金融供給側(cè)改革重在支持優(yōu)質(zhì)中小微金融機(jī)構(gòu)

    中共中央政治局日前就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次集體學(xué)習(xí)，中共中央總書記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時，首次將深化金融供給側(cè)改革放到了極其重要的位置。隨后，人民銀行、銀保監(jiān)會等有關(guān)部門就金融供給側(cè)改革展開了解讀。根據(jù)上述新聞信息，我們基本上能夠把握金融供給側(cè)改革的核心要義。跟前幾年工業(yè)部門的供給側(cè)改革一樣，金融供給側(cè)改革也是對金融服務(wù)供給端實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，增加有效供給，縮減無效供給。高層再次強(qiáng)調(diào)金融供給側(cè)改革的背景，自然是我國金融服務(wù)的供給總量過剩，但結(jié)構(gòu)失衡。

    首先從總量上看，我國2018年金融業(yè)增加值占GDP比例為7.68%，過去15年來在持續(xù)上升，2015年創(chuàng)出8.44%的高位，而后隨著金融去杠桿推進(jìn)，有所回落，但跟歷史上相比仍處于相對高位。相比其他大型經(jīng)濟(jì)體，也不算低，尤其是高過美國、日本等?？梢?，我國的金融服務(wù)的供給總量，絕對是不算少的。這數(shù)據(jù)的背后，也反映了這15年來我國金融業(yè)取得的優(yōu)異的成績，對實(shí)體的金融支持是有改進(jìn)的。

    但是，我們也要認(rèn)識到，實(shí)體部門仍有一些重要領(lǐng)域，金融服務(wù)依然不足，目前最為典型的就是民營企業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等領(lǐng)域，“融資難、融資貴”問題還沒有得到很好解決。中小微企業(yè)融資難問題是全世界的難題，自然不可能徹底解決，其根本原因是由于這類企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、信息不對稱程度高，融資服務(wù)提供商很難以合理成本對它們完成風(fēng)險(xiǎn)定價，實(shí)現(xiàn)融資業(yè)務(wù)的商業(yè)可持續(xù)。事實(shí)上，國內(nèi)外的商政學(xué)各界人士也積極探索緩解中小微企業(yè)融資難問題的方法，比如，在我國東南沿海小微企業(yè)密集的地區(qū)，一些中小微銀行積極嘗試，通過信貸人員下到社區(qū)與村落最基層，深入田間地頭，利用辛勤而緊密的調(diào)研跟蹤來緩解信息不對稱。或者由于天然的人脈關(guān)系，信息不對稱程度本來就低。掌握了充分的信息之后，完成風(fēng)險(xiǎn)定價，這一方法俗稱“人海戰(zhàn)術(shù)”。從臺州銀行、泰隆銀行、匯通銀行等幾家樣本銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，這些方法在很好地支持中小微企業(yè)的同時，還為銀行帶來了可觀的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了共贏。進(jìn)入21世紀(jì)之后，尤其是約2013年之后互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)興起之后，大中型銀行和互聯(lián)網(wǎng)銀行（比如網(wǎng)商銀行、微眾銀行）也能夠基于所掌握的客戶數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)在線授信，從而實(shí)現(xiàn)對中小微企業(yè)高效的信貸服務(wù)覆蓋。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中大部分銀行其實(shí)采取的是“人工+數(shù)據(jù)”的綜合模式，不斷地探索中小微企業(yè)信貸服務(wù)。

    但放眼我國全國，民營企業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等領(lǐng)域融資難問題依然存在，上述業(yè)務(wù)總的供給水平依然是不足的。除東南沿海地區(qū)確實(shí)有不少實(shí)踐之外，在廣大內(nèi)地，這類業(yè)務(wù)的發(fā)展還不充分，對薄弱領(lǐng)域的支持還很不足。因此，我國金融業(yè)總量巨大，并不代表供給便是完美無瑕的，依然有很多薄弱環(huán)節(jié)，甚至是空白地帶，需要針對性地彌補(bǔ)。

    與此同時，有些領(lǐng)域卻出現(xiàn)了金融供給過度，金融機(jī)構(gòu)在某一細(xì)分領(lǐng)域中“扎堆”，反而積累了不少風(fēng)險(xiǎn)。近年最為典型的，便是地方政府、國企等國有部門，以及房地產(chǎn)業(yè)，由于這些領(lǐng)域存在“政府信用幻覺”或“土地信用幻覺”，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些部門資金需求旺盛且風(fēng)險(xiǎn)水平低，甚至認(rèn)為有各級政府的隱性擔(dān)保，無需擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。最后，大量金融機(jī)構(gòu)涌入這一領(lǐng)域，拼搶城投、國企等客戶。而且，在經(jīng)濟(jì)下行期，由于其他企業(yè)經(jīng)營壓力變大，暴露了一些風(fēng)險(xiǎn)，反而使得更多金融機(jī)構(gòu)往國有部門扎堆。甚至，在監(jiān)管當(dāng)局開始出臺措施遏制這種勢頭時，金融機(jī)構(gòu)依然通過各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，繞道向國有部門輸送資金。這些所謂的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，很多本質(zhì)都是監(jiān)管套利，其目的是繞開監(jiān)管規(guī)定，違規(guī)向特定領(lǐng)域輸送資金。比如，同業(yè)投資、表外理財(cái)成為了監(jiān)管套利最為集中的地方，于是也成為了2017年開始的金融嚴(yán)監(jiān)管的重點(diǎn)整治對象。然而，地方政府、國企等部門杠桿水平過高后，財(cái)務(wù)壓力開始積聚，有可能釀成風(fēng)險(xiǎn)。因此，全國那么大體量的金融供給，并不是全都有效的，有些是無效的，甚至是有害的。

    綜上，我國金融業(yè)總量雖然巨大，但里面包含了體量不小的無效供給，同時有些關(guān)鍵領(lǐng)域的有效供給依然不足。金融供給側(cè)改革的核心目標(biāo)，便是增加有效供給，縮減無效供給?？s減無效供給容易理解，便是繼續(xù)嚴(yán)厲管控對地方政府、國企等過度杠桿部門的融資投入。但增加有效供給方面，可能與前幾年工業(yè)部門供給側(cè)改革剛好相反，工業(yè)部門是市場份額往優(yōu)質(zhì)龍頭集中，而為了增加對中小微企業(yè)的融資供給，我們需要更多的優(yōu)質(zhì)中小微金融機(jī)構(gòu)。

    目前主流的中小微企業(yè)信貸服務(wù)方法，一是中小微金融機(jī)構(gòu)的人海戰(zhàn)術(shù)，二是大中型銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)授信。但后者需要以掌握豐富的大數(shù)據(jù)為前提，大部分機(jī)構(gòu)難以復(fù)制，推廣難度較大。因此，在現(xiàn)有的技術(shù)條件下，最具操作性的方法，還是適當(dāng)增設(shè)中小微金融機(jī)構(gòu)，提升中小金融機(jī)構(gòu)在整個金融供給中的比例，并積極推廣行之有效的中小微企業(yè)信貸技術(shù)，惠及更多的實(shí)體部門。我們建議后續(xù)監(jiān)管當(dāng)局繼續(xù)出臺支持中小微金融機(jī)構(gòu)的其他措施，比如差異化地利它們的資本補(bǔ)充、流動性支持、分支開設(shè)等，以便能夠以更大力度支持中小微企業(yè)，改善金融服務(wù)的有效供給。

    （作者系國信證券金融業(yè)首席分析師）