銀行貸款利率要生變 央行LPR機(jī)制改革促“降息”

    經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 貸款利率并軌迎來關(guān)鍵一步。8月16日，國常會表示要改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制。8月17日上午，中國人民銀行即公告稱，8月20日將首次發(fā)布新的LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）形成機(jī)制，為降低實(shí)際利率。

    完善LPR形成機(jī)制、推進(jìn)“利率并軌”，是暢通我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。接受記者采訪的諸位研究人士認(rèn)為，新的報(bào)價(jià)機(jī)制有利于打破貸款定價(jià)的隱性下限，有利于切實(shí)將政策利率、銀行間利率等的下降反映至貸款中，尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶貸款利率，存在一定下行空間。

    LPR機(jī)制改革呈現(xiàn)四點(diǎn)變化

    在此次LPR改革中，官方表述也發(fā)生了變化，由此前的貸款基礎(chǔ)利率，更新為“貸款市場報(bào)價(jià)利率”。

    我國原有的LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制于2013年10月正式運(yùn)行。根據(jù)中國外匯交易中心官網(wǎng)介紹，貸款基礎(chǔ)利率（LoanPrimeRate，簡稱LPR）是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點(diǎn)生成。貸款基礎(chǔ)利率的集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制是在報(bào)價(jià)行自主報(bào)出本行貸款基礎(chǔ)利率的基礎(chǔ)上，指定發(fā)布人對報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，形成報(bào)價(jià)行的貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率并對外予以公布。運(yùn)行初期向社會公布1年期貸款基礎(chǔ)利率。

    全國銀行間同業(yè)拆借中心為貸款基礎(chǔ)利率的指定發(fā)布人。每個交易日根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各1家報(bào)價(jià)，對其余報(bào)價(jià)進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算后，得出貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)平均利率，并于11：30對外發(fā)布。

    中國銀行國際金融研究所范若瀅分析認(rèn)為，2013年，人民銀行就啟動了LPR集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。但自LPR發(fā)布以來，其走勢就與貸款基準(zhǔn)利率基本一致，對現(xiàn)存的貸款利率定價(jià)機(jī)制并沒有起到顯著的補(bǔ)充或者改進(jìn)作用。

    在即將發(fā)布的新的LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）形成機(jī)制中，與原來的機(jī)制有四點(diǎn)區(qū)別：

    一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開市場操作利率加點(diǎn)形成。改革后各報(bào)價(jià)行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場化、靈活性特征將更加明顯；

    二是在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡；

    三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴(kuò)大到18家。

    新增的8家銀行包括：城商行：臺州銀行、西安銀行（6.770，0.26，3.99%）；農(nóng)商行：上海農(nóng)商銀行、廣東順德農(nóng)商行；外資行：渣打銀行、花旗銀行；民營銀行：微眾銀行、網(wǎng)商銀行。

    四是報(bào)價(jià)頻率由原來的每日報(bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

    如何降低企業(yè)融資利率？

    在對于如何降低實(shí)際利率的問題，央行在答記者問時(shí)表示，通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動降低貸款實(shí)際利率的效果。

    范若瀅認(rèn)為，當(dāng)前“利率兩軌”的存在影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效率，主要表現(xiàn)在：一是“寬貨幣”未能及時(shí)傳到實(shí)體，企業(yè)融資難問題仍未得到根本解決。初步計(jì)算，2018年以來的6次定向降準(zhǔn)（或降準(zhǔn)）共釋放基礎(chǔ)貨幣約3.4萬億元，資金供給總體充足，但民營、小微企業(yè)融資難問題并未得到根本性的解決，企業(yè)融資可得性依然較低。

    二是不同市場利率間傳導(dǎo)速度慢。2018年以來，隨著銀行間流動性的改善，資金利率顯著下行，但貸款加權(quán)平均利率的下降相對遲緩。完善LPR形成機(jī)制，提高其市場化程度，增強(qiáng)其與市場利率聯(lián)動性，能夠更好地發(fā)揮LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，從而提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

    在傳導(dǎo)渠道上，國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春分析認(rèn)為，新的報(bào)價(jià)機(jī)制更靈活，有利于疏通貨幣政策向信貸市場的傳導(dǎo)渠道。一方面，新的LPR參考公開市場操作利率，能直接反映貨幣政策意圖。此外，還允許各個銀行在此基礎(chǔ)上加點(diǎn)，反映了“貨幣政策—>銀行間市場—>債券市場和信貸市場”的傳導(dǎo)渠道，能體現(xiàn)銀行資金成本等因素。

    另外，新的報(bào)價(jià)機(jī)制有利于打破貸款定價(jià)的隱性下限，有利于切實(shí)將政策利率、銀行間利率等的下降反映至貸款中。

    廣發(fā)證券資深宏觀分析師周君芝表示，進(jìn)入實(shí)質(zhì)利率市場化階段，LPR可起到兩重作用。一是長期發(fā)展視角，LPR可以是利率市場化完成后小額信貸定價(jià)錨；二是短期政策對沖視角，LPR可以打破二元定價(jià)僵局，有助于降低實(shí)體融資成本。

    民生銀行（5.820，0.05，0.87%）首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，目前銀行體系的流動性較為充裕，銀行資金面比較寬裕，以當(dāng)前1年期MLF3.3%的利率水平看，加點(diǎn)之后形成的新LPR利率，會比現(xiàn)有的4.31%左右的LPR利率有所回落。LPR利率回落后，對于新發(fā)放的貸款實(shí)際利率也會有所下降，從而達(dá)到了運(yùn)用市場化改革辦法推動實(shí)際利率水平降低的目的。

    是否影響住房貸款：利好有限

    天風(fēng)證券（9.100，0.43，4.96%）銀行業(yè)分析師廖志明認(rèn)為，貸款利率改革落地只針對新發(fā)放，不針對存量，對息差短期影響不大，好于預(yù)期。住房按揭貸款利率受各地房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，利率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。主要影響優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶貸款利率，存在一定下行空間，不過，這類貸款利率今年本來也已明顯下行。

    在融資成本可能下降的情況下，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖則認(rèn)為，對房貸來說，考慮到房貸目前仍屬于安全屬性優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，房貸利率或?qū)⑾滦?，有利于房地產(chǎn)銷售，但在房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控的大背景下，利好程度有限，且信托貸款支持房企通道被進(jìn)一步壓縮，土地購置和房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下行。

    是否是“降息”？

    LPR定價(jià)機(jī)制調(diào)整是變相降息嗎？江海證券資管投資部主管吉靈浩認(rèn)為，從中長期來看，一方面政策降低實(shí)際貸款利率的意圖十分明確，未來也不排除采取其他政策手段配合，實(shí)際貸款利率下行的趨勢基本確定；另一方面，隨著新的LPR定價(jià)機(jī)制不斷成熟，最終銀行的實(shí)際貸款利率也會逐漸向LPR靠攏，從而帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的趨勢性下降。所以從中長期來看定價(jià)機(jī)制的調(diào)整無疑是有利于實(shí)體融資成本的下降和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。

    對于此次LPR改革的性質(zhì)，周君芝認(rèn)為，LPR本質(zhì)上是中性的調(diào)控渠道，邏輯上不必然對應(yīng)“降息”或者“加息”。

    然而廢棄過去幾乎不動的貸款基準(zhǔn)利率，錨定貨幣市場利率或者政策利率，LPR定價(jià)機(jī)制改革有助于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)信貸利率。中小企業(yè)融資成本之所以高，不在于基準(zhǔn)利率過高而在于信用利差較大。以LPR為新的利率工具，并以此為基礎(chǔ)創(chuàng)新調(diào)控手段，豐富貨幣政策工具箱并壓縮信用利差，這才是有效引降中小企業(yè)融資利率的調(diào)控手段。

    李奇霖認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率整體趨于下行，這是以改革的方式達(dá)成“降息”的作用。

    他引用央行答記者問中的表示，在LPR形成機(jī)制完善后，市場利率的下行會更多的反映在貸款端，可見貸款利率后期可能會滯后反映前期市場利率的大幅下行。

    “但具體的幅度與變化，需要等到下周二報(bào)價(jià)正式出來才能知道，未來央行貨幣政策的改變對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效果也會更強(qiáng)。”李奇霖認(rèn)為。

    “這個變革使得央行管控力上升。”廖志明認(rèn)為，新制度下，使得央行未來可以通過調(diào)整MLF利率來影響存量浮動利率貸款的利率。貨幣政策寬松時(shí)，MLF利率調(diào)降，所有浮動利率貸款的利率跟隨下調(diào)，加點(diǎn)幅度由貸款合同約定則保持不變，企業(yè)財(cái)務(wù)支出減少；而貨幣緊縮之時(shí)，則是反過程。企業(yè)應(yīng)做好財(cái)務(wù)規(guī)劃，合理安排浮動利率與固定利率貸款比例，避免貨幣緊縮時(shí)財(cái)務(wù)支出大幅增加。