI看，第一，貿(mào)易摩擦確定積極財(cái)政政策發(fā)力，基建投資增速有望見(jiàn)底回升，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；第二，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中非制造業(yè)化一定程度上表明自身對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)能力有所增強(qiáng)。

    魯政委認(rèn)為，當(dāng)前貿(mào)易摩擦對(duì)出口的負(fù)面沖擊基本確立，進(jìn)而導(dǎo)致工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)供需雙降；同時(shí)，為對(duì)沖外部對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊，基建投資蓄力上行將一定程度上對(duì)沖國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)非制造業(yè)化使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更顯韌性，下半年經(jīng)濟(jì)將下行，但并不會(huì)失速。

    值得一提的是，9月份進(jìn)入開(kāi)工旺季，但今年情況可能不容樂(lè)觀(guān)。招商證券首席宏觀(guān)分析師謝亞軒指出，由于年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)采取的是控地產(chǎn)、托基建和增加對(duì)小微企業(yè)融資的新的政策組合，而且政策力度也僅是有節(jié)制的刺激，高頻的變化并不明顯，預(yù)計(jì)9月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底回穩(wěn)的可能性較高，明顯反彈的可能性偏低。

    在CPI和PPI數(shù)據(jù)方面，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為9月份CPI同比增速將進(jìn)一步抬升至2.5%左右，PPI同比增速進(jìn)一步回落至3.7%左右。其中國(guó)金證券認(rèn)為，食品方面，農(nóng)業(yè)部豬肉價(jià)格和28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格均值上漲較多，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格上漲。糧食價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)食品價(jià)格環(huán)比上升；非食品方面，前期國(guó)際原油價(jià)格上行較多，疊加近期人民幣貶值，交通工具用燃料價(jià)格可能上升，教育、醫(yī)療服務(wù)等價(jià)格仍舊保持上漲，非食品價(jià)格合計(jì)環(huán)比依舊上升。

    從PPI上看，PMI中主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)上行，而出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)穩(wěn)定。高頻數(shù)據(jù)顯示，煤炭、原油、鋼鐵、水泥價(jià)格均值上升，有色價(jià)格均值均下跌，預(yù)計(jì)PPI環(huán)比上漲。但考慮到去年同期基數(shù)走高，預(yù)計(jì)PPI當(dāng)月同比下行。

    平安證券在研究報(bào)告中指出，外部壓力加大疊加國(guó)內(nèi)不甚明朗的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)的政策支撐預(yù)期，貨幣政策方面，央行再度降準(zhǔn)，財(cái)政政策方面，短期內(nèi)兩度提及增值稅的減免也頗為值得關(guān)注。