發(fā)揮匯率“自動穩(wěn)定器”作用 更好地維護跨境資金正常流動

    ■本報記者 劉琪

    近期，人民幣匯率成為了金融市場關(guān)注的焦點。針對當(dāng)前匯率市場運行情況，5月23日，央行副行長、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室副主任劉國強表示，匯率對市場預(yù)期有所反應(yīng)是市場經(jīng)濟的內(nèi)在邏輯，也是匯率發(fā)揮宏觀經(jīng)濟和國際收支“自動穩(wěn)定器”作用的體現(xiàn)。

    “近期經(jīng)貿(mào)談判波瀾再起，市場預(yù)期出現(xiàn)調(diào)整，并在匯市有所體現(xiàn)，人民幣出現(xiàn)一定幅度貶值，這符合正常的匯率市場邏輯。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

    那么，穩(wěn)定匯率的意義，以及匯率的波動對中國實體經(jīng)濟以及金融市場有著什么影響？

    恒豐銀行戰(zhàn)略發(fā)展部研究員王麗娟在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，從國家層面看，穩(wěn)匯率有助于體現(xiàn)我國負(fù)責(zé)任大國的形象，消除其他國家的顧慮，增強國際投資者對中國發(fā)展的信心；從市場層面看，當(dāng)人民幣匯率快速下跌時，市場對人民幣預(yù)期也會快速改變，容易導(dǎo)致人民幣匯率的超調(diào)，進一步加重人民幣匯率的單邊走勢，因此，穩(wěn)匯率有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，從而降低順周期行為對匯率的干擾，更好地維持跨境資金的正常流動。

    從具體的維度來看，人民幣匯率對我國金融市場影響一是體現(xiàn)在市場信心、市場情緒和市場預(yù)期方面。王青表示，就過往歷史而言，匯率穩(wěn)定有助于穩(wěn)定資本市場情緒，避免順周期“羊群效應(yīng)”，進而防范各類資本市場波動疊加共振，引發(fā)、放大潛在金融風(fēng)險。二是，人民幣匯率穩(wěn)定有助于促進跨境資金流動自主平衡，避免短期內(nèi)大規(guī)模資金外流，過度消耗外匯儲備，以及干擾我國金融市場開放進程正常推進。三是，我國作為貿(mào)易大國，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，能提供一個正常、有序、可預(yù)期的對外經(jīng)貿(mào)合作環(huán)境，維護全球貿(mào)易秩序。更為重要的是，人民幣穩(wěn)定能夠避免因各國競相貶值而可能引發(fā)的全球金融市場動蕩。

    落到具體的金融市場上來說，王麗娟認(rèn)為，匯率預(yù)期的變化影響著市場的風(fēng)險偏好，進而會對債券、股票等金融市場產(chǎn)生影響，因此穩(wěn)匯率有助于穩(wěn)定當(dāng)前的金融市場走勢。如當(dāng)人民幣急速貶值時，一方面，股票所代表的資產(chǎn)價格隨之下降；另一方面，市場避險情緒的增加也加速了股票市場資金的流出，都會對股票市場產(chǎn)生負(fù)向的拉動作用。

    “穩(wěn)匯率一方面有助于降低市場風(fēng)險偏好，增大市場主體對A股的市場配置，另一方面，隨著對外開放的推進，穩(wěn)定的匯率增強了外部資金進入A股市場的信心，進而對A股市場形成支撐。”王麗娟說道。

    從匯率穩(wěn)定對于債券市場的影響來看，外匯政策作為貨幣政策重要組成部分，適時運用“看得見的手”化解外部風(fēng)險，為債券市場持續(xù)發(fā)展提供了穩(wěn)定基本面預(yù)期。

    有券商人士對《證券日報》記者表示，隨著中國債券市場對外開放持續(xù)推進，截至4月末，境外機構(gòu)在銀行間市場托管余額超1.5萬億元，債券通境外投資者逾800家，中國債券也已納入彭博-巴克萊指數(shù)體系，匯率穩(wěn)定既是國內(nèi)債券市場多元化的重要保障，也是世界金融安全不可或缺的一環(huán)。

    在王麗娟看來，匯率下跌有利于利率債、高等級信用債的資產(chǎn)配置，而對于中小企業(yè)債則存在利空，因此，在當(dāng)前增強對實體經(jīng)濟支持力度的背景下，穩(wěn)定匯率有助于市場加大對中小企業(yè)債券的配置力度，更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

（策劃 劉琪）